可转债的钱，我们还能赚多久？

经常有人问：可转债的最好时光是不是已经过去了，未来能否复制过去的辉煌？在很多场合回答类似的问题，也曾专文讲述过。关于这个“红旗还能打多久？”的问题，答案当然不是“星星之火，可以燎原”，而是“中国社会（股市）各阶层分析”+一点“人性的证明”。可转债的历史数据，尤其是面值-高价折扣法，好得一塌糊涂，但这只能证明过去，不能保证将来。有人简单地认为：过去好，将来一定好，或者一定不好，都过于简单粗暴。我们在此简述一下原因，您可以完形填空，得出自己的结论：

1．可转债的数量增加了吗？历史一共近 70 只，市场交易 23 只，环比不能算上，但同比债券和股票的浩荡大军，不能说九牛一毛，也能算一牛九毛；2．可转债违约的可能性增加了吗？上市公司发行可转债条件：最近 3 年连续盈利，且最近 3 年净资产收益率平均在 10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于 7%；募集资金的投向符合国家产业政策；负债率合理，可转债发行后，资产负债率不高于 70%；累计债券余额不超过公司净资产额的 40%。从发行资质看，比债券和股票严格得多，但存续时间只有 5-6 年。应该说，一切皆有可能，但这个可能，整体远远小于债券和股票。3．投资可转债的人群多了吗？以前是小小众，现在是小众，略多，但依然是非主流，而且中间的逃兵肯定也不会少。4．上市公司缺钱的现状改变了吗？银行不缺钱吧？请看六月之“六卅钱荒”，请看巴塞尔协议之大限。银行犹如此，何况其他行业？5．上市公司圈钱的本质变了吗？不管您信不信，反正我是不信了。结合上一条，更加如是。6．上市公司发行转债，希望提前转股的目的和决心变了吗？重工，未到转股期宣布下调转股价；中行 400 亿，未到分红下调转股价；南山，三度发债，转债占市值比 50%+；石化，破天荒送转股，待发 300 亿转债 2……如果说他们只是想低息借款的，只能说，您和转发行债公司都太厚道了。7．提前转股的难度加大了吗？必须承认，是加大了，因为以前中国从没有 5年没有出现一个牛市。但是，冬天已经来了，春天还会远吗？其次，可转债不怕熊市，只要有反弹就行，2008、2009、2010 年都有成功转股的不少例子，收益也不菲；今年到此为止已经有美丰、巨轮 2 和国投先后成功。强调：转债不怕熊市，只怕没有波动。8．可转债保底+130+元大概率的事实改变了吗？9．中国股民的“贪婪”和“恐惧”改变了吗？10．面值-高价折扣法知道的人可能多了几千人，但坚守的多了几个呢？11．中国股市的单边下跌和单边上升开始了吗？如果是前者，可转债可以保底；如果是后者，可转债可以大赚；如果是波浪，可转债可以稳赚中间面值-高价折扣法的利差。如过您能预测到是前者或后者，请挥别可转债，期货将是您的财富直升机。12．可转债发生了变化了吗？是的，相对本书出版时的退市数据，可转债市场最大的变化是大盘转债的上市。对此，相信没有人比我们更对其有警惕之心了，请见每周的可转债点评。大转债可能造成到期转股，而不是提前转股，是对长持者的利空；但是，市场的机会几乎都是大转债砸出来的，930、2012 年以及刚刚的六卅股案，都一再证明：大转债可能不是长持利器，但却是短线反弹的杀器，更是拿到便宜好筹码的凶器！此外，另一个重大的变化是转债可质押。杠杆，中性武器，可能放大收益，也可能放大风险。13．面值-高价折扣法存在的土壤变化了吗？面值-高价折扣法的根本，是基于“上市公司股价在 1-5 年内发生一次以上 30%上涨的概率极大”，一旦发生，必定转股；即使不转，转债也必上 130、140。上涨原因，可能是经济复苏，可能是大盘向好，可能是国家扶持，可能是业绩变化，可能是行业景气，可能是题材配合，可能是收购重组……无论是何种情况，只要出现一次就够了，出现多次更可以加倍收益。未来 1-5 年内，这种机会是完全没有了吗？是变少了吗？还是根本不可能呢？14．……不预测，只预算。预测不靠谱，常识很靠谱，但需要时间才能证明。可转债的钱，我们还能赚多久？在股市不再拥有上涨和反弹的那一天、在上市公司不再想和股民轮流发生金钱关系的那一天—————到来之前，机会是永远青睐可转债面值-高价折扣法的笃行者的。一家之言。本文转自《可转债投资魔法书》第63节。注意，此书写的较早，目前来说有一定的参考意义，切不可盲目根据此书纸上谈兵！