都说抄底用期权，抄对了买认购竟然还亏钱？

期权星球专栏          — 权面解读 —

               市场变化解读
收益风险归因分析
交易结构介绍

作者：Delta先生

来源：期权星球（ID:vix-777）
国外疫情愈演愈烈，美股两周内迎来历史第5次熔断，外围市场在这一周继续恶化。
反观国内，在全国人民的共同努力下终于成功控制住了疫情的恶化，但A股还是不可避免地产生了快速下跌（虽然相比外围已经算是稳的了）。
作为期权的“估值”，近期隐含波动率也迎来快速上涨，在前两周很多做期权卖方的朋友每个交易日过得心惊肉跳。
当市场下跌到一定程度，不管是下跌中继还是最后的反转，总会有反弹存在，所以近期好些朋友一定都会各种分析：我要抢反弹！

用期权。

就算是刚入门期权的朋友应该都知道这样一个道理：
抄底用期权，抄对了可以美滋滋拿收益，错了也就是损失期权费。
所以我有位朋友可以说是一顿分析猛如虎，想要精准地判断反弹时点，而在3月17日-18日，反弹真的来了：

我们事后看，在3月17日到18日，300ETF涨了1.74%，按照期权的杠杆特性，买入认购理应有可观的涨幅才对。
而这位朋友在3月17日接近最低的位置买了一大堆认购期权。
朋友说：爽，不枉我熬夜看盘分析这么久
。

但是啊，结果却是这样：

他买了认购期权全部亏钱了……

罪魁祸首是它，是它，还是它：
隐含波动率。
今天隐波涨了多少，跌了多少，是期权交易者经常挂在嘴边的一句话，可见隐含波动率对于期权的重要性，因为隐含波动率涨跌能直接影响期权价格，它是期权的“估值”。
同时隐波指数还能反映出市场的情绪，国外的Vix指数就被称为恐慌指数，被全球投资者做为风险指标在使用。这次疫情，人们的恐慌就在隐含波动率上充分体现了。隐含波动率的介绍详见《隐含波动率是什么鬼？为什么隐波指数又叫“恐慌指数”？》

我们参考期权星球自编的隐波指数XVIX，可以看到，二月初到现在，随着国外疫情的逐渐恶化，“恐慌”情绪逐渐发酵，具体表现在市场上：行情涨跌速度更快、幅度更大。所以我们看到了2月初A股市场的大幅波动和近期的快速下跌——隐含波动率大幅上涨。

所以前期的期权买方，比如买认沽、买入跨式等等，都有着不错的收益，因为一方面随着行情的下跌期权的内在价值在增加，另一方面，隐波的大幅攀升也让期权的“估值”大幅增加。
一般隐含波动率会在15到25的区间波动，具备均值回归的特性，隐波高出这个区间太多往往会向下回落，同样的，隐波如果低于这个区间太久也往往会向上恢复。
所以当隐波很高的时候，做买方其实是不利的，就相当于以很高的市盈率去买股票，价值“高估”了。在3月18日这一天，隐含波动率就从相对高估的位置产生了明显的回调。

在隐波的下降和时间价值减损的双重打击下，我朋友的认购期权不但没涨反而还是亏损的，虽然他对行情的判断可以说是完全正确，但他在正确的时间选择了错误的工具，从而导致了这次失误。

END

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