【期权详解】谁是大赢家？

2020年3月注定会写入历史。

3月，暴跌、熔断、撒钱、降息、爆仓等词汇构成了3月海外市场的主基调。与海外市场相比，大A股表现相对稳定。

一、谁是大赢家
3月25日是3月份股票期权合约的行权日、最后交易日。2月27日至3月25日，3月份期权合约是这段时间的近月合约。

在2月27日至3月25日共计20个交易日里，长长的K线实体是这段时间市场的典型特征，A股市场整体犹如一个歪歪的“Z”字。最终2月27日至3月25日20个交易日上证指数累计下跌约-7%，50ETF累计下跌约-7.3%。尽管在最后三个交易日市场出现快速反弹，但是这段时间的主旋律仍然是下跌。不仅股票、基金等权益类资产普遍大幅下跌，可能投资者无论如何也没有想到的是具有避险属性的黄金ETF跟随股票一起下跌。那么市场上投资者持有哪些品种会成为大赢家呢？

相对于其他月份的合约而言，近月合约无论是成交量还是持仓量都明显比其他月份合约大很多。对于很多期权投资者而言，3月份合约的结束意味着投资者需要静下心来总结一下这段时间的行情。

我们一起来看看这段时间的期权市场的表现，以3月份到期的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权主要合约为例分析和总结这段时间的行情，以2月27日为起点、3月25日为终点，计算出这一段时间的期权合约涨跌幅数据。

从数据我们可以看出，认购期权合约出现普遍大幅下跌，除部分深度实值合约外，其他认购期权合约的亏损比例普遍接近100%。投资者如果在这期间主要持有认购期权权利方的话，可能总金额亏损并不多，但是单张合约的亏损比例会比较大。

与认购期权不同的是，除了部分深度虚值的合约外，认沽期权普遍出现上涨，其中累计涨幅最大的合约是“50ETF沽3月2800”，实现涨幅376%。与2月27日的收盘价比较，“50ETF沽3月2800”合约甚至一度出现过1200%的收益率。投资者如果在这段时间持有平值附近的认沽期权利方，那大概率会成为这段时间的大赢家。

二、风险更可控的办法

从3月份的数据我们可以看出，股票期权既可以让投资者赚得盆满钵满，成为市场的大赢家，也可以让投资者的投资收益出现大幅回撤。与投资者持有单纯的认购期权、认沽期权的权利方或者义务方相比，我们更加推荐投资者使用价差策略，可以帮助投资者的交易变得更加稳健。投资者常见的价差策略包括认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略和认沽熊市价差策略。

今天我们先和大家比较一下认购牛市价差策略与单纯买入认购期权，看看认购牛市价差策略的特点。所谓认购牛市价差策略就是买入开仓行权价相对较低认购期权的同时，卖出开仓相同数量，相同到期月份，行权价相对较高的认购期权。认购牛市价差策略与单纯买入认购期权都是在做多市场行情。我们以3月26日“50ETF购4月2700”和“50ETF购4月2900”合约的实时行情为例。

下图的横坐标为标的证券价格，越往右表示行情涨得越多，纵坐标为盈亏，越往上表示盈利越多。红色曲线表示认购牛市价差策略的收益，蓝色曲线表示单纯买入认购期权的收益。

从图中我们可以很清晰地看出，与单纯买入认购期权相比，认购牛市价差策略主要有如下特点：

1、一旦行情没有上涨而是下跌，认购牛市价差策略亏损会更少，也就是说做多的成本更低；

2、标的证券价格小于卖出期权的行权价时，红色曲线在蓝色曲线上方。这就说明如果行情上涨，但是没有涨过卖出期权的行权价时，认购牛市价差策略投资绩效会比单纯买入认购期权好；

3、认购牛市价差策略存在收益上限。

单纯买入认购期权和认购牛市价差策略都是在做多市场，但是认购牛市价差策略更好地帮助投资者控制博弈风险。当然，投资者可以通过选择卖出不同行权价的认购期权实现调整收益上限的空间。

灵活利用股票期权，可以推迟买卖决策、锁定买卖价格，更能通过不同的组合，实现多样化的投资策略。为帮助投资者深入了解股票期权，我们精心打造期权系列课程，化繁为简，让您轻松理解期权。进一步学习请查看《揭开期权的神秘面纱》（扫描下面图片二维码进入）