早评 | 股指期货：全球风险偏好有所改善期指或偏强震荡

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股指期货：全球风险偏好有所改善期指或偏强震荡
今日期指或震荡偏强。昨日油价暴涨超市场预期，此轮美股熊市跟随在油价崩盘之后，而现在油价反弹，对全球市场投资者的风险偏好来说，均有改善作用。当然，目前油价的反弹很大程度上受消息面的事件影响，也不排除再次出现剧烈波动，但整体上，近期外盘股市、商品的磨底态势越发明显，而担忧的信用风险暂时尚未快速传导到金融领域，故对A股投资者情绪构成支撑。进入到4月，经济生活的进一步恢复，包括学校开学，两会可能召开消息等，均有利于进一步改善投资者风险偏好，操作上以区间思路或短线若因外盘回调导致股指回调后，谨慎逢低试多交易为主，注意止盈止损。

国债期货：期债或偏强走势
期债或偏强走势。TS2006支撑位101.495元，压力位101.695元；TF2006支撑位102.140元，压力位102.550元；T2006支撑位101.195元，压力位101.805元。央行落实了定向降准的举措，释放长期资金4000亿元，并额外下调了超额存款准备金利率至0.35%，这将进一步引导市场利率下行，期债或偏强走势。

黄金：金价高位震荡，短线操作
短期市场大幅震荡偏强；中期来看市场呈现震荡行情。
沪金2006日内关注区间372-378元/克，日内选择区间372-378短线操作，1元止损。

白银：震荡，考验上方阻力
近日原油连涨，关注原油反弹持续性，黄金目前考验前期技术高点1700附近阻力。近期金融市场流动性仍在改善，但通缩预期定价未到逆转时。近期贵金属期货行情波动较大，建议投资者谨慎持仓。

铜：宏微观不共振，价格震荡
海外新冠肺炎疫情持续恶化，全球确诊病例持续上升，多国经济受到冲击。美国3月季调后非农就业人口大减减少，为10年来首次出现负值，中国3月财新中国服务业PMI持续处于萎缩区间。美国有可能向企业提供最高4万亿美元流动性和面向大众的贷款计划。中国4月对中小银行定向降准1个百分点，再次释放巨量资金。行业面上，中国终端消费缓慢修复，铜材企业开工率提升，铜库存连续减少；海外部分铜精矿物流运输受限，废铜供应基本停滞，精铜消费代替废铜。整体来看，铜的微观市场改善，但疫情尚未确认拐点，风险资产价格依然中期承压。我们判断短期有可能反弹，但中期铜价还将二次探底，沪铜2005合约压力40000元/吨，支撑38000元/吨。套利方面，短期消费回升和降低增值税预期影响，04-05合约正套持有。

铝：规模性减产尚未形成，铝价低位运行
当前沪铝价格在低位震荡，铝企减产产能在60万吨附近，使得铝价有短时止跌态势，但尚不构成规模性减产，相对于下游及终端的偏弱需求来说供应压力仍然偏大。铝企压力还在向原料端氧化铝传导，近期氧化铝价格大幅下调，三网均价已降至2250附近，甚至有西北地区报出对河南、山东氧化铝的采购价已经下探至2150的低位，多数地区氧化铝厂已有亏损，且随着铝企采购活动逐渐放缓（一方面出于减产考虑，一方面不看好后市价格），氧化铝厂已开始有减产考虑，再加上海外澳洲氧化铝FOB价格不断下挫，市场对氧化铝价格仍偏悲观。
当前铝产业链所面临的最大压力还是来自于需求面，随着终端订单的大幅下滑，海外多家集团的加工企业有减停产动作，在疫情对海外冶炼端影响不明显的情形下供给压力也愈发增加，并通过抑制我国铝材出口将压力传导至我国。虽然国内下游铝棒加工费（尤其是华南市场）有所上扬，但也只是铝基价大幅下调的情形下加工厂的挺价惜售，并未能反映出终端需求的回暖。整体来看，市场对海内外铝需求的担忧仍在，目前伦铝跌势顺畅，全球需求端根本性的好转还需等待疫情的退坡。目前国内铝基本面一方面看下游及终端需求的恢复，另一方面看后期能否形成规模性减产，当前技术面继续考验下方11300支撑位，外盘支撑位下移至1470，操作上仍可继续关注铝的内外反套。

