可转债死守这一道防线,你就赢了,纯债价格的计算方法

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江畔何时   2020-3-28 03:26   1186   0


纯债价格的计算方法无非就是未来能收到的钱,折算成现在值多少钱。
这其中就会涉及到三个问题:一、未来能收到多少钱?二、多少比例折算?三、具体怎么折算?
因为可转债在发行时,比如可转债的期限,票面利率、到期赎回价格这些条款已经明确,未来能收到的钱已经写在合同上了。江畔君就从问题二、三说说如何计算可转债的纯债价格。


01

多少比例这算



这个问题涉及的就是贴现率,贴现率是计算现值一个非常重要的因素。
十年后的100元按照5%的贴现率折算成现在就值61元,3%的贴现率就是74元,相差2%就可以使现值相差21%。
按照不同的贴现率计算出来的结果大相径庭,时间越长差别越大。所以对于贴现率的问题,不得不较真。
那近期市场上价格最低的亚药转债来做一下说明,亚药转债的基本信息如图:






计算纯债价格会用到的指标用红线圈示出来,我们可以看到亚药转债的债权评级是A+,和亚药转债同样评级的债券(是纯债券,不含转股条款),到期收益率是多少?
打开中国债权信息网,找到对应评级的企业债券,并且期限接近的到期收益率(亚药转债的到期日为2025年4月2日),即利率8.07%作为计算纯债价格的贴现率。




02


具体怎么折算
计算过程需要用到Excel表格里面的净现值公式XNPV,在表格里面列出亚药转债的利率和对应的付息时间,如图:




绿色单元格即为要计算的纯债价格,现金流是以面值100乘以对应的利率。XPNV包含三个参数,即折现率、现金流时点、现金流。分别输入对应的区域即可求出净现值。

需要注意的是,到期115元为赎回价,这个赎回价是包含第6年的利息2%的,可转债的发行合同里有写明:


有同学可能会疑问,为什么输入两列的日期?这是因为使用XNPV需要用DATE公式转换日期格式。
我们平常输入的日期格式是这样的:2020-3-17,但是XNPV识别不了这种日期格式,要通过DATE函数转换,如图:


输入上面的公式,往下拉即可。

以上就是计算可转债纯债价格的三个步骤,你学会了吗?
计算出来的纯债价格是82元,可转的利息是要交所得税的,如果按照税后利息来计算,纯债价格会更低。
目前市价是88.8元,可见并没跌到可转债的纯债价格,也叫债底,不建议参与。
当然可转债的债底可以有很多计算方法,用这种方法计算的出来的纯债价格最为保守,我觉得也最为合理。
因为投资任何证券,预留足够的安全边际给我们人为决策错误一定的回旋余地。安全边际对价值投资来说再怎么强调都不为过。
想要学习更多关于可转债的知识与估值,关注我!

END


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