期权实战宝典

自从三月我发过一篇《一周十倍的操作方法，想要不》，不时有朋友问我期权的交易方法，实战中要注意的问题。趁周末有空，今天给大家好好介绍下，期权的特点，以及实际交易中注意的问题等。

期权的基本介绍
期权，是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。说自白点，就是就是签订了一份未来可以按一定的价格买进或者卖出东西的合同。买合同的人，需要付一定订金，有权利，没义务。卖合同的人，收取订金，有义务，没权利。今天我介绍的都是股指期权，不涉及商品期权。市场上交易的期权都是标准化合约。目前市场上交易的有三个标准合约。下面是三种期权合约的具体条款，黄色部分为必须掌握的，非常重要的几个要素。

对于一些非金融专业的人来看，可能还是不太明白，我们还是拿一个具体的合约来给大家讲讲，如上海市场的"50ETF购4月2600"，每一张期权合约由4个要素组成，50ETF（合约标的），购（合约类型，看涨期权），4月（到期月份），2600（执行价，2600/1000=2.6元）。
如果你买进一张这个合约，就是相当于你取得了，在4月的第四个星期三（4月22）的下一个交易日（4月23）以2.6元的价格，从合约卖出方手中买入10000份510050基金。而你需要为此权利付出的成本，就是当前一张期权的价格0.1417*10000=1417块。一份期权合约由两部分价值组成，内在价值和时间价值。

内在价值：那么这份合约的实际价值是多少呢，就是10000份510050的价值2.738*10000，减去行权价值2.6*10000，为1380元。内在价值小于0，我们称为虚值期权，内在价值大于0，我们称之为实质期权，内在价值等于0，为平值期权。

时间价值：就是期权价值-实际价值=1417-1380=37，这37元就是从当前到22日的时间价值，时间价值永远大于0。

看跌合约和上面基本一样，只是权利方向相反，如上海市场的"50ETF沽4月2600"，如果你买进一张这个合约，就是相当于你取得了，在4月的第四个星期三（4月22）的下一个交易日（4月23）以2.6元的价格，向合约卖出方卖出10000份510050基金。最后特别提醒上海和深圳的300ETF期权对标的基金不一样，价格也不一样，因此不要看到两个“300ETF购/沽**月**”名称一样，价格不一样感到惊讶，以为可以套利。
期权交易：

期权的上述特征，决定了期权的交易具有四种基本的交易方式，买入（看涨、看跌），卖出（看涨、看跌），它们的损益情况与标的价格的关系，如下图所示：

进行买权（买入看涨或者看跌期权）交易，我们最大的损失就是权利金，也就是买期权时候的花费，而收益则会随着价格向期权方向运动时不断增加。进行卖权交易的时候，我们的受益被锁定，就是卖出期权时收到的权利金，而风险就是随着价格向期权方向运动时损失不断增加。根据期权的4中收益特性，我可以实现期权策略的两种功能，一种是替代功能，一种是复制功能。
在期权替代功能中，买入看涨期权或卖出看跌期权可以替代期货多头，而买入看跌期权和卖出看涨期权可以替代期货空头。在期权复制功能中，买进看涨期权同时卖出看跌期权可以复制期货多头，而买入看跌期权同时卖出看涨期权可以复制期货空头。当遇到市场极端行情，期货价格可能出现多个涨跌停板，这对头寸相反的投资者来说是个噩梦，但是期权可以帮助锁定风险，如2015年股灾。
期权复制功能在股票市场更具优势性。从理论上讲，买进看涨期权同时卖出同样条款看跌期权所得出的盈利图和买进标的物头寸是一致的。反之，买入看跌期权同时卖出同样条款看涨期权所得出的盈利图和卖出标的物头寸是一致的。期权在股票市场更具有优势，不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可卖空。然而，因为期权复制存在两次买卖动作，当遇到流动性差的品种，买卖价差风险和双倍手续费风险会凸显出来。波动率风险也是运用期权复制功能时需要考虑的重要风险。当波动率减弱，权利金减少会降低期权复制功能效果。反之，当波动率增强，权利金增加会增强期权复制功能效果。
在实际的应用中，期权的替代和复制功能，我们一般运用在趋势市场之中，优点很明显，利用期权的高杠杆，可以以小博大，放大收益。缺点就是成本太高，
结合现货，以及对应的指数期货，我们就可以构建更多复杂收益模型，来在不同的市场环境下应用，以期达到最低的风险，获得最大的收益。缺点就是，成本太高，权利金的成本大概在2%每月左右，波动率大的时候甚至飙升到5%。买权看起来收益无限，风险有限，但其实做买权成本很高，到期日，据统计市场80%买权价值都会跌为0，不会被行权。现实中用的更多的是期权的复制功能，因为有一张卖权，可以部分弥补权利金的损失，但它的风险和收益基本一致，和现货无差别，多出来就是杠杆，有了这个你根本无需借配资，承担高昂利息，一样玩高杠杆。
各种期权书籍上介绍的其他的期权策略模型，现实中基本无用，如蝶式组合，飞鹰式，马鞍式，跨式等。都是太理想了，花里胡哨的，中看不中用，一考虑交易成本，权利金，市场流动性等因素。要么大概率赚小钱，一旦小概率出来，死得很惨，要么，小概率赚大钱，持续赔钱的过程中，有多少人能够坚持到赚钱那一天。带有假设市场环境的的策略，本来就是自欺欺人的，我都知道了市场是震荡或者趋势市场，那采用单一策略不是更好吗。
实战宝典

