上海中期期货——尾盘策略20200319

尾盘策略

策略速览

金融衍生品

股指：建议暂时观望

今日早盘三组期指开盘后震荡下行，IH加权指数盘中跌幅逾3%，午后指数探底回升，尾盘IC加权指数收涨，其余两组指数跌幅逾1%，2*IH/IC2004合约比值收窄至0.9965。现货指数分化显著，创业板收涨，上证50指数跌幅逾2%，行业板块多数收涨，其中保险、酿酒和银行板块表现较弱，通讯和电子板块涨幅居前。本月公布的1月官方制造业指数大幅回落，且创历史新低，主要是受新冠肺炎疫情冲击，生产、需求同步走弱，同时最新通胀数据略超预期，其中CPI同比增长5.2%，PPI同比增长-0.4%，CPI-PPI剪刀差扩大至5.6%，显示国内结构不平衡压力较大，总需求依旧疲弱。从金融数据表现来看较为中性，消费、投资和工业增加值均出现了大幅回落，不过财政和货币政策均加大了逆周期调节政策，提振了市场信心和预期。消息面上，全球多数国家均下调利率，美联储超预期降息及国内上周定向降准等均对市场流动性有所补充。从资金面来看，北向资金净流出94.7亿元，操作上建议暂时观望。另外从沪深300指数期权市场成交来看，隐含波动率有所加大，操作上建议持有波动率加大策略。

金属

贵金属：暂时观望

今日沪金2006合约收跌1.3%，沪银2006合约收跌3.86%，美元指数大涨。此次新冠疫情对市场风险偏好和全球经济都造成了较大冲击，但由于市场无差别抛售各类资产换取流动性，贵金属的避险属性暂时失效。金银比价升至124，创历史新高，恐慌情绪的释放到极致。其背后的原因在于白银避险属性比黄金弱，在流动性危机下白银的抛售也更为剧烈。本周二美联储宣布将建立商业票据融资机制（CPFF），该工具直接支持信贷流向家庭和企业，再加上此前宣布的7000亿购债计划，货币政策力度和08年Q4美联储推出的一系列救市政策相当，当时市场逐步走出恐慌，黄金白银价格也开启了一轮大牛市。我们认为，在不久的将来，市场流动性担忧有望得到缓解，贵金属的抛售也可能暂告一段落。资金方面，3/18，SPDR黄金ETF持仓923.69吨，前值929.84吨，SLV白银ETF持仓11534.28吨，前值11360.18吨。单边方面，短期需关注海外疫情拐点及市场信心的重构，建议暂时观望为宜，长期谨慎乐观。比价套利方面，建议目前还是以观望为主，等待右侧金银比价下修行情机会。

铜：暂时观望

今日沪铜2004合约受到海外资产联动下跌影响再次跌停，美元指数大涨，LME铜报4550美元/吨，海外疫情持续发酵，引发市场对精铜消费需求萎缩的担忧。截至3/18，LME库存233150吨（+12825），上期所库存380085吨（+34959），上期所仓单246520吨（-350）。基本面来看，3月以来，国内下游铜加工企业开工率整体达到60%以上，环比提升30%，同时疫情影响下，国内“稳增长”压力较大，基建刺激加码、房地产相关政策也有所放松，二季度铜市消费需求有望企稳。但由于疫情导致的下游复工延迟，目前国内库存压力较大，上期所库存由春节前13.5万吨大幅增加至38万吨。同时，由于海外疫情的扩散，铜材及家电出口需求也明显萎缩。整体来看，铜市供应过剩预期短期较难扭转，需等待海外疫情拐点出现，短期观望为宜。期权方面，建议暂时观望。

镍：观望

今日沪镍2004合约收长下影线，美元指数大涨，伦镍报11385美元/吨。截至3/18，LME库存231480吨（-594），上期所库存31617吨（-1656），上期所仓单30307吨（-215）。消息方面，吕宋岛Zambales镍矿区3月17日-4月13日进行社区隔离，港口继续对货船开放。北苏里高3月18日至3月31日禁止外国船舶进入。近期海外疫情范围扩大，市场恐慌情绪主导市场。本周高镍铁报价890-910元/镍点，环比下跌2.5元/镍点，镍铁厂利润陷入实质性亏损，但下游消费疲软，预计后市还将弱势运行。不锈钢厂库和社库均有显著增加，一季度排产量下滑，减少对原料镍铁和精炼镍的需求。但也需关注，目前镍铁成本端支撑较强，由于今年开始印尼全面实施禁矿，镍矿港口库存处于净消耗的状态。综合来看，虽然当前基本面较弱，但受益于成本和供应缺口预期，镍价底部有一定的支撑，建议关注海外疫情拐点，暂时观望为宜。

