国投安信期货3月30日晨间策略

安如泰山

信守承诺

【原油燃料油】
周五油价继续下探，但近远月出现明显分化，月差跌幅大于近月合约跌幅。境外确诊人数持续飙升，沙特周末再次反对召开欧佩克会议，短期原油过剩预期仍在加剧。随着供应端增产预期逐步消化，后期关注点仍集中在市场危机预期发酵与各国刺激政策加码之间的博弈，高成本产量出清对远月合约的支撑已愈发显现，预计震荡磨底概率较大。受非美市场增产与美国减产主导，远月BW价差收缩仍然可期，可继续关注其套利机会。燃料油方面，周五新加坡现货下跌1.4美元/桶至163.32美元/桶，周五有消息显示英国为应对疫情影响，已暂停船舶检查活动，包括是否遵守IMO2020低硫燃料规定，此举无疑增加了高低硫燃油船用需求的不确定性，但由于目前仅有英国提出且持续时间未知，对燃油价格的冲击预计极小。燃油期价仍处原油下跌及疫情减缓海运需求带来的空头趋势当中，重点关注境外疫情拐点及原油节奏。 【贵金属】美联储推出无限量货币宽松政策缓解市场流动性危机，贵金属重新受到青睐。疫情不仅重创全球经济，还罕见影响了贵金属交易市场秩序。国际黄金炼厂关闭以及美欧间运输受阻导致实物黄金流通量不足，海外出现逼仓行情。美联储无限宽松扩表将引导实际利率进入下行通道，并大概率导致美元贬值，均对黄金长期走势形成利好。但短期来看，贵金属波动剧烈，追高风险大。建议暂时观望，回调买入。 【有色金属】海外疫情蔓延加剧，全球制造业遭受重创，铝出口形势严峻。铝厂计划检修减产规模扩大至50万吨左右，但在行业超过260万吨的库存量面前远不足以逆转市场。氧化铝开始加速下跌，电解铝成本将继续下沉。沪铝上周临近周末有所反弹，但基本面依然疲软，建议暂时观望或逢高沽空。伦锌连续收阳，部分高成本矿山关停，LME锌现货维持贴水，短线强弱在1850-1930美元间。沪锌突破10日均线后拉升，减税交易预期支持近月小Back，同时社会锌锭库存继续流出。疫情背景下，倾向锌价仍有磨底风险，市场关注需求回暖持续性。观望。沪铅上周低位反弹幅度大，蓄企开工率回升到八成，且社会铅锭库存降到1.8万吨。持证再生产能回升到33%，产出绩效略好转。铅反弹幅度可能受限，观望。上周铜价大幅反弹后陷入窄幅波动。全球推出5万亿美元的刺激政策稳定了全球的金融和经济体系，但“机会窗口”已经关闭，世卫组织呼吁准备打疫情持久战让我们看到经济停滞的时间要长于预期，全球确诊人数超72万例，预测死亡人数不断增加，市场的压力也在显现。铜市矿山停减产给铜价支持，但消费仍是压力。估计近期铜价陷入底位区间震荡之中。上周伦镍延续疲态，上方均线压力仍然明显。国内不锈钢去库压力较大，钢价下挫继续倒逼钢厂减产。钢厂施加压力至原料端，而镍矿方面的支撑尚需关注进入4月份后菲律宾镍矿出口情况。短期若宏观进一步恶化则不排除镍价有进一步下行的空间，建议短空思路为主。上周不锈钢盘面继续走弱，现货价格持平。市场对于后市仍普遍持悲观态度，国内部分钢厂小幅减产，但减量影响有限，整体供给过剩格局不改，市场库存压力大，不锈钢价格继续偏弱运行。 【黑色系】钢材方面，下游复工加快，建材需求回暖伴随钢厂复产，表观消费继续改善。螺纹库存维持较快降速，由于库存绝对量较高，去库持续性有待观察。从盘面上看，期价短期仍难以摆脱宏观氛围影响，预计震荡格局将会延续，远月合约压力相对较大。受外围市场冲击，出口占比较大的热卷仍不容乐观，不过卷螺差快速下行后跌势或趋缓。铁矿石方面，疫情使海外供给受到一定影响，短期到港难以大幅回升，铁矿石总体库存降至近年偏低水平，国内钢厂仍有一定复产空间及补库需求，铁矿石供需基本面良好。但受宏观预期转弱、成材高库存及铁矿石估值仍然相对偏高等因素影响，后期仍面临调整压力，波动较为剧烈。焦炭方面，焦化开工相对平稳，高炉继续复产，供需宽松格局逐渐缓解。目前吨焦利润微博，部分焦企陷入亏损，钢厂继续提降阻力较大，现货价格持稳。盘面短期弱势震荡，下方空间或相对有限，关注山西、徐州等地去产能落地情况。焦煤方面，煤矿开工升至近年同期高位，焦企控制库存为主，供需宽松库存继续累积，产地煤价回落。蒙煤通关缓慢恢复，通关车数较少，全球需求走弱导致澳煤持续回调，预计焦煤盘面短期仍相对承压。 【尿素】国内部分地区尿素现货价格持续下调，期货合约震荡走势，河北、山东基差大幅回顾。