锌：库存降幅放缓，反弹受限
海外新冠肺炎疫情持续恶化，全球确诊病例持续上升，多国经济受到冲击。美国3月季调后非农就业人口大减减少，为10年来首次出现负值，中国3月财新中国服务业PMI持续处于萎缩区间。美国有可能向企业提供最高4万亿美元流动性和面向大众的贷款计划。中国4月对中小银行定向降准1个百分点，再次释放巨量资金。从行业面看，国内库存降速放缓，表明下游企业持续修复较慢。我们判断锌价反弹空间有限，沪锌2006合约压力15800元/吨，支撑15000元/吨。

铅：价格调整
再生铅开工率持续上升，铅供应得到补充，铅价向下调整。

镍：小幅收跌，继续横盘
近期镍整体供需基本面我们认为边际存在一定改善。供给端菲律宾镍矿供应影响程度扩大，印尼亦在加强中苏拉威西岛的防疫，国内镍铁减产持续，供给端在减。需求端，不锈钢厂利润近期有所修复。当前需重点关注菲律宾、印尼及其他海外重点供应区域的疫情情况。
操作上，镍价此前反弹抛空思路需要转换，短期做空风险加大，但做多驱动亦不强，且受金融市场情绪影响依然较大。近日原油连涨，关注原油反弹持续性。近期金融市场情绪波动依然较大，请投资者注意持仓风险。

锡：或将围绕12万附近震荡
在锡基本面方面，当前进口锡精矿通道仍未打开，缅甸封国封邦将持续到4月底，预计5月中旬才可恢复正常，部分冶炼厂受制于矿端的供应开工率偏低。海外方面，已有锡矿商、锡炼厂受到疫情影响，马来西亚MSC、玻利维亚Vinto、秘鲁Minsur、纳米比亚Uis这四家采矿活动暂停，以消耗成品矿为主，印尼Timah此前也声称将削减精炼锡产量，海外精炼锡过剩格局或将有一定程度的缓和，但需求端的持续低迷仍然是一个明显的利空点，趋势性向好还需等待海外疫情拐点的到来。从技术上看，锡价还未完全站稳12万关键点位，后期有待进一步确认，操作上还是关注6-7正套。

铁矿石：宽幅震荡
清明假期间外盘商品市场普遍上涨，情绪有所回暖，但近期国内废钢价格连续大幅下跌对铁矿形成压制，短期或在低位维持宽幅震荡。

螺纹钢热卷：低位震荡
清明假期间外盘商品市场普遍上涨，心态有所回暖，但国内钢市方面，废钢近期连续大幅下跌使得钢材成本支撑出现松动，螺卷或面临低位纠结反复。

铁合金：区间震荡
6700-6800区间的价格非常中性。参考3个价格点位：第一，3月26日南非发布港口禁运消息后，05合约从6650元/吨上涨最高到7148元/吨。第二，考虑南非锰矿影响程度，从成本角度，锰硅合金在6700-6800左右相对合理。第三，4月份钢招价格与2月份基本持平，2月份最高盘面价格为6700元/吨。在价格估值合理的角度下，接下来需要考虑的是锰硅合金可能出现的增产和钢厂的增产节奏问题。

焦煤焦炭：现货下行压力仍在
观点：周五焦煤焦炭期货价格冲高回落，从现货来看，钢厂低利润压制焦炭的趋势并未改变，焦煤价格下行也拓展了焦炭的下行空间。短期现货下行趋势不改，焦煤焦炭期货反弹仍有压力。
操作建议：轻仓操作。

动力煤：港口库存继续上升，现货加速下行
观点：周五动力煤2009合约冲高回落，从现货来看，北方港口调入量仍然高于调出量，导致库存依然有增加的趋势，现货价格加速下行。短期来看，动力煤期货弱势难改。
操作建议：轻仓操作。

玻璃：短线止跌中期震荡偏弱
中期淡季弱势可能要持续至二季度中期。上方压力1360，下方支撑1280。

豆类：反弹震荡
观点：4月3日晚间外交部称：中方恢复进口加拿大菜籽是错误报道。由此，4月1日豆粕因为中方放开加拿大菜籽进口消息影响而急跌的部分或有“错杀”；此外，3月底USDA报告下调2020年美豆春播面积、南美大豆产量下调等利多消息，豆粕均未反应，所以豆粕价格或具有修复需求。预计豆类反弹震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

玉米：偏强震荡
受到现货价格小幅走强、以及全球新冠疫情爆发而引起的粮食担忧，近期玉米期货上涨，目前粮源已从农户转移到中间环节，考虑到目前市场看涨预期较为一致，预计玉米市场以震荡偏强为主。