铝：观望为主

今日沪铝2004合约大幅下挫，持仓量下滑，成交量一般。宏观方面对金属大利空，沙特打响石油战役以及海外疫情的持续影响，市场恐慌情绪今日蔓延，在外盘金属杀跌带领下内盘金属应声下跌。但国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率仍较低，2月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，其中铝板带箔及再生铝企业3月开工率环比下降，预计3月将有小幅回升，但较去年同期下滑明显。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存目前开始进行较为明显的季节性累库，社会库存累库至156万吨附近，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主。

锌：观望为主

今日沪锌2004合约大幅下跌，持仓量下滑，成交量一般。疫情影响下，欧洲几大车企几十家工厂陆续停工，对金属需求预期大幅减少，外盘金属领跌，LME锌下跌近3%，接近1800美元/吨关口，锌社会库存累计到30万吨一带，下游需求未见明显好转迹象。不管是疫情还是基本面下锌下行压力犹存，关注后期疫情的进展冶炼企业的开工影响。目前沪锌社会库存开始有所积累，海外库存短期大幅积累，呈现季节性走势，下游市场消费仍为疲软，基差在疫情影响下可能持续走弱，预期现货升水可能回落。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，极端行情建议观望为主，保留资金实力。

铅：观望为主

今日沪铅2004合约大幅下跌，持仓量下滑，成交量一般。由于疫情黑天鹅引发市场的谨慎情绪，多品种金属连续下行，铅企业开工率受到一定程度的影响。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡。。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

不锈钢：观望为主

今日SS2006合约震荡下行，持仓量持平，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。无锡地区报价：民营304/2B毛边卷价报 12500-12800元/吨，均价下调50元/吨；304/ NO. 1五尺报12100-12200元/吨，均价下调50元/吨。国营304/2B切边卷价报13200-13600元/吨，均价下跌100元/吨。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2006合约，操作上建议观望为主。

铁矿石：观望为宜

今日港口现货大幅回落，贸易商心态有所松动，钢厂方面，询盘表现一般，多以询价为主。午后随着铁矿石期价的大幅反弹，钢厂询盘积极性好转，但钢厂询盘情绪减弱，叠加部分钢厂前期库存之后，厂内库存充足，多以观望为主，仅个别有补库计划的钢厂按需补库。从库存来看，近期PB粉块到港增加，港口库存同样增加明显。与之相反的是巴粗粉矿，自年后一直维持降库状态，目前已至近三年的库存低位，近日巴西粗粉的询盘活跃，但因货源较少，价格较为坚挺。同时因为港口整体库存偏低，叠加厂内成材降库速度加快，因此预计短期矿价仍有支撑。今日铁矿石主力2005合约探底回升，期价波动剧烈，整体受外围市场影响表现或维持宽幅震荡格局，观望为宜。

热卷：做多螺卷价差套利

今日期货市场大幅下跌，现货市场心态比较悲观，市场报价下跌50元/吨，目前市场需求整体偏弱，成交比较低迷。总体来看，短期市场库存依旧偏高，需求也在恢复中，价格表现依然承压，预计短期内上海板卷市场价格震荡偏弱。今日热卷主力2005合约探底回升，早盘受外围市场影响大幅下错，午后强势反弹，整体波动依然较大，预计短期表现或仍以宽幅震荡为主，做多螺卷价差套利继续持有。

螺纹：观望为宜

今日现货报价下跌50元/吨，报价后市场询盘情况整体不佳，市场普遍反馈开单较少。早盘期螺大幅下挫，市场报价混乱下跌，全天成交清淡。码头整体出库情况良好，出库作业逐步恢复正常水平，但市场库存目前依然偏大，消耗尚需时日。综合来看，短期市场供需矛盾无法有效解决，预计价格维持震荡运行。今日螺纹钢主力2005合约波动剧烈，期价探底回升，收长下影线，收盘重回3500一线上方，预计受外围市场影响振幅依然较大，多单离场观望为宜。

