区块链和数字货币行业的现在和未来

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前言

　　自从在2015年初开始关注区块链行业第一家公司以来，在三年多的时间里，本人从未在任何行业中感受到如此快速的变化、如此多的机遇和激动人心的事情。

　　2007年，我开始进入互联网，加入初创公司，开始成为互联网上的超级门户浏览器。当移动互联网在2010年崛起时，我参与了第一波浪潮，并创建了创新作品中最早的项目之一Killer App——魔图精灵和友图。2015年区块链的创业浪潮到来后，我也亲自参与其中，投资了整条赛道。

　　在与许多处于行业前沿的国内外初创公司和投资机构进行广泛接触后，我与一些朋友分享了许多想法，但没有记录下来。现在我认为有必要写点什么。自从科技博客被抛弃后，我已经很久没有写过这么多的内容和感受了。

　　风起于青萍之末，舞于松柏之上。这是《论道HTML5》前言中的一句话。我认为它更适合目前的区块链行业。

从新新美国人群开始谈起
　　今年，我们联系了硅谷区块链行业的许多顶级基金和初创企业，如世界知名的Protocol和Pantera、。给我留下深刻印象的是，大量聪明的年轻人正在进入这个行业。他们是90后甚至95后，有着优秀的背景:他们来自美国、俄罗斯和东欧；他们学习数学和计算机。他们毕业于斯坦福大学和麻省理工学院；他们曾在华尔街顶级投资银行和对冲基金工作，如老虎基金等。

　　美国的年老一代的区分是有币和无币。他们将比特币所代表的数字现金视为一种文化、一种信仰和一种图腾，因为数字货币的技术标准、反权威和Geek是吸引年轻人的符号。这让我想起了大卫·芬奇在《社交网络》讲述的年轻人的故事。他创作这部电影是因为他认为现在大多数年轻人都很困惑，一直在思考如何让年轻人意识到他们在世界上的地位。脸书网是由年轻人创造的，被年轻人接受和喜爱，从不胫而走，形成爆炸性的传播，并迅速大规模地成为互联网中心的代表事物。现在，数字货币已经成为新一代人的信仰。他们出色的学习能力和相互认同将使数字货币充满强大的沟通和爆发力。

《社交网络》:年轻人的故事

　　当年轻人长大后，数字货币将成为世界的主角。
区块链:自下而上的机会
　　苹果、脸书、谷歌、腾讯和阿里……已经掌握了整个互联网和移动互联网的用户和流量，以及硬件、软件和生态系统。他们也有雄厚的财力。新成立的公司别无选择，只能排队，或者被投资或收购。很难对他们构成任何威胁，这让年轻创业者深感无能为力。

然而，自然界的一切事物都有相互促进的原则。一件事的力量必然会被另一件事所抵消，这是一个不争的事实。

如《创新者的窘境》所述，新技术的出现给领先企业带来了视野之外被颠覆的危险。人工智能，以前被认为是一个巨大机会和一个巨大赛道，但显然不是这样的技术。相反，人工智能可以使大公司巩固他们的领先优势，因为大公司已经掌握了核心资源:大量的数据，加上顶尖的人才、资金和硬件，所以大公司的算法会更加精确，而且他们还可以建立一个基于自己业务系统的生态系统。所有的结果基本上都将被大公司收入囊中。人工智能初创公司的最佳结果是将公司卖给苹果、谷歌和腾讯等大公司，但这样很难有机会和它们并驾齐驱。

