期权周刊2020-03-20

期权周刊2020-03-20

投资顾问：倪晓明

1、市场表现：
本周50ETF从 2.836——2.564，这是一个全球金融市场动荡恐慌的日子，全球金融市场多次出现熔断，恐慌是这个市场唯一的信号。对于期权市场而言，波动了持续的高企让每个方向的人都不那么舒服，这一点后面会分析。

2、指数分析：
  在当前的恐慌状态下，其实指数的分析已经非常难了，我们上周对于市场的分析过于乐观了，尽管上周五的走势和预期一致，但是全球的动荡让A股也未能独善其身，尤其是北向资金从平安等蓝筹股持续流出，50ETF的表现成为所有指数中最弱的一个，而且50指数的表现从未来一段时间来看，可能依然是弱势的，因为国内资金更加集中于科技股身上，不过，富时罗素的扩容会给50ETF带来一些缓和，因此，我们可以适当预期A股在短期内继续深幅下探的概率减弱。

3、期权市场分析：
  就周四单日的波动率变化看，11点指数逐步震荡反弹，但是波动率仍在持续走高，说明市场的恐慌性没有缓解，而到了下午1点到1点半，指数回落过程中，平值附近的认沽期权的波动率达到顶峰并开始逐步走低，这说明市场恐慌情绪有些缓解，而平值附近的认购合约的波动率仍在持续走高，这说明昨天的盘口看，有人不再看跌了，有人开始想抢反弹了。这至少说明周五ETF的表现会逐渐向好，但是是一天还是持续就要看外围市场对我们的影响在减弱还是偏正面了。
下周是末日论的时期，因此，我们可以对市场做多一些猜测。

  按照这个价位来想，认购认沽平值在仅剩4个交易的情况下，还有0.04的时间价值，波动率真是高。如果是未来低波动，我们做这样的平值末日轮涨少了，跌少了还不是一样要亏钱。那不如想着如果真出高波动了，如果先思考跌破2.45甚至2.40，尤其是短短几天天跌破这种价位，这意味着市场的恐慌已经止不住了，全市场甚至会涌现出挡不住的融资平仓盘了，这种危机我是不太敢想，有点挑战我对现在的流动性的认知了，如果你觉得会这样可以试试，如果不会，觉得即便是跌成这样也不会是这两天，那你就没有必要做认沽的末日轮了。
  如果我们想着大幅度反弹，会吗？谁也不知道，毕竟跌多了，暴跌后来个暴涨还是可能的。这样看2.7往上行权价的价格倒是有点吸引力了，就是怕涨不了那么多。2.7意味着50ETF要回10日线，有这种可能吗？不知道，但是我觉得如果仓位控制到亏掉这笔钱也无所谓，那么本月的末日轮去试试2.7的认购合约倒也不是不行。毕竟跌或者少涨一些都还是会亏光的。

4、策略表现回顾：
  波动率的高位运行对于所有的期权投资者来说都意味着持续的高风险状态。我们在过去的几周给大家提示了风险，提示来对冲，但是对于市场的恐慌也是预估不足，这使得部分策略蕴含了较大的风险。目前看，波动率的持续高企使得卖跨和卖宽跨策略都出现了巨大的风险，月初的新开策略目前都是处于亏损状态，倒是上周提示在波动率高位新开的策略倒是能处于微利状态，这说明高波动率状态下开出的卖跨和卖宽跨策略的机会抗风险能力更强。而且我认为市场的高波动率状态不会持续维持，开新仓是机会。同时，高波动率状态下，单腿权利仓也有不那么尽如人意的地方，就好像过去一周，指数跌了10%，轻虚一档的认沽翻了4倍，看上去挺多，但是这个数字在1月底2月初那波10%，低波动率状态下，认沽轻虚一档是翻了90倍，大家可以想象其中的差距，也就是说实际上如果不是跌了那么多，不是因为50ETF是所有指数里面最弱势的，甚至跌少点，高波动率状态下甚至有可能出现亏损，毕竟像是最近的这种下跌，多少年才会有一次，有行情但是利润兑现度不够也是遗憾的地方，这也是为啥上周五新开模拟的卖宽跨策略还能微利的主要原因。当然了，上周五新开的模拟策略再跌就要亏钱了，而且会越亏越多，但是能够稳住或者反弹，策略收益会快速提升。

5、策略推荐：
  1、卖跨和卖宽跨策略作为持续策略依然继续推荐，仓位控制是最重要的；2、本月末日轮上面有过分析，要么不做，要做就是2.7的认购合约。3、适当仓位去做4月的价差认购还是可行的。

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