锰硅：区间操作

今日SM2005合约期价震荡走低后小幅回调，终收于6298元/吨，减仓7796手，盘面成交活跃。因海外疫情对外矿山发运或有影响，近期港口锰矿的报价出现试探性上涨，锰硅的报价也随之有所上调，当前的北方主流报价在5900-6000元/吨，南方在6150-6250元/吨。供应方面：近期随着厂家的减产降耗，锰硅的日产水平持续下降；但目前南方已有少数厂家复产，后期复产的厂家或将有所增加。需求方面：近期下游钢厂的开工率有所上升，对锰硅的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处于相对低位。三月钢招方面：本轮招标价基本集中在5900-6100元/吨，环比跌幅超过1000元/吨。综合来看，短期锰硅的价格或将以盘整运行为主。对于SM2005合约，操作上建议暂且观望。

硅铁：区间操作

今日SF2005合约期价震荡下行，终收于5522元/吨，日跌幅2.06%，减仓1911手，盘面成交活跃。硅铁市价弱稳运行，当前72硅铁自然块的主流出厂报价仍维持在5200-5400元/吨附近。供应方面：目前市场的开工率整体上仍在高位，且多数厂家的库存压力较大，市场上低价出货的情况较多。需求方面：近期下游钢厂的开工率有所上升，对锰硅的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处于相对低位；金属镁的产量稍有恢复，但来自镁厂的需求对市场的支撑仍较为有限；而出口市场的成交情况也较为一般。三月钢招方面：本轮招标价基本集中在5800-6000元/吨，低于市场预期。综合来看，短期硅铁的价格或仍将以偏弱运行为主，但在成本的支撑下，市价进一步下跌的空间较为有限。对于SF2005合约，建议以区间操作为宜。

能化

原油：油价持续跌势

市场担心沙特阿拉伯和俄罗斯原油产量增加的同时全球石油需求急剧下降，预计市场就严重供应过剩，加之美国原油库存连续八周增长，油价继续暴跌，WTI跌至18年以来最低，布伦特原油期货跌至自2003年以来最低。预计2020年2月至5月期间全球供应每日过剩量为400万桶至1000万桶。旅行数据公司Cirium称，美国限制欧洲人入境30日将影响约7300个航班与200万个机位，将导致航煤油需求大幅下降。此前欧佩克与非欧佩克谈判破裂，沙特面向西北欧炼油商的旗舰级阿拉伯轻质原油折扣扩大到8美元/桶，售价低至10.25美元/桶。由于疫情影响，全球多国新冠病毒肺炎病例增加，投资者撤出原油等风险资产，外盘股市、原油大幅回落。国际能源署对全球石油需求增长的预测已降至10年来最低水平。国际能源署在2月份《石油市场月度报告》中称，预计今年第一季全球石油日均需求将减少43.5万桶，这是自金融危机以来首次出现季度需求下降。内盘主力合约仍然弱势下跌，投资者注意风险。原油基本面仍然偏弱，一季度供应仍应宽松，需求整体走弱，仍有走弱预期，一季度整体仍然偏空预期。

PTA：中期偏空思路

TA主力受原油拖累跌停，我们维持中期偏空思路不变，目前国内每月进口量80万吨左右，其中韩国进口货仅为5万吨，目前下游织机和加弹复工复工不积极，开工率仅为20%，三月逐步恢复开工，但仍然较为低迷，维持30%水平。受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入一季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，中期偏空思路为主。

PVC：05合约暂时观望

PVC主力合约2005低位运行，跌破6000一线。目前PVC供应充足，原料到货恢复，但需求尚未完全启动。此外，高速公路封路导致PVC企业原料电石到货及液碱运输受影响，但影响不会太大。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率76.9%，提升2.9%，主要体现在华东及华中地区电石到货缓解，开功率提升。近期VC仍然以偏弱震荡为主，暂时观望为宜。

沥青：短期偏空观点

沥青价格受原油拖累，连续下跌，已跌破1900，短期持偏空观点。据百川统计，西北地区沥青价格暂稳，其他地区价格均下跌，跌幅基本在275-525元/吨。近期原油价格暴跌，加上沥青市场终端需求清淡，市场悲观情绪加重，多数炼厂下调价格，而贸易商仍然持观望态度，接货意愿不强。国内沥青市场整体大幅走低。由于目前国内社会库存水平中位偏高，且下游需求恢复仍需时日，原油暴跌导致市场观望情绪难有改善。我们认为沥青价格仍有下跌空间，同时成本和需求两弱将继续施压期价，投资者短期可偏空对待。

