周报|股指期货持续深度贴水，警惕基差修复风险

01私募观点速递

明汯投资：季报披露期将出现结构行情
疫情对于国内市场情绪的影响已经钝化，市场的风险偏好开始提升。在微观市场层面，随着年报的披露完毕，一季度的企业经营情况更引人注目，市场普遍认为各个企业在疫情下会有一季报业绩的大幅减记，但杀伤力几何值得关注，预计到4月中旬一季报业绩预披露尾声之时，市场一定出现一波结构行情，此时业绩优秀或受到疫情影响较小的行业以及各行业龙头有望快速修复估值。

星石投资：迅速下跌的阶段大概率已结束
A股受到外围冲击也进行了部分调整，并对短期经济下行做了充分定价，但无论从基本面修复、政策空间还是杠杆率健康等方面来看，A股都具有相对优势；随着外部冲击的减弱，A股的恐慌逐渐释放，迅速下跌的阶段大概率已经结束。随着海外恐慌情绪释放完毕，A股将回归自身逻辑：经济活动正在有序修复、政策不断释放、整体估值不高、杠杆率健康，同时在低利率时代，A股资产收益风险比更具吸引力。

泓澄投资：相信驱动经济发展的长期力量
在国际资本市场大跌的背景下，担忧全球经济进入衰退的声音越来越多，但技术进步、全球分工等长期驱动力带领全球经济跨越了众多的危机，这种担忧更多是短期恐慌情绪的释放。很多国家政府都已经针对市场的下跌采取了较全方位的应对政策，市场和情绪大概率会得到修复。

泰旸资产：股市波动率或将回归正常水平
随着一季度的结束，我们的工作生活逐步回归正轨，股票市场的波动率也将回归正常水平，市场将更关注公司的财报及疫情后的恢复情况。展望二季度，随着国内疫情的逐步缓解，各地发放消费券等刺激政策的落地，前期受到较大影响的餐饮等消费领域存在复苏潜力，白酒龙头公司有望明显受益。

02基础市场概览

股市方面，上周市场多空交织，一方面海外疫情快速蔓延尤其是美国新冠肺炎确诊数据急剧上升，以及美3月28日当周初申请失业金人数再创历史新高，疫情对全球经济冲击的担忧继续发酵；另一方面30日央行逆回购中标利率下降20BP，以及31日公布的3月制造业PMI录得52%，回升16.3个百分点至临界值以上，高于市场平均预期水平，A股如期震荡，全周上证指数、深证成指、创业板指数表现分别为-0.30%、0%、+0.15%。板块方面，农林牧渔、食品饮料、电子、基础化工、医药等行业领涨，通信、传媒、计算机、银行、建材等板块领跌。两市成交量低迷，但是北上资金整周净流入81.48亿元，市场相对弱势，主要的风险点依然在于新冠肺炎在海外的管控趋势。目前来看全球现有确诊病例即将达到100万，欧美沦陷的一塌糊涂。虽然A股有低估值在做支撑，但是海外风险仍需要时间去消化，调头反弹的概率较小。

股指期货方面，三大期指均微跌。成交量下跌，持仓量基本持平，成交持仓比下降。三大期指的近一年滚动波动率维持在年后的较高位。基差方面，三大期指持续处于深贴水状态，需要警惕基差修复的风险。

期权方面，标的价格微幅涨跌不一，但合约价格普跌，市场表现平淡。成交规模持续下降，截至周五在标的表现相对平稳的情况下，成家量回落至3月初的水平，持仓量温和上升。各品种隐含波动率下跌至30%附近，较前两周的高位水平回落均超过10%。

债市方面，虽然海外疫情蔓延，但是在积极的财政以及灵活的货币政策配合下，基本面有所好转，对于债市的支撑减弱，长端利率受到扰动上行；另一方面，央行降低回购利率并降准释放流动性，带动短端利率下行，利率曲线陡峭化。信用债方面，政策支持信用债发展以补充企业融资的意图明确，高等级短久期的表现更好。

商品方面，市场偏震荡，成交量与之前基本持平，但是日内振幅加大。商品指数波动率仍然维持在较高水平，尤其是油价整周波动很大。周一在沙特和其他OPEC+国家增产的预期下，原油周一跌幅超7%，跌破20美元/桶的关口，创下18年来新低；到周四，由于市场对俄罗斯与沙特之间价格战降温预期上升，导致原油价格大幅反弹，WTI原油主力合约涨24.67%，报25.32美元/桶，创历史最大单日涨幅纪录。WTI原油2005整周上涨34.54%，原油的剧烈震荡，带动能化和工业板块上涨。

03私募指数表现

数据来源：私募排排网
数据截止日期：2020年3月27日
04关注私募标的表现

数据来源：私募排排网
数据截止日期：2020年3月27日

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