市场逐渐归于平静，重点关注价值回归。期权日报（2020年3月30日）

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我知道喊市场会暴涨暴跌能吸引更多的注意力，但是我依然不会这么做。因为整天在那喊大涨大跌的人，智商和良心至少缺一样，而我两样都不想丢掉。

今日看点：
今天最大的看点就是没什么看点。
周五尾盘时很多人担心周末出坏消息抛售导致了价格急跌、隐含波动率快速上升。不过周末过完发现，既没有什么大好消息，情况也没坏到哪儿去。虽然今天A股的走势比较弱，但跌幅不大，没有恐慌。
隐含波动率整体虽然没有下降，但是我们会发现今天认沽合约的隐含波动率降了，认购合约的隐含波动率涨了。没有了恐慌性抛售，市场涨跌都属于常态。
美国的金融危机基本过去了，经济衰退基本没什么悬念了，问题只在于会衰退得多厉害。中国整体生产状况受疫情影响不大，但是随着疫情的全球爆发，外贸肯定会受一些影响，这种影响靠拉动内需难以完全弥补。当所有这些情况都在合理预期之内，市场就会逐渐平稳下来，结束前段时间暴涨暴跌的狂躁状态。

2020年3月30日，星期一。

今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.680

3.666

3.726

涨跌幅
-0.45%
-0.92%
-0.93%
振幅
1.23%
1.49%
1.38%
成交量（万手）
458.7

497.1

158.3

成交额（亿元）
12.2
18.2
5.88
今天三个标的都以微跌收盘，且成交量的变化幅度都很小。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量163.2万张，较上一交易日减少了12.59%；权利金总成交额13.65亿元，较前一交易日减少了12.78%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.96，前一交易日的认沽认购比为0.77。

今天上证50ETF期权的总持仓量为240.7万张，比上一交易日增加了3.57%，持仓量的认沽认购比为0.67，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.68。当月的认购合约占比70%，当月的认沽合约占比69%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量146.1张，较上一交易日减少了1.75%；权利金总成交额17.07亿元，较上一交易日减少了0.81%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.05，上一交易日的认沽认购比为0.83。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为163.0万张，比上一交易日增加了4.35%，持仓量的认沽认购比为0.76，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.78。当月的认购合约占比73%，当月的认沽合约占比70%。

今天深市300ETF期权合约总成交量23.2万张，较上一交易日减少了6.45%；权利金总成交额3.07亿元，较上一交易日减少了6.40%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.05，上一交易日的认沽认购比为0.71。

今天深市300ETF期权的总持仓量为37.8万张，与上一交易日相比增加了2.72%，持仓量的认沽认购比为0.76，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.78。当月的认购合约占比75%，当月的认沽合约占比65%。

今天50ETF期权的成交持仓比为67.80%，其中认购合约的成交持仓比为57.70%，认沽合约的成交持仓比为82.86%。沪市300ETF期权的成交持仓比为89.64%，其中认购合约的成交持仓比为77.30%，认沽合约的成交持仓比为105.78%。深市300ETF期权的成交持仓比为61.45%，其中认购合约的成交持仓比为52.96%，认沽合约的成交持仓比为72.57%。三个期权的成交持仓比都略有减少。

从持仓量变化数据来看，三个期权有着比较强的共性，当月认购合约有大量增仓，认沽合约也有一定的增仓量；次月认购合约和认沽合约都有小幅的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价都是认沽合约高于认购合约，幅度有所增大。这和今天标的价格微跌有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -62.30，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -81.26、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -99.40，三个期权价差有所增大。

今天50ETF低开之后维持震荡走势，收盘时下降了0.45%。

50ETF期权的日内隐含波动率高开之后震荡走低，收盘时隐含波动率基本维持不变。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率小幅高开之后小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约1.5%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约1.5%。

今天沪深300指数低开之后维持震荡走势，午后一点稍有冲高，之后又重新维持震荡走势，收盘时下降了0.97%。

沪市300ETF期权的波动率和深市300ETF期权的波动率高开之后小幅震荡走低，收盘时沪市隐含波动率下降了约1%，深市隐含波动率基本维持不变。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约小幅高开之后全天维持小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约2%；认购合约的隐含波动率高开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约2%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约小幅高开走低之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%；而认购合约的隐含波动率是高开之后全天维持小幅震荡，尾盘走低，收盘时隐含波动率持平。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日基本维持不变，为33.87%，相对于正常水平是个偏高的值。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-7.04%变为-4.23%，这是认沽合约的隐含波动率微降，认购合约的隐含波动率上涨造成的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日分别下降了0.32%和1.02%，两个隐含波动率指数仍然都处于比较高的位置。

沪市300ETF期权的波动差从-10.79%变为-7.34%；深市300ETF期权的波动差从-9.02%变为-5.99%，这是认沽合约的隐含波动率下降，认购合约的隐含波动率上涨造成的。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率整体下降，尤其是平值附近降幅较大；认购合约的隐含波动率整体上涨。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率整体下降；认购合约的隐含波动率整体上涨。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约的隐含波动率整体下降，尤其是浅度实值部分降幅较大；认购合约的隐含波动率整体上涨。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2700合约的时间价值差是-8元，前一交易日的时间价值差是-105元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-113元，前一交易日的时间价值差是-258元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-104元，前一交易日的时间价值差是-249元。

从上证50的历史波动率锥来看，5月份合约和6月份合约的隐含波动率处于接近过去一年半历史波动率的最大值位置；9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率的最大值还高。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了5月份合约、6月份合约处于接近最大值的位置，9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率最大值还高的情况。
市场稳定下来，隐含波动率会逐步走低。现在的隐含波动率还是严重偏高的，做好仓位管理可以做卖方收取波动率下降产生的收益了。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格下跌对备兑开仓策略不利；认沽合约的隐含波动率下降对于策略净值有利。因为今天标的价格下跌的影响不如认沽合约隐含波动率下降影响的大，所以今天策略净值微涨了0.0002。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格下跌对于牛市价差策略不利；认购合约的隐含波动率上涨对于牛市价差策略有利，不过影响比较小。今天策略净值下跌了0.0031。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。今天策略净值上涨了0.0030。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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