股票期权——留好“弹药”，静待海外风险释放

上周A股受国外市场大跌影响，连续四日收阴，周五意外收阳。具体看，大小票换环比均有较大跌幅，深证100跌幅最大，-7.42%，中证500跌幅最小，-4.36%。分行业看，28个申万一级行业指数周环比均下跌，建筑材料（-0.88%）跌幅最小，汽车（-8.27%）、通信（-8.26%）、家用电器（-7.77%）、房地产（-7.35%）、电子（-7.19%）领跌。

沪深两市成交额回落至正常值，上周日均成交额7170亿元，-1574亿元。上周北向资金净流出337.7亿元，周五净流入16.87亿元，结束连续7天的净流出状态。

新冠疫情进展：中国本土新增病例数据已经连续三天清零，当前主要是输入性风险，截至3月21日，累计境外输入314例。海外疫情失控，全面蔓延，新增病例数据快速爬升，拐点言之尚早。这里参考一下中金公司的海外疫情图。

上周宏观大事件回顾：

3月16日美联储决定降息100bp至0利率；

3月16日公布中国1-2月规模以上工业增加值同比-13.5%，前值6.9%，1-2月社会消费品零售总额同比-20.5%，前值8%，2月城镇调查失业率6.2%，前值5.2%。

3月20日公布中国3月1年期和5年期LPR报价不变，分别为4.05%、4.75%。

本周重点关注：国内外疫情每日数据；3月27日中国2月规模以上工业企业利润数据。

上周50ETF和300ETF大幅收跌，认购期权大幅下挫，认沽期权大涨。期权隐含波动率小幅回落。当前股市受疫情发展影响大幅波动，不建议单边卖期权，推荐波动率回落后的双买策略，但要及时止盈；标的组合策略推荐配置股票，买入认沽保护，一旦市场反弹可享有股票上涨收益。

新冠肺炎疫情短期对全球经济造成冲击，海外疫情短期仍在蔓延，不容乐观，国内疫情得到控制，但有输入风险。海外流动性危机已经出现，未来如何演变仍需观察。总之，A股仍会强于海外，但需留好“弹药”，等待海外风险释放。

商品期权——粕类独涨

【上周商品观察】随着海外疫情逐步蔓延，各国均采取限制入境政策，经济活动或短时间停滞，海外流动性危机已经出现，商品面临需求崩塌大跌。上周工业品大幅下跌，有色补跌明显，棉花供需与经济发展波动紧密相关，市场对其需求悲观到极致，郑棉价格创2016下半年以来新低，美棉指数更是跌破2016年低点。

饲料原料板块表现较强，粕类收涨，一方面原油跌至20美元，美国玉米制乙醇积极性不高，将导致DDGS产量下滑，利于美豆粕需求；另一方面巴西、阿根廷疫情形势严峻，压榨、物流、港口装卸或面临停摆，阿根廷是美豆粕出口最大的竞争对手。另外国内豆粕及大豆库存低位，导致豆粕基差高企，南美大豆运输和到港大豆的不确定促使国内资金不断流入豆粕。短期豆粕涨幅过大，盘面压榨利润过高，注意追高风险。但全年度我们仍然看好饲料原料行情。

【回顾2003年SARS畜禽饲料价格】2002年11月16日，第一例已知的“非典”病例发生在广东佛山。2003年2月开始，更多病例在世界各地被陆续发现。2003年3月至5月，全球报告SARS病例数大幅增加，6月份后疫情得到控制，截至2003年底全球报告SARS病例8096例，其中中国内地5327例、香港1755例。

下面两张图罗列了2003年畜禽及饲料原料价格走势，畜禽及饲料原料价格均是先跌后涨，到年底均有较大涨幅，说明在疫情过后，消费大幅提高，带动相关产品价格上涨。

回到今年新冠肺炎疫情，当前全国新增病例下滑，但是累计病例并未见到高峰，此次感染人数远超SARS，对居民消费打击更大，根据当前政策防控和疫情发展数据，推断疫情在上半年会得到控制，但是居民消费逐步恢复将会在下半年才会发生，届时需求大幅增加对畜禽及饲料价格产生较大上涨动力。

当前豆粕及玉米价格均偏低，短期需求偏弱，政策支持供应增加，上冲乏力，但长期看待需求加速恢复，价格存在较大上涨空间。当前价格若下跌就会出现安全边际，我们建议积极关注豆粕、玉米远期。

本周五周俊期权线上直播
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