玉米淀粉：深加工企业盈利下降，低位震荡
因国内疫情的有效控制，行业开工率逐步恢复，主产区玉米收购进度的逐步加快，但因消费不佳，深加工企业盈利能力有所下降。成本因素对近期玉米淀粉价格有一定的支撑。原材料玉米进口的大幅增长，对市场有一定的压力。原油等国际品种的整体走弱，也对国内市场构成一定拖累。整体来看，市场有一定的观望情绪，预计近期以低位整理为主。操作上建议，短线震荡操作为主，趋势多单轻仓为辅。CS2005支撑位2200-2225，压力位2300-2325。

白糖：弱势震荡
保障措施落地以前，维持弱势思维，短线交易为主。SR2009合约支撑参考4900-5000元/吨，压力参考5600-5700元/吨。

棉花类：短线或反弹，中长线底部震荡
原油反弹带动大宗商品集体向好，小长假期间ICE期棉5月合约大幅反弹，较节前最后一个交易日上涨5.61%。国内方面，海外疫情持续爆发，需求端仍在恶化，外贸订单撤单现象普遍，纺织厂严重缺乏订单，已有零星停产现象，纱线、坯布库存快速累积，弱需求传导至上游，整体产业链库存消费比升高。供应端影响较需求端稍弱，美棉3月预播数据下降不及预期，但由于棉花远期库存消费比回落概率较大，预计郑棉将呈现远强近弱格局。当前棉花处于低估值、低驱动的格局，隐含波动率处于历史高位，短线在原油与美棉反弹支撑下，郑棉或有一轮反弹，但中长线仍将维持底部震荡格局。操作上CF2009合约投机暂观望，长线抄底资金可轻仓持有多单，务必做好资金管理。CF2009合约支撑位10500元/吨，压力位11500元/吨。

菜籽类：油强粕弱，短线操作
上周五菜粕、菜油走势偏弱。小长假期间美豆震荡、原油偏强、马盘小幅上涨，外交部回应放开加拿大菜籽进口为不实报告。菜粕来看，主要跟随豆粕，豆粕基差虚高、近几日走弱，下游需求不佳，4月中下旬大豆陆续到港，大豆及豆粕库存有望逐渐回升，预计短期弱势震荡走势为主，下跌空间不看太大、但上涨驱动也不足；若豆粕基差走弱，菜粕与豆粕现货价差将收窄、不利于菜粕的替代消费。菜油来看，主要跟随其他油脂，目前油脂基本面多空因素交织、资金相对谨慎，预计短期震荡走势为主。
操作上，建议菜粕短线操作，菜油震荡思路操作为主。RM2009支撑位参考2300，阻力位参考2350；OI2007支撑位参考6600，阻力位参考6700。

棕榈油：偏强震荡
昨日棕榈油弱势震荡走势为主，小长假期间原油偏强、宏观氛围有所好转、马盘小幅上涨，可能对今日棕榈油盘面有所提振。目前棕榈油基本面多空因素交织、资金谨慎操作，3月马来棕榈油产量环比增加、但出口也有所好转，国内库存持续下降、但近几日需求稍显疲弱。目前趋势性机会需要基本面数据验证，建议投资者短线操作或震荡思路操作。
操作上，建议震荡思路操作。P2009支撑位参考4600，阻力位参考4750。

鸡蛋：宽幅震荡
近期鸡蛋现货连续横盘一个月，目前产区均价2.8元/斤附近。关注05在3000元/500千克附近的支撑情况。目前盘面持续减仓，预计短期鸡蛋期货震荡为主。

红枣：逢高抛空思路为主
现货现状：沧州地区复工后未实现复产，加工产能受到限制：崔尔庄市场尚未开放，近日开始开放试运营，人工拣选受到疫情制约。
短期资金持续流出，红枣交易兴趣下降，移仓加快，09合约切换为主力合约。仓单加有效预报呈现缓升态势，红枣供需偏弱，又临淡季，预计红枣05合约难有回升之势，后续仍有测试下方支撑可能，09合约5月份之后或受到花期与坐果等生长期天气炒作、端午旺季的影响有反弹机会，但09合约在目前的供需环境下也难以有持续升势。9700元/吨处存在一定成本支撑。策略：观望。09合约等待反弹后再度抛空机会。

