国内首只可转债ETF即将上市

今年以来可转债市场持续火爆。可转债是一种可以转换成股票的债券，简单说它是一个普通债券加上一个看涨期权，具有股性和债性双重特点。从波动上看，在熊市中它表现得像债券，有债底价值就相对抗跌，比如2018年，在牛市中它表现的像股票，随着股市起起伏伏，也能分享不错的收益，比如2019年。

很多低风险投资者喜欢转债，是因为可转债的债性特点，可以在熊市中为他们提供一种保护，就是相对跌的少；而当牛市到来，其股性特点（其实就是期权价值）又会带动转债大幅上涨，给投资者带来可观的回报。

但是可转债本身并不能说是一种低风险品种。我们说了，它在熊市像债，波动小，在牛市像股，波动大，而在震荡市中（大部分时间），它的表现是在股债之间。所以对于投资者而言，你也要认识清楚自己的风险偏好是什么：
（1）如果你是纯低风险投资者，那么建议你可以在熊市中投资可转债，或者只投资价格在110元以下甚至100元以下的债性转债；
（2）如果你是平衡投资者，既想要可转债提供一定下跌保护，同时可以承担一定波动希望获取股市收益，那么建议参与110-125之间的平衡型转债；
（3）如果你是激进投资者，希望通过可转债来替代正股，向下有些保护，但又能跟上股票的波动，那么建议参与125元以上的股性转债；

如何看待可转债“下有保底，上不封顶”这种说法？

具体来说，转债的所谓“保底”，主要是他有几个重要的价值线。
（1）是债底，就是把它当成一个纯债来看待，用债券的定价公式把他的本息贴现回来，值多少钱。这个债底跌破的概率较小，毕竟还有期权价值在，不然期权就白送了。
（2）是到期本息和，比如一个可转债还有1年到期，到期本息和105元，那么如果你在105元以下买入转债，到期只要不违约，肯定是正收益的。当然，也有很多投资者直接用100元面值来当到期本息和，虽然不准确，但更直接。
（3）是回售线，通常是10X元，比如103元，它的意思是如果可转债对应的股价跌的太多了，发行人要履行回售义务，投资者可以把手里的转债按照103元卖给发行人。当然，如果你要是103元以下购入的转债，自然也是不会亏钱的。
现实中，可转债一般很少跌破这几个线。当然，中间的起起落落投资者还是要承担风险的。

至于“上不封顶”，在牛市中是这样的，有些转债在2015年曾经很快突破200元甚至更多。但可转债总归是要触发强制赎回的，虽然有的可转债能实现较高的收益率，但过高的收益也不能当做一种常态的预期。

投资者介入可转债，很少人是奔着利息去的，转债的票息比普通债券要低很多，大家都是奔着股票的收益去的。所以我们在挑选标的是如下步骤：
（1）对正股本身的特性要有足够深入的把握
首先在行情景气度上要想好，ROE和现金流要足够好，估值尽量不要太贵；其次如果选不到龙头公司的话，二线龙头也是可以接受的，毕竟转债的标的只有200多只，行业风格的把握更为重要；公司的股票研究部门也会给于非常有利的支持。
（2）对转债本身的特点要有判断

转债估值分为债性估值和股性估值。

债性估值我会去看纯债溢价率，越低相对越抗跌；还会看纯债到期收率，越高相对保护性越强；
股性估值主要看转股溢价率：转股溢价率越低相对股性越高，偏高价格下转股溢价率也比较高的话，那映射到估值上就很可能高估了，为期权付出过高代价。近期有些高价转债大幅杀跌，就是转股溢价率在下降，同时对应股票也在下跌，形成了“双杀”的局面，这是很危险的。

----------------------------

国内首只可转债ETF将会在4月7号在上交所上市交易。与买卖普通股票流程一致，在交易软件上搜索“511380”或“转债ETF”即可买卖可转债ETF，最小单位是1手（100份）。
首先，它是一个指数型基金，而市面上大多数可转债基金都是主动管理的，即使有一些指数基金，也都是增强型为主。而它是一个比较纯的交易所交易型指数基金。
其次，它是一个综合了可转债和可交债的指数基金，早年间可交债的品种很小，现在也多了起来，把它也纳进来，可以更全面的描述整个市场。
第三，它是个ETF，可以上市交易。这是目前唯一的可转债ETF。
这个基金跟踪的是中证转债及可交换债指数，代码是931078，主流软件都可以查到，在中证指数网站上也能看到公开的成分债。它的编制主要是根据市值加权来的，每个月会做一次调整。