　　但区块链是不同的。这是一个自下而上成长的机会。首先，这是由区块链的特点决定的。它需要通过底层技术建立生态系统和经济体。这有点类似于大公司的业务本质，只是双方处于不同的平行世界。一般来说，这样一个过程是极其困难的，需要很长的时间，并且消耗大量的资金，因此大公司通常很难投入大量的注意力、资源和耐心去尝试。过去，初创公司也很难通过风投融资实现这一复杂系统，但自从Token出现后，这一切变得相对容易了。因此，在技术理论、资本供给和生态设计方面，一旦区块链底层的基础设施已经从刀耕火种中爬出来，它就有能力挑战技术巨人。第二，区块链的去中心化、分布式的特点与大公司的集中模式相冲突。你能想象百度、滴滴和美团通过区块链改变他们的主要业务和流程吗？这很难也不可能实现。第三，没有任何技术产生过技术本身、经济体系、共识、自然商业模式、社区等等。能想象这个世界上有无数个无法停止、完全自治、自生长、、人人都在参与的产品、社区、经济体吗？这过去只存在于科幻小说中，但现在可能会成为现实。

　　这是《创新者的解答》中提到的银弹破坏性创新。

　　克里斯滕森的破坏性创新理论

　　世界上最聪明的头脑和最不缺钱的人都在思考区块链的价值并参与其中。孙正义、扎克伯格、蒂姆·德雷珀、杨致远、马克·安德森、彼得·泰勒等。他们认为区块链和数字货币绝对不是用来赚钱的。看到他们关心的区块链的价值和潜力了吗？
数字资产:千万倍空间

　　克拉克的经典小说《《地光》》讲述了星际联盟未来的战争故事。它讲述了这样一个故事:拥有大量资产的人类社会的战争模式是占据实物和疆域，但未来的星际战争似乎完全不可能。

人类社会的资产正在从重资产转向轻资产和数字资产。从使用贝壳、黄金和钻石来代表财富，到使用硬币和纸钞来流通资金，再到现在广泛使用的电子支付，货币和支付手段都在不断改进。然而，从人类消费都是真实的商品，到虚拟商品的出现，到现在虚拟世界的市场越来越大的事实，这反映了人类社会从农业社会、工业社会到商业社会和智能社会的必然结果。未来，所有金融资产甚至实物资产都将以数字形式确认、注册和交易，因此数字资产的市场空间仍有千万倍的增长空间。

穿越熊:泡沫的幸存者
　　与1998年的互联网泡沫相比，区块链的行业确实非常相似。例如，基础设施不成熟，许多公司用概念来代替运营，投机盛行，产业链恶性竞争，以及大量公司通过融资获得巨额资金等。95年后在美国上市的互联网公司包括亚马逊、Etoys、EBAY、世通、伊顿、Freeinternet.com、Pets.com、Webvan、雅虎等。这些公司都处于创业的早期阶段。他们中的大多数利润微薄，甚至亏损，但当时数千亿美元涌入股市，抢购的只有数十家互联网公司的股票。

　　互联网泡沫破裂后，大多数公司甚至上游产业链都受到了影响。互联网，甚至电信制造和运营行业进入了一个寒冷的冬天，花了很多年才恢复过来。归根结底，产业和企业的价值仍然是建立在社会经济、产业链协调和盈利模式的基础上的，因此盲目乐观和投资是不可取的。

　　这段历史有许多教训。区块链泡沫和互联网泡沫的一个区别是，市场变化的次数更多、速度更快，因此机会也越来越多。对于投资者来说，我们应该看到陷阱，但我们也应该看到机会。这是因为龙头企业将在牛市和熊市中幸存。在每次技术革命中抓住机会的组织，无论是企业还是投资机构，都是相辅相成的，将赢得一切。经历了牛市和熊市并最终幸存下来公司的市值，如互联网泡沫的幸存者、EBAY、Netflix、亚马逊等。随后都增加了数百甚至数千倍，成为世界上最伟大的企业。这一原则也适用于区块链行业。

　　10年来，亚马逊的股票增长了1400多倍。
行业状况:基础设施+区块链可以燎原

　　目前，区块链行业处于混合模式。它有点类似于在发明TCP/IP和出现DOS操作系统之前，基础设施还不成熟。唯一真正成功的应用是数字货币。现在谈论应用的大规模普及还为时过早。

