期权的希腊字母

本文是最后一篇期权的基础知识介绍，下篇文章开始，我们进入期权的实战环节，开始手把手的教大家怎么做赚钱的期权交易。

前几篇文章我们介绍了期权的基本概念、实值、虚值的含义与期权的时间价值、内在价值等内容，可以说，对于期权交易来说，了解上述内容，某种程度上已经开启了期权交易的大门，但是一旦稍微深入，就会发现，期权的希腊字母和波动率等概念，就是绕不过去的一道门槛儿。能否熟练掌握期权希腊字母所代表的含义，以及解释波动率，决定了一个期权交易者能否顺利进阶。

期权的价格是如何决定的呢？经过长时间的摸索，两位金融学家终于在1973年对期权定价给出了精确的数学表达，即以两位金融学家名字命名的布莱克·斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model，简称BS模型），这个模型指出，期权的价格实际上由几个因素共同决定，分别是：

1、股票现价；2、期权的行权价；3、期权的到期日；4、股票的波动率；5、无风险利率。

大家可以看到，期权的价格，其实是由多种因素共同决定的。相应的，价格、时间、波动率和利率，也成为影响期权价格的关键因素。而期权的希腊字母，就是对上述各关键因素，如何影响期权价格的一种描述。对于期权交易者来说，重要的不是计算期权价格，以及计算各希腊字母，而是要学会如何解释这些希腊字母，从而理解当前头寸的具体风险。

壹、Delta

Delta：代表期权价格对股票价格的变动率，换句话说，股票价格每变动一个单位，期权价格产生的变化，就是Delta。

假设一个Call的Delta为0.2，它表明如果股票价格上涨1美元，在其他条件不变的情况下，这张Call合约的价格就会上涨0.2美元。

一些要点：

1、Call的Delta为正值，取值在0~1之间；Put的Delta为负值，取值在-1~0之间。
2、平值期权的Delta为0.5，实值程度越高的期权，Delta绝对值越接近1，虚值程度越高的期权，Delta绝对值越接近0。
3、正Delta头寸，意味着期权价格与股票价格正向变动；负Delta头寸意味着期权价格与股票价格反向变动。因此Delta代表了期权的方向性风险。

Delta的三种解释：
1、期权价格相对于股票价格的变化率，这是Delta的定义，不多说了；
2、对冲或套保比率，这个后续有机会再详细讲；
3、期权在到期日近似的实值概率，这一点对交易者来说非常重要。比如一张call合约的Delta为0.2，即代表在当下时点，其在到期日的实值概率为20%。这一点对于判断期权合约在到期日的实值、虚值程度来说，是个简便可行的办法。

贰、Gamma

Gamma：代表Delta对于股票价格的变动率，也就是说，股票价格每变动一个单位，Delta值产生的变化，就是Gamma。Gamma实际上衡量Delta值对于股票价格变动的敏感程度。

假设一个Call的价格为10美金，Delta为0.3，Gamma为0.2，当股价上涨1美元时，在其他条件不变的情况下，这个Call的Delta将变为0.5。

一些简单要点：

1、Call、Put的Gamma值都为正值，因此，当拥有期权多头头寸，即买入期权时，无论买入Call或Put，你都拥有+Gamma头寸；卖出Call或Put时，都拥有 -- Gamma头寸，这一点跟Delta不同；
2、随着时间流逝，实值和虚值期权的Gamma值会减小，平值期权的Gamma值会增大，尤其是平值期权临近到期日时，Gamma值会急剧增大；
3、Gamma实际上通过影响Delta从而影响期权价格，代表了期权价格的变化速度，或曰量级风险。

叁、Theta

Theta：代表时间流逝对期权价格产生的变化，也即每减少一天，期权价格的变化值就是Theta。

假设一个Call或Put的Theta值为0.6，则表明在其他条件不变的情况下，这个期权合约每天的价值减少0.6美元。

一些要点：

1、Theta值与其他希腊字母都不同。因为期权总是在一定时间段内的权利，而时间是单向度流逝的，因此期权的时间价值总是在衰减的。
2、买入期权，每天都会流逝时间价值，即拥有 –Theta ；卖出期权，每天都会收获时间价值，即拥有 +Theta。
3、根据Gamma的要点，我们知道，买入期权，都是+Gamma，卖出期权，都是 –Gamma，因此，Theta值的符号与Gamma值必定是相反的。

肆、Vega

Vega：代表波动率的单位变动对期权价格产生的变化，因为波动率通常用百分比来表示，Vega即代表波动率每变化1%，对期权价格的影响。

假设一个Call或Put的Vega值为0.35，则当隐含波动率上升1%时，期权的价格增加0.35美元。

一些要点：

1、Vega总是正值，波动率不可能为负；
2、期权的价值总是随着波动率的上升而增加，随着波动率的下降而减小。因为更大的波动性，意味着价格更大的波动可能，因此更有价值；
3、平值期权，相对于实值、虚值期权来说，对波动率更为敏感；
4、到期日更长的期权，比到期日短的期权，对波动率更为敏感。

伍、Rho

Rho：代表无风险利率的单位变动对期权价格产生的影响，通常来说指无风险利率变动1%的情况下，对期权价格的影响程度。

相对于其他几个希腊字母来讲，Rho对期权价格的影响通常最小，在大多数交易的时间段内，利率是无变化的，因此这个值，很多交易者通常不予考虑。

一些要点：

1、对Call来说，Rho是正值，利率上升，期权价值增加；对Put来说，Rho是负值，利率上升，期权价值减小；
2、对Call 来说，股票价格越高，利率的影响越大；对Put来说，股票价格越低，利率影响越大。并且，利率对实值期权的影响，大于对虚值期权的影响；
3、随着临近到期日，利率对期权价值的影响越小。

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