【中投期货】——早盘视点（4-1）

【宏观策略】昨日国务院常务会议从“财政政策、货币政策、群众保障、促进消费”四个方面对经济进行逆周期调节，外围宽松和刺激经济的力度也进一步加大。全球资本市场在连续大跌以及各种救市政策之下呈现横盘震荡走势，振幅较大。目前看大部分商品价格逼近生产成本，需求短期停摆已经库存压力增加使得反弹难度增加。目前情况下做多或者做空都会面临一定程度的风险，我们继续推荐定投或者网格式做多，以稳健的策略来博取未来中线机会。

【股指期货】昨日两市小幅冲高后回落，成交量进一步萎缩，市场交投清淡，除农产品和消费板块之外，其他板块全线下挫，显示市场开始对疫情冲击下的宏观经济形势进行反馈。在外围疫情没有出现拐点，以及亏钱效应扩散的情况下，市场短期内难有大的向上空间，这也是为什么近期我们认为阻力位比支撑位更容易判断的原因。喜欢参与反弹行情的投资者务必注意沪指2800以上的压力。

【贵金属】周二黄金价格震荡回落，跌落至1600美元之下，单日跌幅相对较大。从驱动因素看，当前宏观面变化不大，金价回落更大程度上是对短期上涨过快和过大的修正。考虑到当前黄金面临的有利局面不变，我们认为1500-1550区域内做多黄金性价比较高，中长期看多金价的观点不变。

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3080元/吨，涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数83.7美元/吨，涨1.15美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3470元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3300元/吨，持稳。数据方面，3月官方PMI52%，比上月回升16.3个百分点。国务院常务会议李克强总理指出，强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准。供应端螺纹钢产量延续回升，需求同样回升且周度表观消费达到405万吨水平，需求进一步上升空间有限。库存降幅加快，社库降幅比例较大，螺纹钢周度去库115万吨左右。近期热卷走势较弱，政策上加大对汽车行业支持力度，关注远月做多卷螺差的机会。地产走弱的预期主导市场偏弱，关注反弹做空机会。铁矿方面，全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2378.3万吨，环比上期减少72.6万吨. 澳洲发运总量1795.4万吨，环比减少132.6万吨，巴西发运总量582.9万吨，环比增加60万吨。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1612.77万吨；烧结粉总日耗57.82万吨；库存消费比27.89，进口矿平均可用天数25天。Mysteel全国45港口进口铁矿库存11694万吨，比上周减少149万吨；日均疏港量310.56万吨，比上周增加11.23万吨。受新冠疫情影响，国外供应、需求均受到一定程度影响。国内需求端目前钢厂库存处于偏低水平，港口库存延续下降，关注疫情对供应扰动，价格波动较大，市场短期紧平衡远期维持宽松格局。

【焦煤焦炭】焦炭方面，焦企开工率出现连续回升，供应端压力显现，受前期价格大跌，四轮价格调降后多数焦企将处于盈亏平衡附近，焦企对进一步降价抵触情绪较大。库存看，焦企、钢厂库存有所下降，港口焦炭库存增加明显，在4月高速恢复收费下焦企库存转移至港口。从驱动看，关注山东3月底、4月底去产能情况，后期钢厂高炉开工率回升有补库预期，近月合约受现货价格存支撑，远月黑色整体预期偏弱。焦煤方面，国内煤矿复工速度较快，蒙古国甘其毛都口岸有通关，后期供应回升预期较强，策略上关注远月做多焦化利润机会。

【铜】公布3月官方制造业PMI数据好于预期，市场信心得到短线的提振，沪铜仍未突破40000大关，上方压力仍较明显，目前铜价已多日徘徊在39000元/吨附近止步不前。上海电解铜现货对当月合约报升水100元/吨~升水130元/吨，平水铜成交价格39370元/吨~39490元/吨，期现同涨，市场成交以贸易商引领为主，市场在反弹格局和升水上扬态势下，追高情绪逐渐谨慎受抑。秘鲁政府规定3月15日进入紧急状态后所订船只无法靠港，而铜精矿发货一般订船会提前15天以上，因此预计自4月初开始精矿港口发运会开始停滞。另一方面，政府还规定了紧急状态期间境内卡车运输全线停运，部分大型铜矿山因距港口有一定距离需要通过汽运运输，目前已无法自矿山向港口发货。3月开工率环比回升情况明显要好于此前预期，已接近恢复至正常水平。一些地方政府为稳定经济增长，提高企业复工要求，积极鼓励实体企业复工，线缆下游开工情况转好。在铜价低位时来自终端企业新增订单表现比较良好，订单的增加也使得线缆企业开工率快速回升。全球疫情局势、原油价格战局势仍无明显好转，市场对经济衰退预期愈发强烈，预计铜价4万关口短期仍将受阻，继续关注全球疫情局势。

【锌】沪锌主力2005合约重心上抬后围绕日均线于15180元/吨窄幅波动，上下振幅30元/吨左右。日内市场对于减税的预期在结构上表现更为明显，月差扩至65元/吨左右。上海0#锌主流成交于15260-15290元/吨，0#普通对4月报升水60-80左右，交投氛围并未降温；总体成交仍为贸易商主导。锌价暴跌令市场关注矿山及冶炼厂是否会采取减产措施应对。而当前出口贸易受疫情影响开始显现，成为有一个担忧因素。3月国产锌精矿加工费均价为6100元/吨，环比下降150元/吨，矿端供应偏紧导致矿冶重新谈判利润分配。在锌价连续下跌后，成本和原料压力传导至上游企业，而下游伴随着开工补库。大型镀锌厂开工率逐渐上升至80%左右，其中华东及华南地区终端工程复苏情况较好，带来新增订单，而北方地区大型镀锌厂压力有所缓解，河北地区终端正在陆续恢复并带来一定订单增量。近期下游企业开工恢复开工增加，对锌锭需求有所回暖，锌市行情回暖，返升空间较为有限，将继续低位震荡走势。