燃油：观望

今日燃料油主力合约期价触及跌停板后小幅反弹。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为159.25美元/吨。供应方面，由于疫情影响，新加坡市场燃料油进口量下降至92万吨，有利于区域市场供应压力的缓解。而北美地区炼厂仍处春季检修，燃料油的产量或将回落。需求方面，航运市场进入季节性消费淡季，短期内需求端难有明显起色。此外，因全球疫情扩散，邮轮夏季燃油备货搁置，继续对需求形成负面影响。但由于原油价格进入低位区间，全球囤油情绪高涨，引发运费暴涨，为燃油价格形成底部支撑。库存方面，新加坡陆上燃料油库存下降113.7万桶至2498.1万桶，环比下降4.35%。整体来看，燃料油市场呈现供需两弱的状态，因需求端利空因素较多，燃油或将面临累库压力；但由于原油价格波动剧烈，建议观望为主。

纸浆：区间震荡思路

今日纸浆主力合约增仓上行。现货方面，山东地区智力银星报价为4415元/吨。供应方面，目前国内进口量依旧较为充足，且港口堆有较多的库存，因此实际供应充足。需求方面，文化印刷用纸市场受开学推迟影响较大，目前库存偏高，短期内以消耗库存为主。生活用纸市场因国内形势向好发展，终端成品补库带动原纸补库需求。库存方面，3月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约223.52万吨，环比下降2.82%，同比基本持平。整体来看，虽然3月份针叶浆外盘报涨、下游部分生活用纸发布涨价函，但纸浆库存下降速度较慢，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡走势。操作上，建议区间震荡思路对待。

天胶及20号胶：观望

今日天胶主力合约期价触及跌停板后小幅反弹。现货方面，上海SCRWF报价为9400元/吨。供应方面，目前为全球低产季，新胶释放量减少，加之目前产品运输受阻，供应端呈现偏紧状态。需求方面，国内全钢胎企业开工负荷继续提升，但仍多未恢复至正常水平，随着出货量的好转和人员的逐渐到位，厂家开工仍有进一步提升空间。此外随着经销商数陆续返市、物流运输车辆逐渐运行以及终端需求缓慢启动，预计轮胎交投逐渐向好。整体来看，轮胎厂整体开工稳定推进中，对原料需求也在陆续恢复当中，但外围恐慌情绪笼罩。建议暂时观望，中线可逢低建立多单。期权方面，建议买入远月浅虚值看涨期权。20号胶方面，主力合约期价触及跌停板后小幅反弹。现货方面，青岛保税区STR20价格为1230美元/吨。乘联会最新数据显示，中国2月份乘用车零售销量同比减少80%。汽车市场因疫情影响再度遇冷，但成本支撑作用仍在，操作上建议观望为主，中线可逢低建立多单。

苯乙烯：逢高布局空单

今日苯乙烯弱势运行，主力合约EB2005停于5061元/吨。成本方面，海外多国封城防控疫情导致石油需求大幅下降，同时沙特及俄罗斯计划大幅增产，供应过剩忧虑加重，加之美国商业原油库存连续八周增长，国际油价继续深跌，WTI跌至18年以来最低，布伦特跌至2003年以来的最低点，苯乙烯成本支撑塌陷；供应端，目前苯乙烯非一体化装置小幅盈利，不排除下周停车装置重启可能，但青岛海湾以及天津大沽检修将导致华北现货供应减少。但受华东库容受限拖累，部分东下货源北上弥补地区内缺损，整体来看，苯乙烯供应过剩依旧；库存方面，华东港口目前到货大于提货，库存上涨，苯乙烯库存端弱势；需求看，当下下游复工率上升，下游需求增强；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱，浙石化装置开车顺利继续打压市场买气，市场涨跌互现，总体来看，苯乙烯成本端弱势，供应端支撑，库存端偏弱，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议逢高布局空单。

纯碱：轻仓试空

今日纯碱偏弱震荡，主力合约SA005收于1441元/吨。成本方面，目前纯碱上游主要原料原盐整体平稳，原盐装置整体稳定，装置开工平稳，供应量充足；供应端，南方碱业目前装置恢复，开工提升，年前停车企业复工缓慢，生产链残缺，原料、人力、运输等环节不流畅影响企业开车，纯碱供应端小有支撑；需求看，受春节期间疫情影响，纯碱终端下游物流不畅，但对主要下游玻璃的开工率影响并不大，需求端弱稳；库存方面，整体库存已进入季节性去库时间。现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡。总体来看，纯碱供应端小有支撑，库存有走低趋势，需求端弱稳，纯碱现货弱势为主。操作上，建议轻仓试空，套利方面可尝试空纯碱，空玻璃的操作。