PTA：原油大涨，PTA强势运行;MEG:原油大涨，乙二醇强势运行
PTA观点
成本：受减产消息影响，原油再次暴涨，涨幅13%，本周一布伦特原油期货收于每桶33美元/桶。
加工费：PTA供需方面，供应方面，PTA装置陆续重启，PTA负荷开始回升，上周五PTA负荷为87%。需求方面，受原油上涨影响，中下游开始投机，PTA需求好转，库存实现转移，刚性需求方面，聚酯负荷维持83%，后期减产预期减弱。短期PTA加工费表现良性，预计加工费继续维持。
成本以及需求利好，预计PTA09合约周二暴涨为主，参考涨停3656元，周三可能继续上涨。由于仅仅是库存转移，等原油企稳后，PTA又会显现库存压力，届时可做空。
MEG观点
成本：受减产消息影响，原油再次暴涨，涨幅13%，本周一布伦特原油期货收于每桶33美元/桶，西北坑口煤价变化不大，391元。
供应：截至4月2日，国内乙二醇整体开工负荷在71.35%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在53.58%（煤制总产能为489万吨/年），MEG开始进入检修季，负荷开始下滑。需求方面，受原油上涨影响，中下游开始投机，MEG需求好转，库存实现转移，刚性需求方面，聚酯负荷维持83%，后期减产预期减弱。
单边价格，预计EG09合约周二暴涨为主，参考涨停3795元。由于仅仅是库存转移，等原油企稳后，乙二醇又会显现库存压力，届时可做空。

天胶：企稳震荡整理
RU 05-RU 09价差270元/吨；RU01-RU09价差1340元/吨；RU05-NR 05价差1735元/吨。盘面依然在交易情绪，而情绪上主要仍受疫情在海外扩散趋势影响和石油价格波动扰动。泰国原料价格持稳，胶水36，杯胶25.5。据俄罗斯新闻社(RIA)引述阿塞拜疆政府消息指，石油输出国组织(OPEC)及其盟友(OPEC+)将于周一(6日)召开视像会议，将讨论减产事宜，减产规模可能达每日1000万桶。也有消息说会议将推迟举行。随着疫情在海外多国相继爆发，中国轮胎外贸出口风险急剧上升。短期来看，各品种普涨普跌的相关性开始回落，波动率也从高点回落。全球疫情加速赶顶，边际影响回落，但也需关注东南亚、非洲地区的发展趋势。预计在油价提振下，沪胶企稳，震荡整理为主。操作上逢低做多，不追多。严格控制仓位和资金。
沥青：短期或延续强势，中期谨防暴跌
过去一周，沥青市场再次在油价的波动下经历血雨腥风。在特朗普推特发难下，市场对于原油供应端再起减产预期，但沙特、俄罗斯的表态则让主要产油国背后真正的意图变得扑朔迷离。目前来看，无论最终产油国到底会达成怎样的减产协议，原油市场在短期关注焦点回归供应端后暂时对全球疫情恶化情况变得不敏感。也因此，BU在跟随油价向上突破后或许还会再偏强震荡一到两周的时间。
然而，这并非我们想要表达的重点，我们认为BU虽然短期继续跟随油价波动或呈现强势，但中期回调风险极大。虽然从短期来看，由于近期成本端油价波动剧烈，沥青产业多空方都不敢轻易发力，但在沥青的微观逻辑上，我们认为沥青面临的最大问题是库存。一方面，沥青社会库存率已经远高于历史同期，下游继续提货、备货的空间已经收缩至极限，库存的压力很快会反馈给上游炼厂。另一方面，由于此前油价波动剧烈，累库带来的利空从未真正释放过，炼厂利润长期保持在高位，未来这一利空释放的强度会很大。此外，由于成品油利润非常好，炼厂虽然仍然在挺价沥青，但随着消费淡季的来临挺价的意愿是逐步下降的，未来山东等地区随时有可能发生现货价格的大幅回调。
基于上述分析，在策略上我们建议如下：第一，由于油价波动依旧剧烈，单边持仓务必谨慎；第二，价差交易方面06-12的正套缺乏驱动，建议考虑空BU多SC（由于SC估值偏高，亦可考虑WTI和Brent）；第三，基差交易方面，考虑买现货空BU2012的期现套利。

LLDPE：超跌反弹
日内市场气氛有所好转，部分石化厂家报价上涨50-150之间，各地区市场价格上涨100-200元，成交有所好转。煤化工方面，神华拍卖气氛继续好转，线性货源成交率上升至7成以上，华北地区成交价格在5800-5950之间。期货方面，受到消息面提振，国际原油价格大幅走高并带动化工系强势回补，塑料期货价格跟随大幅走高，基本面来看，供需过剩的格局暂未改变，受到疫情影响，旺季需求不及预期，叠加进口冲击，行业去库缓慢，反弹高度或有限。
操作上，等待再度做空时机。