像互联网和移动互联网一样，美国企业家强调技术创新和底层实现，而中国更喜欢应用和商业模式。因此，中国去年和今年的大多数项目主要是面向应用的项目。就个人而言，我认为短期内面向应用程序的项目机会不多。首先，基础设施不成熟，公链的性能和功能不能满足大规模使用的要求。第二个应用项目的想象空间较小，无法支持更大的估值。第三，垂直的、较重的线下模式，场景和区块链不像想象的那么容易。流程和业务重组需要大量的时间和资源。从用户规模到商业收入要体现出效果难度很大，所以目前大部分应用类项目上交易所后破发严重。

　　目前，区块链产业的机会仍然集中在基础设施上，即协议和公共链，如IPFS、Dfinity、Orchid等，这些优秀的项目大多在美国。
　　另一方面，行业和区块链的结合，即+区块链则显示出星星之火可以燎原的趋势。各行各业都在积极尝试。金融、物流、医疗、零售和互联网……你能想到的所有企业都已经或正在考虑尝试将区块链与自己的业务紧密结合，这无疑将极大地扩展区块链的应用场景。
应用机会:虚拟世界领先，分布式存储赋能
　　如上所述，在区块链行业中很少有可靠的应用，但机会随时会到来。首先，应用将首先在虚拟世界中爆发，即纯在线行业或高度信息化的行业。这完全符合区块链和Token的本质，即虚拟化和数字化。这些行业可能包括游戏、社交网络、内容、数字广告、金融等。

　　第二，基础设施的成熟将带来机遇，例如以IPFS为代表的分布式存储应用。众所周知，计算、存储和传输是区块链世界的三大核心能力。存储功能的完善和成熟为应用程序提供了大量关于文件存储的机会。我认为这类似于互联网首次出现时的机会，因为IPFS相当于HTTP协议加文件存储。因此，这些应用机会包括文件制作、搜索、下载、交易等。当然，像许多行业和工具一样，一开始被广泛使用和接受的场景很可能是从非法使用开始的，传播盗版和色情内容将促使用户接受这类应用，并引发爆炸性传播。此外，从长远来看，各国政府的数字货币的诞生和落地将为金融相关应用带来许多机遇，这将是一个巨大的合法化市场。

　　北京大学的天网和迷宫正是互联网启蒙时代的要求
企业家:完美新世界
　　在硅谷和李铭顺的交流中，我提到了这样一个观点:在区块链这个全新的产业面前，要想把握住最高点的位置，就必须打破资源和思维的限制，跳出现有的框架和业务，进行动态思考，不要拖拖拉拉，不要缘木求鱼，否则，就像传统公司的简单加互联网，加移动互联网一样，你不会获得最大的产业红利。

上述论点基于几个原因。首先，创业公司或企业家一生中只能遇到有限的几次大的机会。第二，原有业务加区块链，只是利用了形，而不是本质。第三，真正的颠覆性技术创造的机会往往是全新的形式。例如，报加+电力改变了传统媒体的印刷方式，真正改变这个行业的是广播和电视。梅西加互联网也是梅西的在线化，而不是AMAZON。新浪加移动互联网也是新浪的手机版，也不是微信。第四，新赛道的产业链充满了蓝海，充满了机遇，只拥有自己的一亩土地，往往看不到其他大的机遇。

　　因此，对于企业家来说，区块链是一个完美的新世界，它仍然需要企业家有勇气、有大格局、有意愿去尝试和挑战产业链中最大的机遇。
美国顶级基金的思考与实践:合法化、标准化和new money
　　在与美国的Poly Chain、Pantera等顶级基金进行深入沟通后，我们发现它们正尽最大努力实现合法化、透明化和标准化，这实际上是基于它们对行业前景的高度认识。目前，数字货币市场的整体规模仍然太小。熊市的原因是ICO项目众多，导致资金短缺。为了迎接更大的增长，需要大量资金进入市场。大笔钱在哪里？养老基金、社会保障基金、国家主权基金等，这些基金的管理规模高达数千亿甚至数万亿美元，而区块链行业的顶级基金如Poly Chain、Pantera的管理规模不超过20亿美元。为什么不能有很多钱进入市场？因为这个市场还不够合法和规范，ICO还通过原始的方式募集和管理资金，基金还在用传统的方式管理资金，托管、管理、审计、退出的方式都不够规范和透明，作为LP没有信心把大量的钱交给区块链和数字货币的基金来进行管理。所以数字货币市场一方面要等到DAICO等机制的成熟，一方面等到美国SEC对于行业监管出台明确的规则，另外还需要基金管理人有规范透明的管理体系和制度，以及可追溯的、良好的Track Record，大量的钱才有可能把数字货币作为另类资产的一部分进行配置。这是数字货币世界的new money。

