可转债套利，你究竟懂多少？

一起来探索可转债的价值
To explore

可转债，全称为可转换公司债券，即可以转换成股票的债券，兼具债权与股票期权双重属性，属于一个比较特殊的交易品种。可转债有着进可攻退可守的投资特性，因此成为了时下颇受热捧的金融产品，也有不少人从中进行套利获益。
那么可转债究竟如何套利？有几种获利方式？
每种方式有何不同？都有哪些风险点？
投资者该选择何种方式更适合自己呢？
小编带您一一了解……

01
打新 · 最稳健
打新债，也就是申购新发行的可转债，是可转债套利中最为稳健的方式，分别有网上打新和网下打新两种方式。

网上打新：开通普通证券账户，空户申购，中签缴款，上市卖出
网下打新：开通机构账户，准备50万以上保证金参与打新，中签扣款，上市卖出
为什么说这是一种最为稳健的套利方式呢？
最大的特点就在于其是直接把运气转换为收益，而可转债上市首日的涨幅就是打新的主要收益来源。作为一种凭运气获利的参与方式，我们可以把它理解为与诸如北京、上海等一线城市的买房类似，需要参加摇号，摇中了才能获得相应的购买资格。而可转债打新更为便捷的一点在于，账户零资金便可参与，无需提前准备资金，运气好中签后再选择是否缴款，并且零门槛，人人都可参与。
提醒：一年累计3次中签放弃缴款，则该账户在6个月内不能参与打新。
其次，在于所占用的资金成本相对较低。通常而言，大部分新债会优先配售给公司战略投资者和持有相应公司股票的股东们，供全市场有证券账户的投资者申购的仅剩下较小的一部分，因此一般情况下，顶格申购的中签金额也只有1-3千元，一年下来只需要5000-10000元资金进行滚动利用即可，资金占用较少。
风险警示：可能出现上市破发的现象（上市当日价格低于成本价100元）
可转债是否上市破发，通常取决于股市（可转债正股）、债市、供给、市场情绪等众多因素的影响。
建议：参考可转债信用评级，结合自身风险偏好选择参与。
通常来说，信用评级更高的可转债，相对更加安全，不仅表现为破发概率较小，上市首日的平均收益率也相对更高。相对应的，低评级的可转债中签率也会普遍高于高评级可转债，因此也建议大家根据自身的风险偏好在安全性和中签率中做个权衡。毕竟当股市行情走牛的时候，低评级可转债的整体表现也会不错，甚至不逊色于高评级的可转债，因为其有着不错的收益率和较高的中签率。而当市场行情走熊的时候，便建议大家更关注高评级的可转债择择优参与了。
02
配售&转股 · 最专业
配售和下面将要提到的转股是可转债中最有难度也是最专业的两种套利方式。
配售
配售，也就是作为上市公司股东所拥有的优先配售权利，即上市公司股东在其所投资的公司发行可转债时，可根据所持有的股票进行相应的可转债配售。具体来讲，投资者在T-1股权登记日持有该可转债所对应上市公司的股票，就可以参与优先配售，根据相应的配售比例获得新发行的可转债，在T日直接配售缴款即可。等到上市当天，可转债收益上涨，股东就可以根据所配售的可转债获取相应的首日上涨收益。很多人为了获得其中的套利收益，会选择在T-2或T-1日买入股票，T日配售的同时将股票卖出。
风险警示：单纯套利风险较大，出现配售不到的情况
一般情况下，由于很多为了套利抢权配售，不想持有股票，会选择在T日卖出股票，因此在配售当日股价大概率是下跌，一旦跌幅大于可转债的收益上涨幅度，极有可能出现可转债的上涨收益难以弥补股价下跌的情况。
此外，有时还可能发生配售不到可转债的情况，即出现所持有的正股股数不够配1手可转债的情况，很有可能导致套利者被套其中。
投资建议：综合考虑以下各项风险点，深入研究分析基础上再参与
1. 计算好股价跌幅能否撑住可转债收益，别干捡了芝麻丢了西瓜的事
2. 计算好最低配售的持股要求，考虑存在抢配售太多而分配不到的情况
3. 建议本来就看好正股并且持有正股的时候，可以大胆参与