乙二醇：空单谨慎持有
受原油价格走弱及海外疫情扩散叠加影响，乙二醇期货主力合约今日承压继续下挫，期价再创新低，日内成交量好，持仓略有下降。乙二醇供应方面，目前MEG工厂开工率较节前整体有所回升，此外计划新增产能装置投产状况良好，因此一季度乙二醇供应增速不减。库存方面，虽然近期物流管制相对放宽以及下游企业整体复工率有所增加，贸易商及下游企业采购积极性回暖，港口库存略有下滑。但未来一段时间，随着新增产能逐渐释放以及下游企业全部复工周期的延长，预计一季度末港口库存仍存压力。需求方面，终端企业复工延迟，需求减少预期明显。整体来看，全球范围内特别是海外地区确诊病例再度增加，疫情防控仍处关键时期，预计疫情对乙二醇需求端影响周期将进一步扩大，操作上建议空单谨慎持有，虽然今日午后期价有所反弹，但短期不宜转为多头策略，关注原油价格战发展态势。

甲醇：关注原油价格走势

今日受原油价格走弱及海外疫情扩散叠加影响，甲醇期货主力合约承压大幅走弱，盘中一度刷新价格前期新低，市场悲观氛围浓厚，整体成交量好，持仓有所下降。目前物流仍未全面恢复，预计港口近期出货速率大概率仍将维持低位，因此港口库存上行压力较大。进口方面，伊朗近期新型肺炎感染人数近期大幅增加且病死率相对较高，虽然市场对伊朗形势颇具担忧，但伊朗方面为过度悲观，预计短期甲醇进口受大幅影响概率不大。需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，需求增量不足，一季度末供需矛盾难有改观。总体来看，疫情防控目前仍处关键阶段，需求受限制周期仍将持续，加之原油价格上行乏力或进一步打压甲醇价格，操作上建议空间继续谨慎持有，关注成本支撑及OPEC与俄罗斯是否重新就减产再次进行谈判。

玻璃：偏空思路看待

受大宗商品价格下跌拖累以及需求转弱影响，玻璃期货主力合约今日承压走弱，成交良好，持仓有所下降。最新数据中国玻璃综合指数1143.69点，环比上涨-3.65点；中国玻璃价格指数1176.88点，环比上涨-4.12点；中国玻璃信心指数1010.93点，环比上涨-1.79点。库存方面，行业库存5156万重箱，环比上周增加136万重箱，同比去年增加748万重箱。周末库存天数20.38天，环比上周增加0.54天，同比增加2.79天。现货市场方面，新型肺炎疫情以及沙特原油价格战对国内商品市场影响较为明显，国内宏观经济短期趋于悲观，玻璃下游需求仍不容乐观，操作上建议偏空看待。

塑料：暂时观望

今日塑料期货主力合约上午跌停，下午小幅反弹收阳线，下影线较长。国内股指下午反弹，市场悲观情绪有所好转，部分空头获利了结，持仓量下降。不过上游原油走势尚未稳定，国外公共卫生事件尚未得到控制，因此短期市场情绪仍将反复。此外，塑料供需面偏弱，塑料期货价格将继续承压。供应方面，石化企业聚烯烃库存较高，目前石化企业聚烯烃库存129万吨附近，本周石化库存下降缓慢，今日中油下调出厂价200元至6500元/吨。下游农膜企业开工率处于季节性高位，但为避免库存货值贬值，下游企业继续按需采购为主，需求对PE价格支撑力度不大。从成本方面来看，原油和煤炭价格处于下跌趋势，成本方面对PE价格支撑不足。综合来看，成本以及供应因素不利塑料价格上涨，加上全球股指处于下跌趋势，系统性风险担忧导致市场情绪较弱，塑料期货将继续探底。操作建议方面，若持有空单建议谨慎持有，若无持仓则建议暂时观望或买05卖09合约。因塑料处于需求旺季，建议买PE卖PP对冲套利。基差方面，今日华北地区线性6450元/吨左右，基差110元/吨。

聚丙烯：暂时观望

今日PP期货主力合约上午跌停，下午打开跌停板，下影线比较长。上游原油以及全球股指进入下跌趋势，市场避险情绪浓厚，PP期货价格承压。随着石化生产企业PP库存累积，PP供需矛盾亦有所显现。短期石化企业降库压力较大，今日除了华东地区，其它地区石化厂下调PP出厂价100-200元/吨。下游企业维持按需采购对PP价格支撑力度不大。从产业链来看，进入3月份以来PP装置检修增加，下游企业开工率回升，加上替代品PP粉料价格高于拉丝PP粒料价格，PP期货受到一定支撑，但原油暴跌以及市场对系统性风险担忧加剧，导致PP期货进入下跌趋势。后期原油企稳以及下游开工率恢复，PP期货才有望止跌。因此，操作建议方面，若持有空单，建议谨慎持有；若无持仓建议暂时观望或正套参与。基差方面，今日华东地区煤化工拉丝PP现货价格6570元/吨左右，华东地区现货价格和期货的基差123元/吨。