　　一个有趣的故事是，美国顶级基金正在使用Xapo来管理它们的数字资产。Xapo是一家知名的美国数字货币安全公司。它为对冲基金、家庭办公室和财富基金等大型组织保存比特币。他们在阿根廷等许多大陆的许多国家的洞穴里建立了保险库，数字货币被存储在离线服务器上，服务器外的金库配备了武装警卫和生物传感器以及7*24小时视频监控。这些服务器永不连线的，用户取出资产会有严格的验证措施，但是会保证在24小时内完成。Xapo就是数字货币世界里的瑞士银行。

　　Xapo的金库在地下几十米处
国内股票市场的机遇:风向的变化和风险投资的焦虑
　　我对未来的区块链股市的机会非常乐观，这也与我们的主要布局一致。

　　我曾经和许多在行业内发行Token的总裁们交流过。他们中的许多人有丰富的创业经验，有很强的专业能力，并建立了非常成功的企业。只是在去年底和今年初的热潮中，他们又急又怕错过发行币的机会。他们坦率地承认，他们对项目本身的发展道路考虑不太清楚，并对当时的决定感到遗憾。因为他们现在面临着一级和二级市场投资者的压力，也面临着法律监管带来的压力。

从另一个角度来看，由于市场变化很大，国内应用项目发行后破发严重，中国许多数字货币基金今年大幅削减了投资计划，只投资了少数顶尖的项目。大多数项目的融资都非常困难。同时，对于该项目来说，通过代币融资的成本太高。即使融到壹万或贰万ETH，8-10%的成本也必须分配给承销渠道，这将花费数百万甚至数千万美元，外加大量的市场开拓成本。实际用于融资的资金数量非常少，可能和股权市场在A轮融资获得的资金相差并不大。

　　目前，国内风险投资者对区块链产业非常担忧，因为在过去，大多数区块链项目只能通过代币融资。即使风投看到了机会或者想尝试，进入这个市场也是非常困难的。因此，一旦优秀的区块链项目出现在市场上，他们将争夺股份，从而大大提高了项目的价值。风险投资者的焦虑是典型的FOMO“fear of missing out”，即错失恐惧症。FOMO让每个人都渴望加入区块链和数字货币的狂热。在我以前见过的许多区块链股票项目中，许多知名基金给出的市场价格是天使轮5000万-1亿，A轮2-5亿，B轮在10亿以上。因为VC行业的钱很多，几十亿甚至上百亿规模的基金比比皆是，而区块链优质项目稀缺，供需关系极其不平衡，所以我非常看好今年区块链行业股权融资的机会，也建议区块链企业积极的采用这种方式进行融资。

　　李笑来1百亿的雄岸基金为风险投资市场注入信心
新基金的机遇:一级和二级联系、生态和全球布局
　　互联网的诞生培育了红杉资本(Sequoia Capital)和KPCB等顶级投资机构，而真格等基金则抓住了移动互联网之后的机遇。新基金将为区块链带来巨大机遇。传统早期基金的思维模式和管理模式可能不适合区块链领域，因为行业太新、变化太快、复杂性超过以往任何一个行业，投资和退出模式与传统股权投资有很大不同，因此区块链行业基金的马太效应将会越来越严重。