【原油】美国总统特朗普表示，沙特和俄罗斯在原油问题上“都疯了”。就此他与普京通电话，讨论原油价格战和新冠疫情的事项，并同意进行部长级磋商。据华尔街日报，特朗普曾考虑敦促沙特减少石油产量，并可能以放松制裁俄罗斯作为谈判条件。国务卿蓬佩奥与沙特王储通话，重点讨论了维持国际能源市场稳定的必要性，美国能源部有同沙特建立石油联盟的声音。美国的积极介入，使得极度悲观的市场情绪有所缓和。

【橡胶】国内橡胶库存方面，2020年春节以来，青岛保税区内外一般贸易仓库天然橡胶库存呈现快速增长态势。金联创统计显示，3月青岛地区进口天然橡胶库存高达约72万吨，比去年同期增长13%。新冠疫情严重打压下游需求，叠加2月船货集中到港，导致进口天然橡胶库存激增。考虑到2—4月是全球天然橡胶低产季，3月疫情在东南亚蔓延，马来西亚和印尼的管制政策被动限制了出口，预计后期库存问题将有所改善。

【豆类基本面】受美国农业部预估的美豆播种面积低于市场预期影响，周二CBOT大豆期货市场小幅反弹。美国农业部昨晚公布了2020年重要的两个报告，在美国大豆种植意向报告中美国农业部预计美豆播种面积为8351万英亩，此前市场的平均预期值为8486.5万英亩，但仍较上年的7610万英亩大幅增加；截至3月1日的大豆库存为22.53亿蒲式耳，略低于市场平均预期值，去年同期报告评估的库存为27.27亿蒲式耳。整体来看，2020年美豆播种面积低于市场预期，为美豆价格提供支撑。农业咨询机构Agroconsult周二在考察了巴西大豆产区后下调巴西大豆产量预估值至1.235亿吨，较该机构1月时的预估值下调800万吨，巴西大豆产量同比仍增加3.9%，保持创纪录产量预估值。马来西亚棕榈油市场周二走势偏弱，疫情导致多国需求下降削弱了马来西亚关闭种植园对市场的影响。美豆面积报告低于市场预期，美豆保持震荡偏强运行状态。国内豆类市场反弹受阻震荡下跌，油脂追涨动力下降反弹节奏受阻，海外物流炒作降温令豆粕继续回撤，大豆市场在现货强支撑下高位震荡。

【大豆】国产大豆产区报价延续涨势，东北及内蒙古地区商品豆装车报价升至2.40-2.50元/斤，较昨日上涨0.10-0.15元/斤；销区大豆价格继续小幅跟涨。产区基层农户手中粮源有限，中储粮在产区高价收购令市场看涨情绪持续升温，各类收购主体纷纷提价抢豆，农民惜售造成产区大豆明显供不应求，价格保持强势运行。产区大豆价格向销区传导，南方大豆价格近日明显反弹，但需求没有显著起色。周二豆一期货市场冲高回落震荡整理，低位支撑性依然较强，价格并未脱离强势。本轮国产大豆市场的反弹动力在于供应端现货紧缺，国储库超常规提价收购助推市场炒作情绪，导致大豆市场出现多年未见的快速上涨。由于短期涨速过快，市场存在较大回吐压力。预计今日豆一2005期货合约维持高位运行，多单可逢高适量减持，可盘中短线顺势参与或继续保持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价小幅回落，东莞报价3100元/吨，秦皇岛3300元/吨。需方高位接盘谨慎，饲企多已完成备货，豆粕成交量下滑。当前国内油厂开机率较低，油厂豆粕库存已降至6年半低位，截止3月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量27.27万吨，较上周的32.57万吨减少5.3万吨。受南美和美国疫情加重影响，大豆运输、装船及检疫时间延长，4月大豆到港量预计为680万吨，低于预期，并可能导致国内豆粕库存紧张状态顺延至4月下旬，豆粕市场向下回落空间受限。国内生猪产能有序恢复，扶持政策陆续见效，为下半年生猪市场向好发展和饲料需求增长奠定基础。制约远期豆粕市场持续上行的因素在于南美大豆丰收大局已定，新季美豆播种面积预计大幅攀升，国内外远期大豆供应仍有充足保障。尤其是在远期市场缺少供应端利多题材支撑下，9月豆粕期货价格很可能逐渐触顶。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱走势，豆粕期货多单宜适量减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收高，技术上保持震荡回升走势。马来西亚棕榈油市场周二承压下跌，疫情下全球多国封锁导致的需求忧虑盖过了马来西亚关闭种植园的影响。周二国内油脂板块高开低走大幅下挫，近期反弹势头受到明显冲击。当前国内豆油需求稳步回升，油厂大豆压榨量及到港量偏低，豆油库存连降有望压缩价格回调空间。当前进口巴西大豆榨利丰厚，吸引中国买家积极采购，周一中国购买4-5船巴西6-7月船期大豆，过高的压榨利润将使油厂在盘面增加套保。国内复工复学与海外疫情加速蔓延形成多空交织局面，海外物流炒作与疫情下的需求担忧令油脂走势缺少连贯性。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，可保持震荡思路，少量持有豆油和棕榈油期货多单或暂时观望。

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