运“气”来了——液化石油气（LPG）期货系列知识（6）

一、液化石油气期货与期权合约介绍

1、液化石油气期货合约
液化石油气期货是国内首个气体化工品种，交易代码为PG，交易单位和交割单位均为20吨/手，合约价值约8万元，属于国内期货品种中较大合约。最小变动价位与其他多数品种一致为1元/吨。为了尽可能增加可供交割量，液化石油气期货同样采用滚动交割机制，最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日。

2、液化石油气交割品质量要求
国内液化石油气的供需主要是民用气（也称燃料气），其品质标准相对简单，因此液化石油气期货合约标的定位为国产LPG燃料气。不选择进口气作为主要标的的原因在于目前进口LPG价格由国际价格决定，受到国际影响较大，而国产LPG燃料气能形成代表中国市场的价格。而不选择国产化工用气作为主要标的的原因在于化工用气成分复杂，不同工艺对气体内在含量要求差异巨大，同时市场规模相对燃料气明显偏小，因此最终选择国产LPG燃料气作为液化石油气期货合约标的。
LPG期货合约以国标为基础设计交割质量标准。以行业普遍使用的国标GB11174-2011为基础，设定了基于国家标准的主要交割质量指标，包括物理指标（密度、蒸气压）、组分指标、残留物指标（蒸发残留物、油渍观察）、腐蚀指标（铜片腐蚀、总硫含量、硫化氢）、游离水等维度，以确保主要交割质量标准与现货贸易主流一致。同时，将（体积比20%≤C3≤60%）混合气定为标准品，将碳三含量（体积比0%＜C3＜20%）、（体积比C3≥95%，纯丙烷）LPG作为替代品，并允许同时交割纯丙烷和纯丁烷、且纯丙烷的重量比满足[20%，50%]作为替代品，设贴水0元/吨，满足企业交割需求。

根据上述标准品质量要求看，C3、C4加总含量必须超过95%明确框定了LPG属性，交割品必须基本都为C3、C4组分。C3的含量按体积算标准品范围在20-60%区间，这是燃料气最主要的范围标准，反映了期货合约标的定位在燃料气上。同时标准品明确为混气，符合国产LPG特性。交易所是通过C3含量对液化石油气期货的标准品和替代品进行分割的，以下是各C3含量区间的可交割情况以及对应的升贴水。

大连商品交易所对于C3含量非标准品区间也做出了品质要求和对应升贴水，其中C3含量在60-95%区间的LPG不允许交割，不过现货市场中该区间的商品量非常少，产生这块产品的主要原因是设备异常或C3含量较高的工业气由于销售困难进而掺混至民用气中销售。其C3含量高影响燃烧热值，同时压强较大影响安全性，因此不被提倡。C3含量在5%以下的LPG可以交割，因此进口纯丁烷允许交割，但需要扣价150元/吨。C3含量在5-20%区间的LPG也可以交割，因此适当组分的醚后碳四同样在扣价150元/吨的背景下可以成为交割品。C3含量在95%以上的LPG同样可以交割，因此进口纯丙烷也允许交割，对应扣价为100元/吨。因此标准品为国产LPG燃料气，其替代品可以是进口纯气也可以是国产化工用气，只是替代品存在交割品质扣价。另外，交易所规定，若同时交割满足说明为纯丁烷和纯丙烷两项要求的替代品（可以在一个交割单位内同时交割），但需要同日在同交割地进行交割的情况下，纯丙烷项占总量质量比例在20-50%（对应体积分数20-60%），则扣价调整为0元/吨。
3、液化石油气期货区域升贴水
华东、华南以及华北为全国最主要的产销地，因此大连商品交易所将华东、华南以及华北作为液化石油气期货交割区域，同时将广东作为基准交割地，主要因为广东市场化程度最高，开放程度最高，同时在广东地区国产炼厂和进口贸易商同时存在，价格竞争最为激烈，也是全国价格的风向标。华东进口资源主要用于丙烷脱氢工艺，用于燃料气贸易的进口资源有限。华北深加工需求较高，燃料需求相对有限。因此广东作为价格基准地，其他区域作为非基准地并赋予不同升贴水，与广东临近的广西和福建和华东地区在基准价上贴水100元/吨，距离稍远的华北地区贴水200元/吨，从过去几年价差情况看，华东和华北适合成为交割地的时间很少。

4、液化石油气期货交割制度
由于LPG市场没有公共仓库设施，进口企业的自用储罐不对外提供仓储服务，炼厂企业储罐同样为自用属性，因此液化石油气期货的交割实行全厂库交割。由于LPG产品的复杂性，生产企业一般需要提前1周为客户办理提货相关手续，排定出库计划，因此交易所规定延长厂库发货日至7日，大商所大部分品种发货日为4日。另外为了扩大厂库最大仓单量，交易所延长厂库发货时间至20天，其他已上市品种厂库发货时间为15天。
液化石油气期货滚动交割采用卖方提申请，买方提意向，交易所配对补差，为了方便结算减少分歧，配对在一日内完成。当日上午由卖方提出交割申请，中午交易所将卖方申请对外公布，仅公布交割量和对应厂库，不显示交割品成分，下午收盘前买方根据卖方申请填写意向厂库，当日收盘后，交易所根据买卖双方的申请进行撮合，若卖方申请量超过买方申请量，交易所会在其他未提出申请的买方中随机选择买方配对，被选中的买方没有选择意向厂库的权利。

LPG属于危险化工品，因此LPG的产销经营需要危化品许可证，目前危化品许可证实施属地管理，门槛审批，全国使用，凡符合要求的企业都可办理危化品经营许可证，办理周期约在1-3个月。目前进行液化石油气期货交易不要求危化品资质，但期转现、标准仓单转让、一次性交割、滚动交割等涉及期货交割业务的客户都要求具备危化品资质，否则转让申请不予以批准，一次性或滚动交割将处以交割结算价计算合约价值20%的罚款。

目前液化石油气期货的仓单有效期为一年，LPG现货基本没有长时间存放的情况，即使存放8个月品质依旧保持稳定，因此不需要担心货物长时间存放后的质量变化问题。另外由于3月份气温较低，LPG充装压力较小，方便出库，且工业品大部分品种都在3月底集中注销，因此液化石油气期货同样规定每年3月最后一个交易日仓单集中注销。交割费用方面，交割手续费与大部分品种保持一致的1元/吨，仓储费略低于乙二醇和苯乙烯，为1元/吨天，另外为了让买方按时出库，防止过多占用厂库罐容，因此交易所规定了厂库滞纳金为6元/吨天，略高于现货过罐费的150元/吨月，折合5元/吨天。取样与检验费实行最高限价，后期将由交易所制定并公布。
5、液化石油气期货风控制度
液化石油气期货的风控体系包括保证金制度、涨跌停板制度、大户报告制度、强行平仓制度等基本与现有上市品种保持一致。单月持仓较小情况下，非期货公司会员或客户最大持仓限额为16万吨（8000手），基本能够满足大中型企业客户正常的交易需求。上市后，大连商品交易所也将适时优化一般月份持仓限额基数。在交割月份中持仓限额缩小至1万吨（500手），基本满足90%以上的下游用户需求，并取消了交割月套保自动翻倍的制度。

6、液化石油气期货期权合约

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