动力煤：空单谨慎持有

今日动力煤期货主力(ZC005合约)延续下行走势，振幅偏大，成交活跃，持仓量大增。现货方面，近期行情稳中偏弱，成交较差。19日秦港Q5500动力煤平仓价547元/吨(-1)，期现基差17.2元/吨；北方三港煤炭库存1103.9万吨(+17.2)；六大发电集团库存数量1769.58万吨(+12.1)、日耗55.03万吨/天(+0.4)。综合来看，近期国内主要煤炭产区生产情况较为正常，供应量增长明显。坑口方面，下游采购需求不强，价格下跌5-20元/吨。港口方面，由于下游需求始终未见发力，供应增速大于需求的情况依然明显，港口成交稀少。加之终端库存高企，行情延续小幅下跌的走势。虽然进口煤进一步收紧通关，但我们认为短期内需求不畅的问题还将是引导行情的主要因素，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注港口成交情况，建议投资者空单谨慎持有。

焦煤：空单减仓

今日焦煤期货主力(JM2005合约)受黑色系大幅下跌影响，跌幅明显，振幅较大，成交活跃，持仓量增幅明显。现货方面，近期行情趋弱，成交良好。18日京唐港澳洲主焦煤库提价1400元/吨(-10)，期现基差124元/吨；炼焦煤上下游总库存2333.65万吨(+36.8)；110家钢厂焦化厂焦煤库存834.18万吨(+31.9)、100家独立焦化厂焦煤库存673.44万吨(-1.7)。综合来看，受焦炭价格连续四轮快速下跌影响，近期国内焦煤产区炼焦精煤价格出现30-40元/吨的回落。目前国内煤矿及洗煤厂已恢复春节前生产状态，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂开工率79.10%。进口方面，蒙古恢复通关消息发布后随即撤回，澳洲焦煤因热带气旋影响发运，相关资源略微涨价。由于结构性紧缺的问题未能化解，期货行情将有所反复，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注焦煤进口情况，建议投资者空单减仓。

焦炭：空单减仓
今日焦炭期货主力(J2005合约)大幅下挫，振幅较大，成交活跃，持仓量略增。现货方面，近期行情大幅下跌后暂稳，成交较差。19日天津港准一级焦炭平仓价1850元/吨(持平)，期现基差40.5元/吨；港口焦炭库存合计284万吨(+23)；110家钢厂焦炭库存479.26万吨(+1.2)、100家独立焦化厂库存97.46万吨(+5.8)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率73.37%(+0.3)、吨焦平均盈利40.55元/吨(-37.4)。综合来看，钢厂经营压力犹在，焦炭现货第四轮价格提降50元/吨逐渐落实，累计降价普遍达200元/吨。供应方面，焦化企业生产受限因素基本消除，焦炭整体供应得到较好恢复。需求方面，受到成材库存高位以及资金压力大的影响，下游钢厂多维持前期限产情况，焦炭按需采购。我们认为当前焦企已处于盈亏边缘，后续行情下跌的可能需要在成材、焦煤的配合下方有空间，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材市场行情，建议投资者空单减仓。

尿素：偏空思路
今日UR2005合约期价弱势下行后小幅回调，终收于1646元/吨，日跌幅2.08%，减仓3539手，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围偏弱，观望情绪较浓，市价延续弱势：当前山东地区的主流出厂报价在1720-1820元/吨；河北在1770-1780元/吨；河南在1730-1750元/吨；江苏在1780-1830元/吨；安徽在1780-1800元/吨。供应方面：近期尿素的库存下降速度有所放缓，而厂家的产量水平持续提高，市场整体上供应量较为充足；且后期仍有部分厂家计划复产，产量水平或将进一步提升。需求方面：由于本轮春耕备肥逐渐收尾，而下一轮农需尚未开启，近期下游贸易商的新单跟进情况较为一般；复合肥厂家的开工率仍在提升，胶板厂也在陆续复工复产，但由于目前市场整体信心不佳，企业多谨慎操作、以按需采购为主。综合来看，短期尿素市价或将继续以偏弱运行为主，需关注本轮印度招标给市场带来的影响。对于UR2005合约，短线建议以偏空思路操作为宜。