　　然而，区块链行业的基金过去是从信息和资源中赚钱的。自2018年以来，由于市场上优质项目的稀缺和垃圾项目的泛滥，二级市场币种数量过多，而数字货币行业的一级和二级市场联系非常紧密。对于数字货币基金来说，量化的数据和策略变得更加重要。例如，收集主要币种的钱包信息、历史交易信息，分析市场信号与涨跌之间的关联关系，这是以前仅仅专注一级市场的机构需要深入构建的重要能力。

2018年也是投资机构生态布局的好机会。许多行业的基础设施很难单独或大规模生存，如评级机构和媒体，但作为大型生态系统的一部分，它也有投资价值。生态布局较好的机构更容易接触和投资优秀企业，同时也能为这些企业提供更多的增值服务。目前进入该行业还比较早，已经获得重要核心资源的组织更容易实施生态游戏。我认为这对于业内的龙头企业来说也是非常重要的，比如活壁、碧田大陆、变安等。当主营业务达到最高水平，且手头有大量现金时，为了保持其在行业中的长期领先优势，最重要的是通过投资建立自己的生态系统。一方面，它可以弥补自己不擅长的领域，另一方面，它可以形成产业协同和业务协同，还可以带来未来的现金流。这种布局和策略完全可以参照今天的腾讯帝国。

　　今年，投资机构建立全球布局也非常重要，因为重要的基础设施项目都在美国。如何参与国外优秀的顶级项目，如何开拓国内外的社区和资源，都需要国外合作伙伴的紧密结合。看来这一块和FBG的发行做得相当不错。

　　今年，能够完全完成上述布局的区块链投资机构将确立较大的领先优势，成为行业领导者。

　　我曾经在朋友圈里说过，公共链、交所和矿机芯片，是链圈、币圈和矿圈的三大幻想。因为这三件事非常困难，机会不属于普通企业家。让我们谈谈我对公链、交易所和币圈核心产品的看法:钱包竞争。
钱包竞争:终极模式、用户体验和流量来源
　　我们一直非常重视数字货币钱包在行业中的地位，现在大多数钱包都有一个非常基本的模式和单一的流量来源。

首先，有人认为钱包最好的发展模式是交易所。的确，钱包走去中心化交易所的路径有着天然的优势，但从本质、形式和使用频率来看，钱包的最终模式更有可能是数字货币银行。金融是商业模式中赚钱的最终模式，也是一种更高维度的形式，因此金融经常会摧毁其他行业。钱包仍然考虑如何通过OTC交易赚钱，而银行可以通过更高层面的财务管理、贷款、金融衍生品等获得巨额收入。秘密在于资金的使用和效率。这个有着更强财务背景的企业家会有更深的理解。

第二，目前钱包的目标群体仍然是币圈的存量用户，这一直是币圈在用户体验和产品设计方面的想法，强调安全性而忽视易用性。安全性对用户来说是最重要的吗？我不这么认为。我一直认为12个字符的种子密钥违反了人性。它比银行应用程序更复杂。普通用户并不理解和重视它，更不用说复杂的KYC流程了。交易的另一个痛点是缺乏大量的交易对，如ETH和LTC不能直接交易和买卖。然而，对于圈外的大量用户来说，如何简单方便地买卖数字货币是最大的需求，也就是说，投资5000或10000元的比特币或其他货币，而不需要经过漫长而复杂的过程。

第三，现在每个人都在掠夺内部人员，而总部交易所有数百万用户，头部钱包有数十万用户，在一块小蛋糕上竞争。然而，而圈外却有上千万甚至上亿的对投资感兴趣的用户，他们平常薅羊毛、买P2P产品，这才是钱包产品应该考虑去获取、去抢夺的巨大增量市场。谁的思维和产品模式抢先升级，谁就拥有了更大的市场空间和价值。
公链的竞争：愿景与共识
公链之争可能是目前区块链行业最受人关注的话题了。我们看到许多团队觉得现在的公链技术实现上有某些问题，自认为在性能、隐私保护、应用支持上某些点能够做的更好，就想出来自己做一条公链。这是难度很大，甚至是不太可能实现的。

