期权基础——怎么理解认沽期权

认沽期权是什么？
认沽期权是指期权买方（权利方）支付一定权利金后，有权在约定的时间（行权日）以约定的价格（行权价）将一定数量的标的资产卖给期权卖方（义务方）的期权合约，买方享有的是卖出选择权。
例子：投资者老朱支付权利金418元买入一张行权价为2.800，8月份到期的认沽合约，合约简称：8月沽2800合约。意味着老朱在合约到期日8月28日有权可以选择以2.8元的价格卖出10000份当时市价的50ETF基金。
对于买方和卖方，认沽期权分别意味着什么？
买方（权利方）：认沽期权买方有权根据合约内容，在约定时间（到期日），以约定价格（行权价格）向期权合约卖方卖出约定数量的合约标的。认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，不承担必须卖的义务，也就是说，可以卖也可以不卖。
卖方（义务方）：认沽期权卖方有义务根据合约的内容，在约定时间（到期日），以约定价格（行权价格），向期权合约买方买入约定数量的合约标的。认沽期权的卖方，只有（根据买方的要求）买的义务，没有买的权利。认沽期权卖方可以通过卖出认沽期权获得相应的权利金收入。

买入认沽期权的收益（亏损）预期是怎样的？
收益：当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大，标的证券价格跌到0元时，收益达到最大值。
亏损：承担有限的损失。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大的损失就是其支付的全部权利金。
买入认沽期权的收益（亏损）主要取决于合约标的价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益（亏损）之间的关系，可以下面买入认沽损益图表示：

卖出认沽期权的收益（亏损）预期是怎样的？
收益：如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。
亏损：如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定，标的证券跌到零时，损失达到最大值。
卖出认沽期权的收益（亏损）同样取决于合约标的价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益（亏损）之间的关系，可以下面卖出认沽损益图表示：

从图中可见，标的证券价格高于行权价时，买方亏损和卖方盈利不受影响，均保持为权利金金额不变，标的证券价格跌至行权价以下时，买方亏损缩小，而卖方盈利减少；标的价格继续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以下时，买方实现扭亏为盈，而卖方则由盈转亏。
认沽期权的卖方盈亏图与买方的完全相反，实际上，买方的盈利既是卖方的亏损，买方的亏损既是卖方的盈利。
以一个实例讲解认沽期权的实际运用：
投资者老朱于8月9日买入一张8月份到期、行权价为2.8元的50ETF认沽期权，另一个投资者老郑则于当日卖出1一张该期权。期权买卖发生时，标的50ETF价格为2.820元，合约单位为10000，权利金为0.0418元，一张认沽期权的交易价格就是0.0418*10000=418元，老朱应支付权利金总额418元。
19天后，该期权到期，此时标的50ETF价格为2.6元，低于行权价0.2元，老朱选择行权。老朱将以2.8元的价格卖出10000份50ETF，从中获利（2.8-2.6）*10000=2000元，扣除买入期权初期支付的权利金418元，理应获得净收益1582元。
而老郑需按照合约规定买入50ETF，每份损失0.2元，共损失0.2*10000=2000元，由于在期权交易发生时收入了418元权利金，那么老郑通过这次交易净亏损1582元。
若此时标的50ETF上升至3.0元以上，投资者老朱可以选择不行权，其损失为最初的全部权利金418元。

通过以上案例，我们可以得出结论：在一次完整的期权交易中，买入认沽期权的收入理论上是无限的，风险是有限的，最大损失为全部权利金。而卖出认沽期权的收入理论上有限的，风险是无限的，最大收入为买方支付的全部权利金。
当然，实际上期权交易是T+0的，不管是买方还是卖方，投资者都可以有效的在期权合约期限内运用各种操作方式获得相应的回报，权利金价格会随着标的朝着有利的方向运行而上涨，买卖双方投资者均可以将盈利或亏损的期权合约平仓进而结束一次交易。所以期权交易最大的盈亏都来自于合约期间的买卖操作。

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