【粤开策略期权专栏】认购期权价值空间有望释放

粤开证券策略组负责人：谭韫珲
执业编号：S0300517040001

粤开证券策略分析师：殷越
执业编号：S0300517040001

指数与标的复盘（一）期权标的表现外围情绪有所企稳，市场反弹。3月23日，美联储宣布继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。本周（3月23日-3月27日），标普500、道指、纳指均有不同程度回升，期权跟踪指数上证50、沪深300涨幅分别为2.78%、1.56%，上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF三只标的基金分别上涨2.59%、1.54%、1.43%。指数与标的基金成交继续萎缩。本周（3月23日-3月27日），上证50和沪深300指数成交量周降幅分别为24.15%、23.52%，已连续3周下滑，50ETF、华泰柏瑞300ETF基金标的成交活跃度在连续增长两周后也有下降。（二）期货基差表现期货随现货回升，基差稳定，期货市场与股票市场预期基本一致。本周（3月23日-3月27日），上证50期货，沪深300期货分别上涨3.12%、1.55%，周五基差分别较前值变动8.37、-0.64，仍然维持负值，分别为-13.44、-29.86，市场观点暂时未出现分歧。期权量价复盘（一）期权量价表现期权成交总量略有下降，四月期权成交量上升。本周（3月23日-3月27日），3只ETF期权到期行权，四月期权成交量较前值均增长较多，分别成交755、606、100、16万张。本周期权总成交量下降，可能受两个方面的影响：1）ETF期权行权日临近，时间价值衰退；2）基金标的交易量下滑。最大成交价格上升幅度超过期权平值价格。从行权价来看，本周（3月23日-3月27日）收盘四只期权平值价格分别为2.70、3.70、3.80、3700，上升一个行权价单位，且最大成交量价格均高于平值价格，认购成交量峰值价格高于认沽。认沽期权较前值反转，认购上升空间有望释放。本周（3月23日-3月27日）的认沽期权走势同3月以来趋势大不相同，伴随市场走强和波动率下降的双重因素影响，四只期权的全部行权价权利金均有不同程度下跌。实值行权价认购期权虽有上涨，但涨幅普遍较低，且虚值认购表现不佳，说明期权市场的看涨情绪还不够，加之认购波动率连续两周下降，若标的能延续上涨趋势，认购期权上涨空间将释放。（二）认沽认购比率认沽认购比例进一步下降。本周（3月23日-3月27日），除嘉实300ETF期权外，三只期权的认沽认购比率继续下降，分别为85%、78%、69%。四只四月期权认沽认购比率下降幅度较大，分别为77%、84%、78%、68%，认购期权在方向和波动率上均处于低位，认沽认购比目前也在较低水平，认购期权存在交易机会。期权波动率复盘波动率连续两周回落。可以看到四只期权的平值认沽认购隐含波动率本周（3月23日-3月27日）均有回落，受外围政策影响，隐含波动率持续回落，从基差来看期市和股市对市场触底反弹的预期基本一致，认沽期权各行权价全线走跌，认购特别是虚值认购期权涨幅受限，站在波动率角度来看，未来期权价值空间较大。风险提示：投资有风险，入市需谨慎

以下为正文部分一、指数与标的复盘
（一）期权标的表现
外围情绪有所企稳，市场反弹。3月23日，美联储宣布继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。本周（3月23日-3月27日），标普500、道指、纳指均有不同程度回升，期权跟踪指数上证50、沪深300涨幅分别为2.78%、1.56%，上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF三只标的基金分别上涨2.59%、1.54%、1.43%。指数与标的基金成交继续萎缩。本周（3月23日-3月27日），上证50和沪深300指数成交量周降幅分别为24.15%、23.52%，已连续3周下滑，50ETF、华泰柏瑞300ETF基金标的成交活跃度在连续增长两周后也有下降。

（二）期货基差表现期货随现货回升，基差稳定，期货市场与股票市场预期基本一致。本周（3月23日-3月27日），上证50期货，沪深300期货分别上涨3.12%、1.55%，周五基差分别较前值变动8.37、-0.64，仍然维持负值，分别为-13.44、-29.86，市场观点暂时未出现分歧。
二、期权量价复盘（一）期权量价表现期权成交总量略有下降，四月期权成交量上升。本周（3月23日-3月27日），3只ETF期权到期行权，四月期权成交量较前值均增长较多，分别成交755、606、100、16万张。本周期权总成交量下降，可能受两个方面的影响：1）ETF期权行权日临近，时间价值衰退；2）基金标的交易量下滑。
最大成交价格上升幅度超过期权平值价格。从行权价来看，本周（3月23日-3月27日）收盘四只期权平值价格分别为2.70、3.70、3.80、3700，上升一个行权价单位，且最大成交量价格均高于平值价格，认购成交量峰值价格高于认沽。认沽期权较前值反转，认购上升空间有望释放。本周（3月23日-3月27日）的认沽期权走势同3月以来趋势大不相同，伴随市场走强和波动率下降的双重因素影响，四只期权的全部行权价权利金均有不同程度下跌。实值行权价认购期权虽有上涨，但涨幅普遍较低，且虚值认购表现不佳，说明期权市场的看涨情绪还不够，加之认购波动率连续两周下降，若标的能延续上涨趋势，认购期权上涨空间将释放。

（二）认沽认购比率认沽认购比例进一步下降。本周（3月23日-3月27日），除嘉实300ETF期权外，三只期权的认沽认购比率继续下降，分别为85%、78%、69%。四只四月期权认沽认购比率下降幅度较大，分别为77%、84%、78%、68%，认购期权在方向和波动率上均处于低位，认沽认购比目前也在较低水平，认购期权存在交易机会。
三、期权波动率复盘波动率连续两周回落。可以看到四只期权的平值认沽认购隐含波动率本周（3月23日-3月27日）均有回落，受外围政策影响，隐含波动率持续回落，从基差来看期市和股市对市场触底反弹的预期基本一致，认沽期权各行权价全线走跌，认购特别是虚值认购期权涨幅受限，站在波动率角度来看，未来期权价值空间较大。