实战指南：在趋势市场中，做买权，可以事半功倍，以最少的资金获得最大的收益，而且损失有限，可以更放心的杀跌，或者追涨。在震荡市场中，尽量做卖权，时间会是你最好的朋友，时间的流逝，价格自然会下跌。这就是为什么，有的时候标的价格向期权有利的方向波动，期权价格还是暴跌。最后，一定要做好资金管理，每次只用拿一成资金做，它本身的杠很高，而且波动很大，日内20%波动很正常，不要一下子把自己搞暴了。

在实战中，我们需要征询以下步骤：
第一步，确定市场环境，选择买权交易，还是卖权交易。我做了很多量化模型测试，不对市场环境进行判断的瞎蒙策略，基本不会有好下场，。
第二步选择品种，昨天50ETF价格为2.738元，虚值5%左右，看涨合约就选2850或2900，看跌合约就选择2600或者2650，可以使delta和杠杆达到最佳配合。

最后给大家来点干的

送大家一个小福利，介绍一个简单实用，期权+现货的模型，长期年化收益24%。

在交割日，在现货市场买入一个单位（10000份现货基金），同时在期权市场卖出下一个月虚值10%左右的看涨期权，收取权利金大概在600块左右，月收益2%左右，年化24%，越早卖收益越高。

我再来分析可能的市场情况：

情形一：市场当月涨幅超过10%。这个时候，我们手中的期权面临被行权的风险，据我统计50ETF从上一个25号到下一个月25号的涨幅超过10%的概率不足10%。即使发生了这中情况，别忘了，我们手中有现货啊，可以交割啊，当月我们的收益是2%（收取的权利金）+10%（现货上涨，填补原来期权虚值部分的收益）=12%，也不差啊。价格涨过行权价之后，建议立马补一个单位原策略（现货+期权），回补仓位，防止极端上涨行情。
情形二：市场当月涨幅在0~10%之间，这个时候对于我们来说，也还不错，由于没有达到行权价，期权变废纸了，收益为现货涨幅+2%的权利金收入。行权日，继续补一手下月期权。

情形三：市场下跌了，这个时候我们可能面临一定的亏损，亏损主要来源于现货头寸，但我们却能在期权上利用权利金减少每月2%的亏损。上证50作为A股盈利能力最强的公司的组合，长期保持10%左右的内在收益率，目前指数已经逼近15年高点了，现货长期会实现这个收益。行权日，继续补一手下月期权。
策略的长期内在收益将是50ETF长期年化收益+24%（期权权利金收益）。既可以弥补单纯的持有现货的受市场波动，收益不确定的困扰，净值波动太大，又可以弥补卖权可能承担的巨大风险。

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