股票期权丨市场动荡，如何构建保险策略，保护你的持仓？

新冠病毒在全球肆虐之时，针对新冠病毒的保险获得市场关注。大家对保险的态度都一致，买保险并不希望真被理赔，是希望小概率事件真发生时，尽量减少损失。期权也有保险策略，它不是上涨行情下的锦上添花，是针对极端下跌行情的雪中送炭，保险策略通过买入认沽期权（PUT），为持有的现货进行保险，今天，我们就来给大家介绍下期权中的保险策略。
我们以vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，先看下近期50ETF的认沽期权（PUT）与标的价格的走势图，图1是上海证券交易所50ETF 6月2800PUT与标的收盘价的走势图，从图中可以看出，今年以来，该认沽期权（PUT）与标的价格呈明显负相关关系。
图1 6月2800PUT与标的价格变化

如果年初买入50ETF，不进行任何对冲，至今损失已超过16%，而同期50ETF认沽期权（PUT）则出现较大涨幅，从而部分抵消现货部分的亏损。

▍构建保险策略有什么用处？
期权保险策略，是用对冲的形式控制市场下跌风险，如果投资者现货重仓，没有任何对冲手段，当标的遭遇短线大幅下挫，现货头寸将出现巨大亏损，但如果提前买入认沽期权（PUT）构建保险策略，当标的大幅下挫时，认沽期权（PUT）合约将上涨，从而部分抵消现货部分的亏损。

▍保险策略的构建步骤是什么？
当持有期权标的券，担心标的下跌又不愿清仓，可以考虑借助认沽期权（PUT）构建保险策略，具体操作步骤如下：

我们来看下保险策略的操作界面，正如买保险要支付保险金，为持仓标的买保险，就要买认沽期权（PUT）支付权利金，下面的PUT权利金报价图，就相当于保险价目表：
简单来说，期权保险保的越久，保费越贵，保价越高，保费越高。假定标的510050现在价位在2.556元，如果想对标的上保险直到4月末，我们就点选4月PUT，看到以下的认沽期权（PUT）权利金界面：

如果想保价到2.500元，即将50ETF的卖价（4月合约到期日的卖价，4月22日）锁定在2.500元，需要支付0.0912* 10000 = 912元的保费，而标的目前市值为2.556 * 10000 = 25560元，保费912元 ≈ 标的市值的3.57%。

从到期损益图来看，在仅持有50ETF的情况下，当标的大幅下跌时，将出现较大亏损，而保险策略虽然支付了权利金，付出一定成本，但当标的价格逐步跌至PUT行权价时，总损益将变成水平，这时保险策略表现将优于单独持有50ETF，保险策略发挥优势。

▍保险策略适合什么市场场景下使用？
保险策略适合在持有现货的情况下，担心市场大幅下挫时采用。如果投资者选择持股过节，提前根据现货头寸构建保险策略，能够部分抵消节后大幅低开导致的损失。
如果已构建保险策略，当市场出现大幅下跌，此时现货虽出现亏损，但期权持仓的认沽期权（PUT）上涨将部分抵消现货损失，保险策略发挥作用。
当然，如果市场直到认沽期权（PUT）合约到期都未发生大幅下跌，PUT权利金将损失，权利金损失的代价，就是为现货头寸进行保护。
好了，相信大家都掌握了保险策略，能够利用期权这一对冲工具，在一定程度上抵消“黑天鹅”事件对现货的影响。
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投资顾问：
简民华
（执业证书编号：S0850613120008，资格：证券投资咨询业务-投资顾问）

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