【可转债周报20200403】

报告摘要

1、权益市场动态

2、利率市场动态

3、转债投资建议

上周A股总体比较迷茫，农林牧渔和食品饮料走强显示疫情不确定性预期有所增强，其他行业除了超跌反弹的电子，都表现出不同程度的悲观。转债市场体现的情绪也延续了前一周的谨慎，但这并不妨碍市场依然保持历史峰值的交易水平，炒作虽然有所收敛，但是小规模个券的交易活跃度仍然保持在最高水平，这很可能成为未来转债市场的常规交易分布。尽管全球资本市场的流动性危机已经缓解，但是美联储上周做了个两个令人深思的小动作，一是设立临时性回购便利工具（FIMA Repo Facility），允许海外政府和央行以美国国债换取美元现金，联储此举把自己转换为“全球央行”角色；二是对大型银行的补充杠杆率（SLR）规定进行临时下调，实际上极大地降低了银行资本金要求。后者与人民银行周末下调超额准备金利率的措施方向上异曲同工，反观美国爆表的初请失业救济人数和非农就业数据，可见经济停滞带来的风险远比市场反应的更加深远。我们知道疫情冲击对于经济运行最直接的影响就是由总需求到总供给的循环收缩，由于中国缺乏比较及时和直观的就业数据，市场很难建立比较客观的收缩预期，因而当预期向悲观方向摇摆时，市场的谨慎情绪就很容易扩散。在谨慎情绪下，相比正股市场的显著缩量，转债市场依旧保持很高的交易水平，只能是归因于T0和没有涨跌幅限制的交易制度，这部分流动性溢价也充分体现在了转债市场居高不下的估值水平中；另一方面高换手必然导致高波动，内嵌期权价值提升也在一定程度上支撑了转债市场的平均估值。可以观察到，转债市场参与者的成分已经发生了明显变化，以基本面研究为主兼顾性价比的机构投资者，和以主题和趋势为主兼顾正股联动的游资和个人投资者，两类投资者共处博弈正不断提升中国转债市场的活跃度和效率提升。因此转债市场未来的投资策略会越来越丰富，当然这里不讨论趋势性的博弈，立足当下略显模糊的预期环境中，我们坚信只靠货币政策是无法快速恢复遭受重创的经济的，既然货币政策已经做出大手笔的铺垫，有力的财政政策一定已在路上，沿着政策线路利用转债布局权益市场是既安全又有效率的选择，关注方向依然是新老基建、大消费和错杀龙头。如果您风险偏好更低，还是建议从“双低”（低价格低估值）品种开始，回报也不会令人失望。

报告正文

可转债一级市场

节前新增的可转债备案有26支，4支获得证监会核准，11支获得发审委通过，3支获得股东大会通过，监管审批速度环比提升。

可转债二级市场

转债行情：

转债指标：

转债平均纯债与转股溢价率：

到期收益率走势：

下修条款跟踪

上周没有上市公司关于向下修正公司可转债转股价格的公告。截止周五，未触发但是开始计算满足触发条件的价格天数，且进度超过50% 的有14支可转（交）债。

回售条款跟踪

2020年将有15支转债进入回售期。以节前收盘价格推测回售收益率超过6%的个券如下表：

负溢价套利机会

截止周末具有明显负溢价的个券如下，收益率考虑了相关成本费用：

待发转债情况

目前全市场待发转债197支，总计规模3983亿元，其中26支证监会已经核准，23支发审委已经过审。

提前赎回

上周没有关于可转债提前赎回的公告。数据来源：wind，紫鑫投资。

重要声明
本资料所载的可转债市场研究信息是由江苏紫鑫投资管理有限公司（以下简称“紫鑫投资”）的投研部编写。通过微信形式制作的本资料仅面向金融机构专业投资者交流使用，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。本资料所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱qdb@zechin-im.com。

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