期权中性策略一问一答笔记

这几天找专业投资者解答了很多迷惑，写出来给大家分享，声明本人是菜鸟！
Q:临近4月份合约到期日，我开了双卖沽2800和购2700合约，这两个合约有什么风险呢？
A:这两个合约横着能赚不少钱，目前最大的敌人是gamma，大幅波动会难受，祈福不要大幅波动就好了。
Q：我设置这个策略，因为价格区间符合我的预期，但是我不明白具体风险点。
A：你看2650-2800震荡，当时gamma上2，日常对起来稍微费事些。卖方最近优势大，也是因为之前买方太爽，卖方找补回来了，波动率25以下，双方优势就差不多了。之前30-40区间，上周30开跌，这周到25，整体恢复期，行情从暴跌到反弹。
Q:（没太听懂，下面我会继续问）我做双卖就是等待持有到期，行权就好了吗？
A:到期虚值不用管，虚值到期作废，买卖一般都是没人行权。虚值买方亏，卖方赚，就去行权。
Q:如果我的行情大幅波动，我应该如何自救呢？
A：delta偏离较大，用5月份卖方最虚的合约。我的话，不会这么开仓，4月gamma大，仓位大，不好怼，比较难受，末日卖方，尤其是平值附近，风险很大的。
Q:上次你说把delta维持在0附近是说双卖嘛？
a：看看目前持仓的delta偏离多了就怼一份，算好仓位，维持在0附近，短期方面的层面没有大影响，别偏离多了。买沽是空头，卖沽多头，我习惯*10000，一般共10张，delta在正负5000内，都叫中性；20张是正负10000内，以此类推。如果超出，可以用次月深虚对冲一下。
q: 我算了我的仓位，空头delta2400，有点高，我需要用卖沽来对冲嘛？
a:认购+认沽是正数就是卖购大，这是自己算。如果交易软件一般自动算，卖购就是-delta，卖沽是+delta。直观是+是多头，-是空头嘛。怼上合适合约delta跟之前的差，能对上，就行了。
q:这个差值的频率怎么做比较好呢？
a:一般是动态的。盘中偏离大了，对冲一下。也可以每天收盘或者开盘对一下。相对而言，途中的方向性磨损，可能就大些。没有对错，看个人敞口，也就是偏离敞口的计划。波动率很高的时候，敞口大一些，肉多。反之，波动率低，敞口尽量小，或者仓位低，肉少。
q：波动率是40以上比较高吧？哪边波动率高，可以容忍哪边敞口大一些吗？
a：30叫做偏高，40叫高，也是开仓机会。两边不管谁高，综合高就行。中性是综合波动率和时间价值。
q:为什么40时开仓机会呢？
a:卖方入场也考虑时机的话，入场波动率越高，就是傻赚！
q:中性策略需要注意的吗？
a：最大风险是方向敞口的对冲，这个舒适与否受gamma影响。另外是升波，如果下跌升波，而且不言底，应该减仓去对冲，波动率高了，再慢慢加回来。所以计划反弹或者下跌，是用加仓对冲或者减仓对冲。gamma无法对冲，与时间是死对头，只能说2以下比较舒适，3以上比较紧迫。上涨不用，上涨降波，怎么也赚钱，下跌暂时减仓对冲为好，如果真转跌，只有恐慌盘出来，波动率极值，才适合加仓。
q:如果不减仓对冲，只是不跌出我的价格区间，也可以盈利吧？
a:如果不减仓对冲，下跌升波，升波太大，亏损也很明显的。我一般不考虑价格区间，只考虑delta风险和gamma风险。本身delta是中性，方向关系不大，不会真拿到到期，是动态的，合约不合适就平了。不考虑到期价格区间。一般找gamma低的，肉多的。两种思维方式，你认为区间震荡，找安全行权价就行，这种不用对冲，拿到期，胜败就是到期结果。但是我不考虑价格区间，只是delta中性，吃时间价值，所以我不考虑合约，合适就行，动态调仓，换更合适的合约，出不合适的合约，我也不会拿到期。主观看区间，结果大幅波动就亏了，所以考虑动态，跟着行情走。
q:那你什么时候去平仓呢？
a:肉小了（时间价值太少），或者gamma过大。
q:gamma如何应用呢？也是两边综合吗？
a:看单合约就行，2以内就行，单合约3以上算高了，就尽量换合适的合约。gamma过大是双刃剑，行情横死赚得多，但是行情不可能一直横死，只要动，gamma过大就不合适。q：比如说卖宽跨式，其中一个合约gamma在3以上，我需要换掉，我看到行情的gamma，需要更实值的合约上，合约价值更贵了。a：对，就是这个意思。
q：那么升波还是降波呢？怎么计算？
a：上涨降波，下跌升波，走势就照软件里就好了。策略降意外，降风险为主。如果你要是看区间就是主观判断行情为主。
q：中性策略觉得时间价值吃完了，是合约到期前2-3天平仓吗？
a：末期gamma很大，提前分批就出了。像双卖的风险，就是升波和gamma，gamma是难以对冲的方向磨损，所以这个组合，时刻想着如何规避。规避的方式就是控制仓位和敞口。等反弹到觉得压力大了，单腿卖购，或者买个跨试一试，卖虚，买跨就是体验波动率，试试找波动率低点的时候。
q:还有几天的合约，我觉好像能赚钱似的。感觉跟期末股票一样。
a:末日就是把风险和收益放大了，把握好大赚，把握不好大亏。