可转债投资实盘周记（2020.2.28）

市场概览

本周（2020.2.24-2020.2.28）市场主要指数表现见下：

可转债市场有226只可转债交易，其中2只新发行可转债上市，满额申购的投资者单账户合计平均盈利 55.45元；旭升转债退市，持有到期盈利 1872元，首日买入持有到期收益率 50.63%，年化收益率 40.15%。
受外围市场暴跌影响，上证指数全周下跌 5.42%，而转债平均价格仅下跌 3.26%，强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均持续领先于上证指数。

实盘操作

操作1. 申购了本周发行的所有可转债，暂未中签。2. 新上市的柳药转债正股质地较好，无奈上市定位太高，没有买入，保持关注。3. 持债观望，无其他操作。持仓
当前账户持仓见下表。

收益率
本周实盘市值与上周相比，下跌了 3.77%，虽然有点不爽，但好于上证指数和沪深300的跌幅。主要受重仓转债中的中来转债、蓝晓转债大幅下跌拖累。

占比申购、买入、现金占投资总投资比例变化见下图。

实盘没有操作，占比变化较小。下周计划1. 申购下周一发行的桐20转债（113032）、盛屯转债（110066）。2. 根据近期的业绩快报和机构一致预期的更新，重新审视持仓转债，发现常汽转债估值较高，希望转债估值较低，计划卖出常汽转债2手，买入希望转债2手。3. 持债观望。如有卖出的高估转债，将根据价值可转债选股池买入低估的转债。

价值可转债选股池去年底公开的《五维度挖掘2020年10大金转债》中，部分金转债涨幅较大，已经不适合作为选股池标的。考虑到以低于25%溢价率为标准，可能会避开部分优质转债，因此决定把溢价率放宽到 30%。此外，再考虑到市场价格变动因素，目前看起来价格高于保本价的转债，可能会因为市场波动进入保本价区域，因此以债券收益率为 -0.5%以上为标准筛选。下表是以转股溢价率30%以内，债券收益率 -0.5%以上，按照PEG从低到高排序的前 10只可转债，作为价值可转债选股池。

大事精选

业绩众信旅游：2019年度业绩快报
报告期内，公司实现营业总收入1,265,112.19 万元，较上年同期增长 3.43%；实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为12,648.48 万元、13,524.99万元、8,057.24万元，较上年同期分别增长47.08%、52.88%和 241.90%。
点评：当前众信旅游静态估值PE：61.09倍，成长性估值PEG：1.01。众信转债属于偏债型，现价：107.53元，转股溢价率：51.89%，债券收益率：0.57%。旅游是个好行业，但众所周知的原因，今年1,2季度业绩不佳，投资者需要注意这点。

赣锋锂业:2019年度业绩快报
公司本期实现营业总收入528,214.34万元，同比增长5.56%，公司本期实现营业利润48,557.39万元，同比下降64.57%，实现利润总额48,473.07万元，同比下降65.04%，实现归属于上市公司股东的净利润为35,622.08万元，同比下降70.88%，本期业绩同比下降的主要原因如下：
1、锂盐价格与上年同期相比下降影响公司利润增长；
2、持有的金融资产2019年度产生公允价值变动损失39,516.01万元。持有的金融资产股票价格下跌，导致公允价值变动产生损失进而影响公司利润增长。
点评：当前赣锋锂业静态估值PE：188.68倍，成长性估值PEG：1.96。赣锋转债属于偏股型，现价：143.5元，转股溢价率：16.72%，债券收益率：-6.98%。正股和转债估值都较高，暂不关注。

尚荣医疗：2019年度业绩快报
报告期内，公司2019年度实现营业利润14,802.21万元，比上年同期增长20.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9,836.32万元，比上年同期增长0.67%。营业利润增加的主要原因为报告期内医用耗材产能扩大使业绩提升及应收账款收回使计提的资产减值准备转回所致。
点评：当前尚荣医疗静态估值PE：62.2倍，成长性估值PEG：15.1。尚荣转债属于偏股型，现价：182元，转股溢价率：7.36%，债券收益率：-8.98%。估值较高，市场热点，主账户中签的暂时持有。