农产品

棉花及棉纱：暂且观望

今日郑棉主力跌停，价格跌至11000元/吨一线，逼近历史低位，全球原油价格继续跌停加上美国股市近期出现4次熔断导致全球资产避险情绪上涨，拖累大宗商品价格普跌，另外基本面上，近期USDA3月份供需报告预计全球棉花消费继续下降库存上涨，整体偏空，由于受到新冠疫情影响，国内棉纺织企业将推迟开工，短期内企业复工率或将攀升缓慢，加上受疫情使得进出口贸易活动和消费都收到较大影响，导致棉纺织业下游订单或将出现疲弱，加重了郑棉需求的不确定性。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1800元/吨。外盘方面，ICE棉花价格大幅回调，近期美棉出口量下滑明显，截至2月13日当周，美国2019/2020年度陆地棉出口销售，较前四周均值减少30%。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格下跌，操作上建议暂且观望。期权方面，建议买入虚值看跌期权。

白糖：观望为宜

今日郑糖主力测试下方5400元/吨支撑，受疫情影响近期2月份整体销售数据走弱，国内企业复工延迟，或将拖累广西云南等主产区的压榨和销售进度，导致国内白糖供应偏紧，走货不畅。另外疫情目前蔓延至全球，国际市场避险情绪增加，隔夜ICE原糖近期大幅下跌至12美分/磅下方，目前巴西已经宣布进入紧急状态，雷亚尔对美元大幅贬值拖累郑糖价格。目前南宁集团报价与盘面基差为300-350元/吨，基本面上，国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，但是近期新冠疫情蔓延全球，全球食糖生产和销售受阻，叠加油价暴跌乙醇需求或将减少导致ICE原糖近期讲继续弱势运行。操作上，短期内建议投资者暂且观望，期权方面，建议做多波动率。

鸡蛋：观望

今日鸡蛋主力合约大幅下行。鸡蛋均价2.83元/斤，今日鸡蛋价格以稳为主。随着国内疫情有所好转，各地关卡不断撤销，返城人员增加，各地走货逐渐顺畅。同时因鸡蛋价格一直处在相对较低位置，养殖户亏损状态持续，挺价意愿较强，因此现货价格仍然处于上涨趋势。但是，大部分餐饮门店，工厂学校食堂都还处于停业状态，市场集中消费相对疲软，对当前行情提振有限，近日随着鸡蛋持续反弹后，养殖户以顺势出货为主。总的来说，当前疫情仍在继续蔓延，学校以及餐饮尚需时间恢复。上周货源充足，需求稍显弱势，整体偏多素材有限，蛋价持续走高乏力，此外由于全球疫情影响严重，市场恐慌情绪严重，拖累商品市场整体下滑。预计短期盘面或将呈现震荡调整为主，建议投资者日内操作。

粳米：观望为宜

今日粳米主力合约偏强运行。受新冠疫情影响下商品市场整体行情走弱，拖累粳米价格。个别地区封村封路仍较普遍，随着粮食逐渐消耗，个别米企库存基本见底米企提高收购价格，成本支撑，挺价意愿较强。但随着天气逐渐回暖，农户卖粮积极性增加，此外居民囤货基本结束，自上周起粳米走货速度变慢。预计近期粳米价格或以震荡偏弱为主，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：观望

今日玉米期货价格窄幅震荡。北方港口收购价格稳中下滑，锦州港新玉米主流集港价格1875-1900元/吨，广州蛇口散船玉米报价1970-2000元/吨，南北港口倒挂；东北深加工企业收购价稳中偏强，农户余粮快速消耗，华北深加工企业收购价涨跌互现。产区余粮持续减少，截止上周五全国售粮进度79%，东北深加工企业经历近期的消耗之后，库存明显低于去年同期，企业有补库需求，加之产区烘干塔陆续开塔，贸易商收粮意愿增加，市场收粮主体增多，支撑玉米价格。淀粉方面，行业开工率回升，截至3月13日当周，淀粉企业开工率为70.35%，去年同期为72%，受疫情影响，淀粉行业开工率仍然维持低位。淀粉需求方面，受物流停运影响，淀粉企业库存持续累积，目前库存为108万吨，高于去年同期的97万吨。预计淀粉价格区间震荡为主。操作上，暂建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。

