股市鸡毛信 || 国债期货涨停、余额宝收益破2！低利率时期A股如何投资？农业股大热能否跟进？

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[/h1]来源｜价值线

编辑｜木一边江

亲爱的A股投资者：

本周全球除中国以外疫情继续加速蔓延，中国在本土疫情得到有效控制后开始面临持续的外输性压力。
巨大的经济下行压力下，全球央行大放水，上周五中国央行宣布存款准备金率和超额准备金利率双降后，本周国内相关市场大幅波动，低利率时期来临。美日拟出台政策,资助企业撤离中国，“去全球化”思潮再起风云，牵动市场神经。内忧外困下，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，A股市场化改革加速势在必行，一个更有效率的市场需要投资者坚定价值投资导向。非洲蝗虫第二波来袭，多国出台政策限制粮食出口，货币宽松抗通胀需求提升，近期利好集聚的农业股价值几何？

请看《股市鸡毛信》正文

价值线编辑部
4月12日

A

国债期货涨停
余额宝收益破2

上周五央行宣布存款准备金率和超额准备金利率双降，价值线研究院认为这次的货币政策调整意义重大，在上期的股市鸡毛信里第一时间进行了重点解读。

各种相关市场对此也表现十分迅猛，国债期货本周开盘后大幅上涨，其中两年期国债品种更是罕见涨停，多品种创历史新高。

货币基金年化收益率也出现连降。支付宝数据显示，余额宝日前7日年化收益率已降至1.910%，这也是自2013年成立以来首次跌破2%。

资料来源：价值线研究院东方财富

突然爆发的疫情造成了史无前例的不确定性，巨大的经济下行压力下，全球央行大放水，虽然我们的政策跟进相对温柔，但市场利率下行已成必然趋势。

瑞信亚太区私人银行副主席陶冬认为：“零负利率时代的到来，使得经济学的教科书都需要重新改写。这是前所未遇的时代，想想我们的宏观思维、投资理念，想想我们的理财工具，想想我们面临的监管环境和风险偏好——一个全新的时代”。

针对市场利率的下行趋势，海通宏观姜超指出：“未来我们要高度警惕滞胀的风险，未来要重视黄金、商品和房产等实物商品的配置价值，股市也能抗通胀，但对于债市则需防范下跌风险。”

价值线研究认为：目前市场利率下移，有利修复信用环境、支撑资产价格（包括股票类权益资产），但投资者应该认识这个积极因素是普遍性的，同时是对疫情的巨大负面影响的有限对冲。

投资者应该更加坚持价值投资的理念。

B

虫害+疫情+通胀等多因素驱动
农业股是不是好的选择？

今年以来，农业板块（本文中仅指农牧饲鱼中的狭义农业）整体表现活跃，从先前的非洲蝗虫，到粮食安全担忧和货币宽松带来的局部通胀预期，周末非洲蝗虫第二波又再度侵袭，板块相关的利好事件驱动因素不断。

农业板块的投资价值前景如何，是否值得追涨？

价值线研究院认为：

1、影响农产品价格，最根本的还是供需变化

随着疫情全球大流行，各国对粮食安全担忧增加，十多天时间内，有十余个国家出台政策限制粮食出口，诸如“泰国大米价格大涨”这样的新闻更是不断吸引着投资者的眼球。

但我们从近期主要农产品的期货现货价格表现看，整体还是相对平稳，有些由于下游受疫情影响较大，今年表现更是十分疲软，比如受到全球餐饮业不振影响的棕榈油年初以来下跌了近30%。

疫情对供需两端都造成了较大影响，农产品价格变化的判断在当下其实是十分困难的。

资料来源：价值线研究院

2、即便对应的农产品价格上涨上市公司是否大概率受益？

那么假设农产品今年出现较大的上行波动，相关的上市公司是否就能大概率从中受益呢？

我们举一个简单的例子：最近半个月已9个涨停的金健米业。金健米业因为这个“米”字和最近的大涨的大米产生了密切关联，但价值线研究院查阅其主营业务是粮油食品加工，这块业务常年毛利率也就只有微薄的10%左右，扣非净利润更是连亏13年，其与大米相关的业务主要是其中的大米加工，赚取的是由稻变米间的利差，所以大米价格的大涨，并一定意味着其加工利润空间的变大，实际上其在产业链上一直处于上下挤压的位置，可腾挪的空间并不大，并且我们发现诸如金健米业这样主营业务盈利能力对农产品价格变动不敏感的企业并不是少数，所以即便对应农产品价格上涨，上市公司能否受益仍要打个巨大的问号。

