【期权策略面面观】震荡行情，卖出宽跨式价差策略如何运用？

最近股指的震荡行情，对于期货市场多空双方来说，都处在一个上下为难的境况中，多空双方在每日收盘后，外盘的波动当中找寻明日的希望，外盘大跌，空头开心，外盘止跌企稳，多头的雾霾减少一些，外盘开始暴力反弹，多头喜上眉梢。多空双方的心情都受到外盘的左右羁绊。

那么对于期权玩家来说，这种震荡的行情+前期的高波动率，带来的波动率吃肉行情，确实是一个近期可以多多参与的机会。

具体的来说，我们通过期权的卖方策略，可以收取权利金，获得波动率过度溢价带来的均值回归下的收益。通过期权卖方策略，做空市场的波动率水平，而随着波动率的走低，这部分的利润变可以收入囊中。那么在期权策略库当中，一种经常会被使用的策略，便是卖出跨式价差策略了（Strangle）它的损益图如下。

它的主要构造方式为：卖出一手看跌期权和一手条款相同不同行权价的看涨期权。同样，它和许多卖出类型的期权策略一样，卖出宽跨式价差策略可以是备兑或者是非备兑的。

1：卖出备兑宽跨式价差策略
这种策略的构造就是宽跨式价差策略+现货的多头，当然这个策略在一定程度上可以分拆来看，持有的现货多头+卖出看涨期权形成了备兑，而卖出看跌期权仍旧是一个裸卖空的策略。卖出看涨期权的部分在一定条件下可以为现货端头寸提供保护，这种保护根据卖出看涨期权的虚实程度而定，当然也根据投资者对于今后行情的变化度来定。总的来说，这种策略的用法非常广泛，在现货行情向上或向下的时候，投资者可以根据情况进行向上或者向下挪仓的操作。这种策略的好处在于，持有现货的同时，在行情处于震荡阶段，我可以获取双边的时间价值收益，但同时，它需要注意的是，这种策略对于仓位的控制要求较高，因为卖出看跌期权在这里是未备兑的，当行情出现极端向下时，我们的保证金量可能会出现不足的情况。
2：卖出未备兑的宽跨式价差策略
从宏观来看，这个策略在没有现货基础的条件下，是一个收益有限，但潜在风险很大的策略，但是这个策略获得盈利的概率相当的高，所以在我们尝试使用这种获利概率很高但风险较大的策略时，需要时刻考虑如何善后的问题。一般来说，进行该策略时，至少需要保证账户上有足够的保证金进行极端风险下的补仓动作，其次，进行移仓，买入单方向看跌期权或看涨期权，通过现货或者期货市场交易进行风险对冲也是这个策略经常可以采用的极端风险防控措施。在股指期权当中，宽跨式策略需要比单方面的裸卖看涨或看跌期权多缴纳保证金。在ETF期权当中，可以通过组合保证金的方式降低保证金的消耗。这也为投资者高效利用资金提供了条件。

对于风险偏好较低的投资者来说，使用这个高获利概率的策略是，可以采取一种相对稳妥的做法；在构建好该策略后，我们在卖出看涨方向的更虚值端买入一个看涨期权，在卖出看跌期权的更虚值端同样买入一个更虚值的看跌期权。这个方法的逻辑是，我为了防止前面所说的极端风险，我给自己的双卖方加了一些买方仓位，提供的行情扩大下的风险对冲。从收益上看，虽然这种操作会减少总体权利金的获利（在正常状态下）但是也为非正常状态下提供了有效的保护。由于买入更虚值端的看跌和看涨期权价格相对便宜，所以这种保险策略不会改变这个整体策略始终是一个收益策略的初衷。

总的来说，卖出宽跨式策略，最大的收益便是双边收取的全部权利金。离到期日越近，权利金加速流逝，如果行情继续呈现波动的趋势，那么使用该策略可以很快收到大量的权利金。当然，到期日前几日，若要使用该策略赚取高概率的小利润，切忌舍本逐末，用太大的仓位进行交易。因为最后几日，权利金所剩无几，虽然获利概率非常高，但相对于所收取的权利金收益，投资者所面临的潜在风险会更大，而且一旦风险事件发生，投资者没有时间做缓冲，这种情况下，大仓位的参与者往往会损失非常严重。

ok，今天就说到这儿啦，双卖策略，与时间是非常好的朋友，这个策略需要每日盯盘操作，所以对于投资者的时间安排也是很大的考验，大家都听说过”时间的玫瑰“ 或许，双卖策略的参与者，对于这句话的理解会高于普通投资者很多！