转股
我们知道，可转债最为特殊的地方就在于转股，也就是上市半年以后可以固定的价格（转股价）进行转股，根据转股价推导出成本价，当成本价低于正股价格的时候，就存在套利空间，便可以通过提前买入可转债，然后转股卖出，获取中间的价差套利。
具体操作层面，大家最好事先对诸如溢价率、转股价值、强赎、回售等条款进行详细了解。也建议普通投资者或新手要谨慎对待高溢价误转股和强制赎回两种情况可能导致的亏损。
在此，先跟大家聊聊转股溢价率，它是转股价格超过转股价值的程度。经济学原理告诉我们价格围绕价值上下波动，但如果价格高于价值，可能会产生泡沫。因此较高的转股溢价率就意味着转股可能存在泡沫风险。转股溢价率的计算公式为
（转债价格-转股价值）/转股价值*100%
转债价格可在行情页面中获取，转股价值计算公式如下：
债券面值（100元）/转股价*正股价格
转股价和正股价在同花顺或东方财富网等网站均可查询。
也就是说，转股溢价率越高，则说明转股价值低于转债买入成本的可能性越大，这时候如果选择转股，卖出正股的价格很可能难以覆盖买入转债的成本，一旦这时候误操作转股，将可能造成巨额亏损。
我们再来说说强赎回，可转债发行一般带有附条件的强制赎回条款，目的是促使转债尽快转股，我们截取强赎条款中的其中一段进行说明，
在本次发行的可转换公司债券转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券：
（1）在转股期内，如果公司股票在任何连续 30 个交易日中至少 15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）；
（2）当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时。
一旦触发强赎，投资者通常会面临较大的损失，特别是当投资者高于发行价买入可转债的情况。债券面值加当期应计利息的价格往往在100-105元之间，而表现优异的可转债价格会随正股水涨船高，其中的差价是巨大的，投资者的买入成本也可能与本息相差巨大。一般情况下，在面临上市公司发布强赎公告时，建议在5日内转股或直接卖出，因此希望投资者密切关注持有债券的强赎公告，并且尽快做出卖出或是转股的决定，绝对不可掉以轻心以致亏损。
风险警示：高溢价误转股、强制赎回
投资建议：
1.在东方财富网上获取可转债溢价率，选择负溢价率或是低溢价率的转债考虑转股；
2.密切关注可转债公告，如果触发强赎机制则及时转股或卖出；
3.实施可转债套利行为时会产生市场冲击和延时交易风险，正股股价会随之下跌，从而失去套利机会。希望投资者谨慎操作，减少损失。
配售和转股涉及到的专业知识较多，建议一般投资者谨慎参与。

03
交易波动率 · 最冒险
赚取交易波动收益，应该说是所有套利方式中最冒险的一种，即利用交易波动获取价差套利。由于可转债是T+0交易制度，且不受涨跌幅限制，因此很多投机者会选择可转债作为操作对象，来回做T，逢低买入，逢高卖出。应该说这是一种风险极大的套利方式，盈亏同源，玩的就是心跳，前几天大家看到的尚荣转债，再升转债，几分钟就能面临30%-50%的过山车式涨跌，像极了当年的权证交易。高收益相对应的不仅仅是最高的风险级别，对于交易者的要求也极高，且需要实时盯盘，累且不说，一旦操作不到位，极有可能玩火自焚。因此，该种方法并不建议无专业T+0交易经验者采用。

风险警示：
高风险主要来源于几点：第一，交易波动率易受游资操控，部分可转债转手率高，导致价格波动大，故而交易风险巨大。第二，一些高价的债券已经远远脱离了正股的走势和基本面，也就是说很可能面临正股走势无法兑现当前转股价所含预期的风险。第三，极有可能面临公司强制赎回的风险，一旦如此，高价买入的可转债就会带来巨额的亏损。
投资建议：
1.严格参照可转债所对应股票的走势去操作，在研究个股的基础上，选择进行T0的可转债；
2.设置好止损，一旦与自己的预判相反，不要心存侥幸，及时止损；
3.对于波幅过大的可转债，千万不要过夜，特别是周末；
4.非专业人士不建议操作。
04
价值投资 · 最值钱
价值投资，同股票价值投资，即选好某只转债，看好未来走势，进行长线价值投资。假如投资者对牛市有把握，通过深入研究行业和上市公司基本面，找到上市公司的投资价值，得出上市公司股价将长期走牛。在这种判断的基础上，选择持有上市公司的可转债。
首先可转债作为一般情况下保本保息的投资品种，如果上市公司不出问题，基本面优秀，持有可转债只是利息低一些，本金基本上可以说是无忧的，看好某家上市公司，坚定持有，应该说是很好的选择。即便是看错了行情的方向，只要买入成本不高于发行价，基本上就不会亏钱。更别说如果判断对了方向，可转债的看涨期权属性将让使投资者获得超额收益。可以说，可转债下有保底，上不封顶的属性其实特别适合长线投资。
风险警示：有可能出现上市公司爆雷，导致无法偿还本金利息的情况。
投资建议
1.建议基于发行公司的基本面，选择溢价率越低越好，价格越低越好的可转债进行价值投资；
2.同时考虑到期收益率越高越好，且距离到期日越短越好的可转债标的。

以上是较具代表性的几种可转债套利方式、风险点及操作建议，你学会了吗？

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