3、农业股造假频发成为价值投资禁地

此外，A股农业股一直是价值投资的禁地。A股目前农业企业盈利能力普遍偏低，市场稍有风吹草动，企业就可能亏损，企业的经营压力相较于其他企业更大得多。而这也造成了农业股历史上造假频发，这几年经营相对稳健的龙头企业北大荒，几年前也一度陷入财务造假的漩涡中。

所以综上几点，价值线研究院认为尽管农业股看似有着诸多利好事件的催化，一些农产品品种和A股相关标的未来也仍存在大幅波动的可能，但从价值投资的角度来看，可能并不是很好的选择。

C

疫情下不确定性陡增
更应坚持价值投资

关于A股大势，中信证券发文称：“随着下周经济/企业盈利数据的陆续落地，市场短期最后的扰动因素也将落地。在全面调研和评估疫情对经济的实际冲击后，预计政策定调会更加明朗和积极，两会前后政策力度会更强。预计市场底部拐点在下周各项经济数据落地后将得到确认，全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。”

价值线研究院认为目前的利率环境下，A股投资者更应该关注深远的趋势性变化而不是短期剧烈难测的波动（诸如上文的农业股），并且应该重点关注以下几点：

1、企业在疫情冲击带来的诸多不确定性因素下，产业周期、其经营环境、内部经营管理上的应对等对企业的真实影响是投资者应该关注和分析的重点。

比如近期美日拟出台政策,资助企业撤离中国的消息再度牵动市场神经，“去全球化”思潮从之前中美贸易战其实就开始凸显，A股市场也催生了“国产替代”这样的投资主题。对于身处这样的宏大背景中的科技类企业，未来可能必然面临外部封锁、针对性打压等诸多困境下的艰难突破，前所未有的挑战和机遇并存，这样的历史性巨变中企业需要苦练内功，而对于投资者也是一样，我们要重视大的潮流变化，但更要聚焦和下沉到企业的视角来做更细微的分析和刻画。

2、对投资标的估值的动态评价应该更加重视。从A股整体的历史估值这样的静态角度，目前可能还是处于比较便宜的位置，但是考虑到受疫情影响经济阶段性进入比较确定的快速下行段，而且下行的幅度依然不确定，那么A股目前比较便宜的估值就要打一个比较大的折扣，投资应该对此作更多的动态考量，对估值应该更加敏感。

3、坚持价值投资理念。中共中央、国务院周四也发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，在资本市场方面，明确了要制定出台完善股票市场基础制度的意见。可以相信在目前的经济环境下，股市作为沟通诸要素市场必不可少的一环，加速市场化改革、提升市场效率势在必行，投资者也应该更加坚持价值投资的理念。

价值线研究院持续关注的立讯精密、蓝思科技、泸州老窖等今年以来表现一直较为优异，其中蓝思科技和立讯精密本周发布了一季度业绩预报：蓝思科技预告今年第一季度盈利8.79亿元至8.84亿元，去年同期为亏损9696.62万元；立讯精密一季度预计盈利9.55亿元-9.86亿元，同比增长55%-60%，而这样的骄人业绩是全球疫情大爆发的背景下取得，更显得难能可贵。

不过我们也注意到，对于立讯精密、蓝思科技这样的科技优等生，今年一季度其主要是在消化去年的订单，考验主要在成本端，比如其在疫情下的人力成本、材料成本等，而二季度后则可能要更关注需求端的变化。价值线研究院也将继续跟踪关注前期推荐的“好公司”。

链接：一周全球市场概览

1、美股
本周最后一个交易日，美国道琼斯指数涨1.22%，报23719.37点，周涨幅为12.67%，本月涨8.22%，今年以来跌16.89%；标普500指数涨1.45%，报2304.92点，本周涨12.10%，本月涨7.94%，本年跌13.65%；纳斯达克综合指数跌0.77%，报8153.58点，本周涨10.59%，本月跌5.89%，本年跌9.13%。

2、港股

截至本周收盘，恒生指数报24300.33点，本周涨4.58%，本月涨2.95%，今年以来跌13.80%。



3、人民币

截至本周日发稿，离岸人民币（香港）（USDCNH）报收7.0413美元/人民币，本周跌0.91%，本月跌0.73%，今年以来涨1.18%。

4、黄金

截至本周收盘，纽约黄金期货报1741.990美元/盎司，本周涨5.66%，本月涨9.52%，今年以来涨14.61%。

5、原油

截至本周收盘，纽约原油期货报23.128美元/桶，本周跌20.14%，本月涨15.06%，今年以来跌62.21%。

6、比特币

截至本周日下午5:23，比特币报收6860.7000美元，最近小幅震荡，本月跌幅达6.90%。