PP：短期震荡偏强中期仍有可能走弱
短期震荡或有小幅反弹，中期弱势格局未结束，后市 05上方压力6500，下方支撑6250、5500。

纸浆：震荡整理，等待驱动
进口木浆现货市场供应量平稳，浆价盘面小幅走弱，整体成交略显清淡。下游原纸价格涨跌不一，纸厂消耗前期原料库存为主，原料采买积极性偏低，主要地区纸浆库存下降略显迟缓。4月上旬青岛港港内纸浆库存量65万吨（针叶浆占26%，阔叶浆占71%，剩余为化机浆）较上月上旬下降4%，较上月下旬增加8%；常熟港纸浆库存76万吨，较上月上旬下降7%，较上月下旬增加1%。阔叶浆货源居多。港口出货速度正常，本月预计到港35万-36万吨。高栏港纸浆库存14万吨，较上月上旬下降22%，较上月下旬下降7%。阔叶浆货源居多。主要浆厂停产消息发布不多，国际市场供应面变化不大，国内需求在缓慢恢复，短期或难达预期，预计短期浆价维持震荡态势为主。

甲醇：原油大涨，强势运行
观点：原油反弹带动下游抄底，进而带动甲醇反弹，短期偏强。原油企稳后，价格回归基本面，在海外疫情爆发背景下，后期库存压力依然较大，价格继续往上走的条件是供应收缩。目前看甲醇负荷处于高位暂未出现明显收缩，短期看基本面无推动力，关注原油。
逻辑：近期，受原油减产消息影响，原油价格大幅上涨，预计会带动甲醇下游一波采购，甲醇库存向中下游转移，周二甲醇有望达到涨停，09合约涨停价1847元。甲醇基本面方面，现货压力将在原油企稳后释放。具体看，海外疫情爆发背景下，外需疲软，此前中国疫情得到控制后需求在恢复，价格相对具有吸引力，因此海外多余的甲醇纷纷流向中国，甲醇进口有增加预期。港口市场作为我国进口甲醇的集散地，在海外疫情利空背景下，现货压力从海外传向港口市场最后传向内地市场，目前港口和内地套利窗口未打开，港口市场压力未缓解。
操作建议：短期空头回避，多单持有，未入场者观望。

尿素：印标有支撑，走量、价未必跟涨
观点：上一周现货市场继续下滑，周跌幅在20-40元/吨，交割区域价格在1630-1710之间，外围区域内蒙博大下降40元/吨至1470，此价格运到天津港口可以对接印标。基差：5月基差随现货价格下跌继续缩窄，目前盘面与厂库现货实际成交最低价格基本持平；5-9价差：月差本周先缩小后扩大，周二最低49，后面三个交易日持续反弹，周五收盘79，随着现货价格跌幅开始缓解，下周前两个交易日月差有可能小幅扩大。部分工厂部分装置短期停车检修，造成开工率有所下降68.3%，日产量平均16.5万吨，比去年同期高接近2万吨。农业需求转淡，华北地区农业需求基本结束；工业需求仍在，复合肥和胶板厂刚需随用随采。复合肥用于高氮肥生产备肥已有6-7成，随着生产对尿素仍有采购需求，开工率维持高位。企业库存情况有所缓解，交割区域内除天庆有库存，其他库存情况均较好，预收情况随印标价格发布，印标价格符合预期，内贸下游采货情绪有所好转，预收小幅上涨。印标FOB244-246美元，折合到港1670，河北及内蒙部分工厂可以对接，山东工厂无法对接，整体而言印标价格符合预期，短期对现货价格有支撑。印标价格已出，我国对应的东海岸FOB价格最低244、最高246,招标公司有几天时间与投标公司还价，7号会出最终中标价格及中标量，预计244可能性更大，此价格符合此前预期，但船期5月5日相对有限，加之天津港、烟台港已有20万吨库存，新采购用于出口数量有限，此次印标只能说中性影响，国内可以有量出去，但价格很难大幅反弹。
操作建议：期货近期会有所支撑甚至是小幅反弹，但大幅度反弹的概率不大，因为一旦价格超过1670，卖方会有注册仓单的可能，建议5-9价差逢高空。
风险点：印标中国供货量超出预期或内贸情绪向好。

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