期权漫谈：金融衍生品护航全产业链 LPG期货期权应时而生

国内首个气体能源衍生品上市的脚步越来越近。据中国证监会日前通知，LPG期货合约将于3月30日正式上市，LPG期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。作为业内公认的气体能源中市场化、商品化最高的品种，我国LPG市场发展如何？LPG期货、期权同步上市对产业链企业有何意义？中国证券报记者日前与大商所一起对国内多家LPG企业及分析机构进行了线上调研。
　　行业进入快速发展期
　　LPG主要来源于油气田伴生气和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料，在国际上已有100多年的生产和使用历史。
　　在万华化学(烟台)石化有限公司副总经理梁滨看来，目前LPG市场具有两大特征：一是市场参与者众多，包含国际大型油气生产商、国内主营炼厂、地炼、深加工、传统民用进口商、三级站等参与主体；二是下游应用领域广泛，LPG是调油品、乙烯、丙烯的原料，广泛应用于工商业燃烧、民用燃烧、精细化工等领域。
　　在参与主体众多、下游应用广泛的背景下，近年来国内市场LPG的需求和供给均呈不断攀升态势。据东证期货大宗商品研究主管金晓介绍，“从LPG需求端来看，我国LPG表观消费量快速增长，在2019年达到5983.5万吨，其中燃料消费是目前国内LPG最大的消费领域，占比约为51%，而且短期内无法被天然气完全取代。”
　　“从LPG供给端看，国产量和进口量比翼齐飞。炼厂扩能带动国内LPG产量持续增长，2019年LPG国内产量达4135.7万吨。”金晓进一步说道。
　　值得一提的是，随着行业快速发展，LPG也被公认为气体能源中市场化程度最高、商品化程度最高的品种。某LPG销售公司业务专家对记者表示，LPG作为民生产品，本来是由国家物价局定终端销售价格，但随着国家放开价格限定，LPG市场逐步形成了市场化定价机制。
　　产业链存避险需求
　　对于产业链结构丰富的LPG行业来说，LPG价格波动对企业的影响可谓是“牵一发而动全身”。经调研发现，季节性波动和原油价格震荡是影响LPG产业链运转的两大因素。在近期国际原油价格大幅波动的情况下，LPG产业链企业运营风险骤增。
　　梁滨指出，近期全球疫情扩散及国际原油价格大幅震荡对LPG价格产生明显影响。从产业链上游来看，LPG价格往往跟随原油价格走势。从产业链下游看，LPG在化工领域主要用于生产丙烯及MTBE(甲基叔丁基醚，一种汽油添加剂)，油价的走跌导致MTBE市场价格大幅回落，相关企业开工率大幅下降；在化工领域之外，疫情导致消费者外出及旅行减少，LPG在工业及民用燃烧领域的需求也大幅缩水。
　　某LPG销售公司专家总结称，“一系列影响叠加，造成了LPG价格的大幅波动，对产业链企业带来了直接的经营风险。”
　　记者在调研中发现，多家企业均具有贸易总量巨大、国际贸易频繁的特点，这也意味着企业面临较高的经营风险。尽管国际市场已有LPG衍生品，如CME、ICE期货和SGX掉期等，但国内企业的大部分业务并不能顺畅参与。因此，多家企业相关负责人表达了对LPG行业避险工具的期盼。
　　期货期权“双保险”
　　目前国际原油市场震荡不休，LPG产业链企业继续面临经营风险。业内人士认为，此时LPG期货和期权同步上市，不仅为市场提供更丰富多元的避险工具和策略，还为企业战“疫”复产、对冲风险上了“双保险”。
　　“期货、期权同步上市，有助于改善或者改变目前处于困境中的LPG相关企业的生态圈。”某LPG销售公司专家表示。在他看来，企业应该更倾向于把期货和期权当成工具，结合企业自身的经营目标和方向去合理运用规避风险。
　　金晓认为，LPG期货、期权的同步上市为企业提供了多元化的避险工具。企业可以通过期货和现货市场的对冲，降低价格波动的风险。期权则可以实现波动率管理和增强收益等功能。期货、期权两个工具的同步上市能让企业各取所需，制定符合企业实际情况的风险管理策略。
　　LPG期货、期权上市在即，已有不少企业跃跃欲试。“国内液化石油气品种上市条件已经成熟。我们也在积极准备，待时机成熟后参与LPG期货交易。”中国石化炼油销售有限公司相关人士对记者说道。
　　“期望LPG期货、期权上市之后，对内能够发挥价格发现功能，为企业提供风险对冲机制，对外能够提高中国LPG市场的国际影响力。”梁滨说。

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