【每周精选】ETF期权评述

过去几周，固定收益市场和股票市场都出现了大幅波动，随着投资者重新调整大类资产配置，所有证券市场的成交量都有所上升。在这样动荡时期，许多投资者选择ETF作为他们管理所有大类资产风险敞口的工具。这在一定程度上是为了应对整个债券现券市场面临的流动性挑战，尤其是在公司债券中普遍存在。

欧洲最大规模的ETF—固定收益类ETF尤为突出，成交量大幅提升。在欧洲上市的旗舰iShares高收益投资债券ETF的成交量也大幅上升。欧元高收益ETF过去一个月日均成交量为3.14亿美元，是前三个月的三倍。同时，美元高收益ETF在过去一个月交易了1.6亿美元，是前三个月名义交易额的两倍多。

欧元投资级信用债类ETF在过去一个月的日均交易量超过5.3亿美元，是前三个月的两倍，美元相关ETF的日均交易量增加了近四倍，达到1.92亿美元。

投资者在寻求收益的同时，也利用了其与股票的相关性，青睐低利率环境下的高收益。高收益率确实提供了比股票更大的下行保护，跌幅均小于S&P 500指数和EURO STOXX 50指数。

美国和欧洲高收益率的利差均大增，3月20日分别达到1013个基点和889个基点，此前一个月分别为350个基点和305个基点。这使得美国和欧洲的收益率分别升至11%和9.46%。

固定收益波动率大幅上升，3月到期时，美元高收益和投资级信贷的隐含波动率均达到40%，1月中旬，平价期权隐含波动率接近4%。

新兴市场债务与S&P500指数的相关性有所增强，但波动性也有所增加。指数相关性已增至0.68，2017年至2019年平均为0.25，在货币方面，隐含波动率在3月份到期时已接近90%的水平。

期权市场的定价在短期内具有高波动性，在6月份到期时，美元投资级信用的隐含波动率降至30%，高收益的隐含波动率降至35%，美元新兴市场债务的隐含波动率降至40%。

虽然固定收益类ETF已被证明是管理固定收益市场头寸的有效工具，但投资者也转向在固定收益ETF上上市的Eurex期权来管理其β系数，同时也采取信贷策略头寸。由于市场参与者受益于使用看跌期权对冲风险敞口，美元高收益ETF期权的交易也越来越活跃。

Eurex上市了以iShares美元和欧元信用ETF为标的的固定收益ETF期权，涵盖投资级信用和高收益。此外， Eurex最近还上市了以iShares美元20年期国债UCITS ETF为标的期权。