合兴包装:2019年度业绩快报
本报告期内，公司实现营业总收入1,109,678.26万元，较上年同期减少8.79%；营业利润37,254.31万元，较上年同期增长4.79%；利润总额36,731.93万元，较上年同期增长3.08%；实现归属上市公司股东的净利润26,946.50万元，较上年同期增长15.62%。2019年度公司持续优化业务结构，积极开发新客户。公司营业利润、净利润均实现稳步增长。
点评：当前合兴包装静态估值PE：15.37倍，成长性估值PEG：1.08。合兴转债属于偏债型，现价：109.5元，转股溢价率：35.48%，债券收益率：0.93%。实盘重仓转债，正股估值较低，持有。

中宠股份:2019年度业绩快报
报告期内，公司营业规模扩大，资产总额增加。2019 年末公司总资产169,869.07万元，同比增长20.70%；公司预计实现营业收入171,623.86万元，同比增长21.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7,825.00万元，同比增长38.63%。
点评：当前中宠股份静态估值PE：52.92倍，成长性估值PEG：1.6。中宠转债属于偏股型，现价：124元，转股溢价率：13.41%，债券收益率：-1.5%。估值较高，有债券价值。

今飞凯达:2019年度业绩快报
报告期内，公司实现营业总收入292,055.35万元，较上年同期增长1.48%；营业利润7,259.56万元，较上年同期增长17.29%；利润总额7,243.78万元，较上年同期增长18.43%；归属于上市公司股东的净利润5,868.05万元，较上年同期下降9.27%；基本每股收益0.16元，比上年同期下降5.88%。
点评：当前今飞凯达静态估值PE：30.71倍，成长性估值PEG：5.06。今飞转债属于偏债型，现价：101.92元，转股溢价率：44.56%，债券收益率：3.57%。估值较高，有债券价值。

百川股份:2019年度业绩快报
报告期内，公司实现营业总收入 2,574,641,104.73 元，较上年同期减少14.95%，营业利润73,929,967.31元，较上年同期减少35.69%，归属于上市公司股东的净利润68,901,783.74元，较上年同期减少34.88%。
报告期内，公司业绩有所下滑，主要系整体经济形势造成一定影响，加之事故后化工行业安全环保整治力度加强，下游行业的需求有所放缓，导致主要产品毛利有所下降，系行业整体周期性波动的结果。
点评：当前百川股份静态估值PE：40.44倍，成长性估值PEG：7.62。百川转债属于平衡型，现价：114.3元，转股溢价率：27.24%，债券收益率：2.34%。估值较高。

雪迪龙：2019年度业绩快报
1、报告期内，公司实现营业收入12.43亿元，较上年同期下降3.53%。
2、报告期内，公司营业利润为1.67亿元，较上年同期下降19.91%；归属上市公司股东的净利润为1.40亿元，较上年同期下降21.79%。主要原因是，本报告期部分项目验收周期较长，收入有所下降，同时由于费用增长幅度较大，导致净利润与上年同期相比有所下降。
点评：当前雪迪龙静态估值PE：27.66倍，成长性估值PEG：3.77。迪龙转债属于偏债型，现价：104.74元，转股溢价率：45.92%，债券收益率：1.26%。估值较高，有债券价值。

凯中精密：2019年度业绩快报
2019年第三、第四季度业绩回升，主要得益于精益改善、降本增效措施见效，产品毛利率改善。报告期内，公司实现营业收入2,027,276,343.95元，同比增长21.41%，营业利润为78,583,014.34元，利润总额为77,399,040.24元，归属于上市公司股东的净利润为71,436,162.57元，分别同比下降38.18%、38.43%、37.03%。
报告期内，公司利润下降主要原因为：（1）受汽车行业周期影响，公司换向器销售收入下降，影响毛利额；（2）报告期内，公司持续推进新能源汽车三电、汽车轻量化及智能驾驶战略布局，深耕专业和客户，对新产品和新技术持续高强度研发投入，同时公司为核心客户已定点的新产品项目投入大量的量产资源（厂房、设备、人员等），资本性支出增加，融资规模和融资成本增加，导致公司营业成本、期间费用增加。
点评：当前凯中精密静态估值PE：47.86倍，成长性估值PEG：7.77。凯中转债属于偏股型，现价：118元，转股溢价率：29.77%，债券收益率：-0.22%。估值较高。

强制赎回近期正在进行强制赎回的可转债列表见下，投资者务必关注，及时卖出或转股可转债，避免投资损失。

说明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
5.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
9.保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

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