可转债入门（五）

上一次聊到了「强制赎回条款」，忘记的朋友，可以回去再复习下：可转债入门（四）。最后留了一个问题，如果正股在一直跌的情况下会怎么样？这次就来一起看看这个情况。

如果正股一直下跌，那么必然会导致可转债也相应的下跌。这个时候，对于转债持有人来说，有一个武器就是「回售条款」，这一条款主要是为投资者提供保护。当可转债转换价格远远低于债券面值时，投资人就可依据一定的条件要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转债。比如这样的：

（1）有条件回售条款:在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生过转股价格因发生送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”...省略内容

这样即使转债市价低于面值100元，也是不会亏损的，相当于还有债券的利息和本金。

但是道高一尺魔高一丈，上市公司因为他们担心自己的转债最后要还本付息，为了避免还钱，他还有一个武器叫做「下修条款」。

「下修条款」是发行人拥有的一项权利，对于转债发行人而言，下修可以促使转股，避免回售压力。而对于投资人而言，当权益市场表现不佳时，下修条款的触发可以让投资者产生超额预期回报。下修转股价格实际上是原股东向新股东让利的过程。

例如原本10元的转股价格，1000元面值的转债可以转换为100股股票，假如转股价下修到8元，那么1000元面值的转债就能转换125股股票，实际上就是摊薄了公司股份，新增加的股份都给了新股东，转股的目的是为了鼓励转债持有人在未来能够成功转股。这样由于转换比率提高，转债价值也得以提升，转债大概率也会上涨。

所以到此也差不多结束了第一阶段的基础理论了。回到最开始，为什么可转债对于投资人和上市公司是双赢的结论，那么问题来了，到底损害了谁的利益呢，答案是股票持有的原股东，股价下修使得原有股东股权稀释。

最后提醒下，其实这个结论有个前提：
就是你以至少不高于100元面值的价格购买到可转债，那么大概率是没风险的，除非上市公司破产导致违约，这个可以通过评级来预防，概率极低，关于评级相关在后续实战篇会介绍。

但是你会发现，目前市面上交易价格基本都是大于100元面值的。那么该怎么办呢？一个方法就是等待，等出现低于100元或者接近100元的机会，但是这个好像有点久。另外还有哪些策略呢，这些将在后续实战篇来介绍。