从基本面来看，短期国内供应已到高位，16.4万吨/日很难再提升；目前下游需求稳定，工业复合肥需求旺盛，短期尿素下跌空间有限，若企业能主动降价出口则对国内现货有明显支撑。 【甲醇】太仓地区现货市场弱势整理，市场心态谨慎偏空。长期来看，价格决定供应，国外各地区抵中国的甲醇价格将不具竞争性，价格中枢将会随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移。我们预计4月份国内上游的检修增多，同时需求的提升，供需将有所好转，使华东和内地处于去库存状态。低位多单、5-9正套可持有，也可做多甲醇产业利润，关注国内、外甲醇企业检修力度及国际运力问题。 【沥青】原油整体维持下行态势，沥青成本重心下移，在利润高企的情况下，炼厂开工率逐渐回升，但下游需求有限，南方提前进入汛期，预计累库趋势还将延续，供过于求的格局还将延续。在这种情况下，沥青重心或将继续下移，高利润也难以持续，因此可以继续持有买原油空沥青做空盘面利润的策略。 【塑料】疫情在全球快速蔓延，下游消费需求下滑，外部货源供需矛盾加剧，价格承压下滑冲击国内市场。国内石化库存居高难下，供需矛盾突出，短期基本面依旧疲弱，技术上均线系统空头排列，呈下行格局。 【全乳胶&20号胶】目前，胶市“供应季节性下滑，需求意外性走弱，恐慌情绪回升”。全球掀起货币宽松和政策刺激潮之后，金融市场恐慌情绪再度回升；中国本土新冠疫情解除，而国外加速恶化，包括马来西亚、印尼和泰国等产胶国，疫情蔓延对橡胶产业链影响较大；东南亚产胶国将进入增产期，中国即将开割；浙江等计划刺激汽车消费，上周中国轮胎开工率继续回升。建议投资者轻仓持多。 【PTA】原油再度下探，成本拖累依旧存在，涤丝和PTA高库存施压，纺织服装内销和出口双双下滑，继续拉低原料消费。多重利空下，PTA继续探底。 【MEG】原油下跌，油制利润较好，积极生产，煤制承压下部分装置有停车考虑，目前MEG库存整体偏高。终端消费因疫情继续在全球蔓延而受阻，聚酯开工恢复缓慢，短期难以摆脱偏弱局面。供需和成本双弱，MEG偏弱运行。 【动力煤】行情判断上，此前我们反复提到在动力煤产业链需求恢复不及供应的背景下，下游电力企业的高库存还将进一步制约环渤海港口采购需求恢复的速度，目前来看这一矛盾依然存在，沿海电厂库存农历同比高13.5%，3月19日全统调电厂库存同比高9.3%。3月中上旬动力煤中下游库存累增375.4万吨（2.8%），且上半年仍缺乏有效的去库存窗口。现货价格临近546元/吨年度长协价格下跌或有抵抗，近来进口煤跌势趋缓，5月合约跌破520元/吨左右的进口煤交割成本后有望放缓跌速。 【油脂油料】南美大豆供应冲击担忧仍在，巴西植物油协会称，巴西国内农户和大豆压榨厂面临公路运费成本上涨。罗萨里奥交易所称，向阿根廷压榨厂供应的大豆减少了一半。短期市场焦点将聚焦在今晚种植意向报告及季度库存报告，报告将于今夜凌晨0点公布，预计种植面积8486.5万英亩，2月论坛预估8500万英亩，上年7610万英亩。同时预计美豆季度库存22.41亿蒲，上年同期27.27亿蒲。油脂方面，需求暂时难以改善，印度实施21天封锁，同时供应冲击忧虑上升，马来关闭沙巴部分种植园，油脂短期延续反弹。菜粕的供给端面临库存与进口增量偏低问题，市场短期还对海外港口发运存在担忧，需求上短期存在水产养殖启动的刺激，菜粕蛋白也体现一定性价比，单边策略上仍建议以偏多思路对待，但价格上涨高度受到全球供给充裕压制，09合约需警惕2600元/吨的压力。豆菜粕09价差短期展望仍难走阔，但运行区间将较2019年有所抬升，短期区间预估为400-500元/吨。菜油供给上的压力较小，短期市场的焦点或在需求端，国内餐饮行业的复苏回暖力度与速度、原油价格战对生物柴油生产的影响，需求端的多空因素交杂，短期策略上维持谨慎乐观的判断，6500元/吨附近可逢低买入，反弹上沿乐观预计为7000元/吨附近。 【鸡蛋】周五，全国鸡蛋现货价格稳中有降，产区普遍存在调价现象；销区褐壳蛋和粉壳蛋走货价格同样小幅下调。产区走货量下降，产区到货正常。今晨各产区价格保持稳定；北京大洋路报127元/件左右，继续企稳。