公链之争本质上是共识之争，尤瓦尔赫拉利在《未来简史》提出“为了改变现有的想象秩序，我们必须先相信另一种想象的秩序”。公链作为区块链的核心设施，本质上就是要构建一个最大的生态系统，获得所有人的信任，包括投资机构、开发者、社区用户、二级市场投资者等等，这难度相当大，普通团队不具备有这样的能力。拥有最强的技术能力、营销能力、社区运营能力的团队才能有希望成为赢家。甚至像狗狗币这样的空气币，只要有足够多的信徒，也有可能凭借共识和信任，反向建立好的技术团队，把公链生态搭建起来。

而现在公链的竞争已经白热化，只有世界最顶级资源的团队，才有可能占有一席之地。像Stellar的创始人是Mt-Gox和Ripple原创始人McCaleb，Chia Network的创始人是BT的创始人，某条公链的顾问是杨致远，NKN的顾问是图灵奖获得者、现代密码学之父。而对于普通团队来说，门槛已经足够高了。
交易所竞争:探索终极梦想
　　在半年多的时间里，数字现金证券交易所的竞争已经明显呈现出几个阶段。

　　第一阶段:2017年9月4日之前，国内三大交易所为OK、火币和比特币中国中国，紧随其后的是聚币、云币、比特儿r等交易所。

　　第二阶段:9月4日前后，存在明显不同的竞争格局。货安抓住了这个机会，下定决心转向海外外汇市场。加上其强大的操作能力，它很快就超过了OK，火币和比特币中国成为世界上最大的交易所。

　　第三阶段:为了应对激烈的竞争，平台货币和分层迅速成为新运营操作手段。典型的事件是BNB的爆发和Hadax的推出。火币推出Hadax原本是一个巧妙的举动，把项目方割交易所的行为转变为交易所割项目方，从而代表交易所的竞争已经从主板市场转变为新的三板市场和创业板市场。今后，除了所有交易所都在争夺的热门币种，小货币只能先进入一些中小交易所或大型交易所的创业板市场，待交易量、用户规模和项目影响力完成后再转移到主板。

第四阶段，交易所习惯于自己做一切事情。券商、投行、证监会、交易所、IT开发、评级机构，一身多职。然而，交易所的责任越来越重。实时的、动态的流量获取和运营应该是他们最重要的工作。因此，交易所行业的服务崩溃将是2018年的一个趋势。与此同时，该交易所的运营已经从单纯的线上开始转到线下，韩国、日本的交易所已经在积极接入线下商户的数字货币小微支付，构建线下流量和生态体系，这将成为今年交易所抢夺的一个重要用户场景。

　　第五阶段:未来交易所的最终竞争是全球化和分布式交易所。随着许多国家许可证的发放，交易所的合规性将成为行业的趋势。在未来，许多国家将有几个主要由自己的团队运营的总部交易所。然而，目前，全球火币生态布局相对先进。交易所的另一个终极梦想是去中心化、分布式的交易所。大多数总部交换都是朝着这个方向进行的。想象一下，通过从不同国家获得许可证和合法的货币渠道，并开放前端用户和后端流动性，这样一个交易所将在世界上立于不败之地。
我们的思考:如何打造产业优势
　　对于投资者来说，如何制定战略以及如何获得行业的顶级资源是另一个大话题。当然，我们已经想得很清楚了。对区块链工业的投资可分为三个层次:基础设施、核心和应用。区块链和数字货币是两个主要领域。我们应该不断细分版块，找到优秀的人，并填补空白。

总结来说，认知红利->投资红利，投资红利->资源红利，资源红利->认知红利，如此循环往复，才能构建最终的行业优势。
作者简介
作者简介：信天创投合伙人，关注投资人工智能、区块链等新技术驱动的产业互联网，曾投资链上科技、好扑、法链等20多家区块链知名企业。