大豆：观望

最新USDA报告显示，农业部继续上调巴西大豆产量，目前巴西大豆收割完成60%，巴西雷亚尔持续贬值，巴西农户积极销售大豆，促使中国积极采购巴西大豆，但目前国内港口进口豆库存处于低位，对价格有一定支撑。国内方面，基层农户手中粮源不多，各地区贸易商上量有限，东北地区直属库已经展开大豆收购，价格为4200元/吨，收购价属于较高水平，提振国产大豆行情。预计国产大豆行情偏强运行。操作上，观望。

豆粕：59正套

目前市场仍在消化南美大豆的收割压力，巴西桑托斯港口维持正常运营，美豆出口进度依然落后，且全球疫情扩散引发需求及经济放缓担忧，美豆近期维持低位震荡。国内方面，3月份大豆到港量较少，未来两周部分油厂因缺豆而停机，大豆及豆粕库存较往年同期处于低位，截至3月13日当周，国内进口大豆库存环比减少16.24%至241.48万吨，豆粕库存环比减少14.03%至44.05万吨。豆粕现货供应偏紧支撑豆粕进月价格，操作上建议59正套。期权方面，建议卖出宽跨式期权。

菜籽类：暂且观望

菜籽进口数量偏少局面延续，目前水产需求仍处淡季，菜粕需求受到抑制，菜粕呈现供需两弱格局，截至3月13日当周，国内进口菜籽库存环比增加10.34%至22.4万吨，菜粕库存环比增加25%至1.5万吨，较往年同期仍处低位，预计菜粕价格区间震荡为主。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存持续处于低位，截至3月13日当周，国内菜油库存环比减少4.55%至4.2万吨。受疫情影响，菜油终端需求不佳，但菜油进口利润良好，将刺激菜油进口增加。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

棕榈油：暂且观望

马来西亚棕榈油协会称行动限制令期间棕榈油种植园可恢复运营，棕榈油供应压力缓解。3月上旬马棕呈现供需两弱，SPPOMA预估3月1-15日马棕产量较上月同期下降1.03%，ITS和Amspec分别预估3月1-15日马棕出口量较上月同期减少9.6%和1.8%。在全球疫情扩散阶段，经济减速和需求放缓担忧仍是需求端的主导因素。此外，原油大幅下挫也对棕榈油的工业需求形成拖累，需求端偏空预期短期难以改变。国内方面，受疫情影响，餐饮业以及学校需求恢复缓慢，近期棕榈油成交清淡，供应压力偏大。操作上建议暂且观望。

豆油：暂且观望

新冠疫情在全球蔓延范围扩大，由于油脂需求对疫情反应敏感，疫情风险的不确定性导致市场抛售情绪升温。此外，在OPEC与俄罗斯减产谈判破裂后，原油大幅下挫也对油脂的工业需求形成拖累，进一步加剧油脂需求的悲观预期。国内方面，餐饮业以及学校需求恢复缓慢，市场购销偏淡，2月份以来豆油库存迅速累积。近两周部分油厂因缺豆而停机，豆油供应压力有所减轻，本周豆油库存小幅下降，截至3月13日当周，国内豆油库存周环比减少0.5%至139.21万吨，但库存水平较往年同期仍处高位。操作上建议暂且观望。

苹果：观望

今日苹果价格下跌。最新数据显示山东地区苹果库容比为68.7%，去年同期为34%，陕西地区苹果库容比为67%，去年同期为20%，冷库苹果库存处于高位。山东栖霞产区整体行情一般，客商补货需求略减，当前库存果农一二级80#起步价格2.2-2.8元/斤。洛川产区交易顺畅，客商采购果农货积极性较高，尤其好货整体价格维持偏硬趋势。整体来说，西部产区交易整体交易活跃，客商开始为清明节备货，整体行情偏硬，山东产区成交一般，客商较前期有所增加，销区市场整体反应依然平淡，走货速度缓慢，建议投资者观望。

红枣：观望

今日红枣价格震荡走低。沧州市场管控依旧严格，还未开市交易，各卖家自行发货为主，成交以质论价，新郑市场各枣加工厂还未开市复工生产，但随着物流的陆续开通，有卖家开市陆续发库存货，多是老客户补货为主，但走货有限。阿拉尔产区红枣行情偏弱，红枣加工厂陆续开工生产，但外来采购客商零星，走货有限，交易清淡。总的来说，产区货源供应充足，内地采购客商有所增加，多按需补货，成交以质论价，走货较前期有所好转，但依旧弱势。预计短期红枣价格整体稳定运行，建议观望。

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