主力盘面周五高开低走，横向震荡，午后空单增持，盘面快速逼近3000关口，多单减持加速盘末回落。05维持逢高空的操作思路，滚动操作为主；09横向震荡收阴，部分多单获利了结，60日均线持续对盘面形成压制，5-9方向暂不明朗，但整体下行趋势未变，寻找反套的入场机会。 【玉米淀粉】周五，美玉米震荡收阴，4月1日凌晨美国农业部将发布种植意向和一季度库存报告，交易商调整头寸。国内主流玉米价格保持稳定，南北港受拍卖限量消息的带动而进一步夯实底部支撑，北方发运倒挂持续。东北深加工收购量价均稳定；山东深加工晨间到车量因阴雨天气而继续下滑，华北地区贸易商和饲料厂后期仍有提价收购的动力，各地深加工仍存在建库需求。主力09周五继续上冲，触及2035新高后震荡回落，维持逢低做多的操作思路。淀粉05受玉米盘面带动收阳，继续承压于60日均线，米粉价差在-300一线持续受到支撑，持续关注下游需求恢复和淀粉库存的变化情况，关注反套的入场机会。 【棉花】上周ICE美棉期价创今年新低，CFTC棉花净多率继续下降规避棉花需求下降带来的风险，最新美棉周度出口销售数据较前一周有所下降。国内郑棉期价止跌反弹，5月合约跌破至历史新低后下方存在明显支撑。今年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降38.3%，其中纺织业下降59.3%。2020年起的新疆棉花目标价格政策对疆内棉花种植面积有效保护，今年机采棉种植规模较去年有所提高。储备棉轮入成交进入最后一周，第十八周(3月30日-3月31日)竞买最高限价为11550元/吨(标准级3128B价格)，较上一周下跌900元/吨。 【纸浆】近月合约再次出现升水，基差在本月剧烈波动。国内现货针阔价差也维持高位。中国作为最大的消费市场，疫情缓解刺激外商调价，进而弥补在其他市场的损失，但接受度需要中国市场的消化能力检验。多头希望看到现货更多的成交以及港口库存的持续回落，现货4500一线的真假突破预计在本周验证，我们谨慎对待上涨，继续持有近月高位套保。 【糖】近9万手的非商业净多规模仍表明基金对ICE相对乐观的态度，特别是伦敦白糖的升水，仍维持在极高水平。市场高度关注巴西新榨季的开启以及泰国市场的外运情况。国内市场方面，本月桂滇价差拉开，云南糖获得更多市场份额。目前看它的降价与走私无关，走私在近两周有所抬头，但数量并未出现激增。泰国上周关闭了海路、陆路口岸，但并未对跨境货运做出限制。我们维持3-4月现货低迷，持有近月套保，并择机9月合约布局的策略。 【股指】上周市场迎来了连续下跌后的触底反弹窗口，全球也出现了恐慌情绪缓解的初步信号。催化因素主要来自于美联储的货币宽松持续加码，将资产购买的反弹进一步扩大到总量的不限量，并将购买资产类别扩展到公司债，美国也推出了2万亿的救助方案。同时，G20会议召开，明确了联合推出政策刺激的声明。随着海外市场的恐慌情绪缓解初现，国内股指也跟随性反弹。G20会议后，国内政治局会议明确了适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。因此，进入4月份，将进入预期政策进一步发力的阶段。疫情方面，海外新增病例仍在冲高过程中。短期市场呈现政策回归后筑底阶段，相对谨慎地参与市场的反弹。 【国债】风险资产市场情绪有所回暖，压制债券市场情绪。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，银行间现券收益率上行1bp左右；资金面有收敛的迹象，隔夜和7天质押式回购利率从低位回升。美国宣布，将全美社交距离指引延长至4月30日，预计整体形势好转至少等到6月初，海外疫情通过进出口项给国内带来的冲击将继续加大。27日召开的中共中央政治局会议提出，要加大宏观政策调节和实施力度。一系列重磅举措被提及。财政政策方面，同时提出了特别国债、赤字率，以及地方政府专项债券三个工具；货币政策方面，存款基准利率调整窗口正在打开。虽然宽松的货币环境目前还是主基调，但是随着逆周期调节力度加大，经济数据的回暖是合理预期，关注对长期利率的扰动影响。建议保持波段性的操作思路。
【分析师团队】

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