光大期货交易内参（2020-3-19）

金融类

股指（韩颖朗）：昨日所有指数收跌，北上资金延续净流出，市场成交量较前一日基本持平，上证 50 跌幅较大，房地产与非银金融行业跌幅较大。隔夜欧美股市再度下跌，美股盘中再次熔断。昨日早盘指数一度冲高，午后受消息影响市场情绪急转直下，A 股、恒生指数与国内商品市场均出现快速下跌。在过去两周 A 股市场跌幅小于全球，但随着各国针对疫情措施逐步实施，全球化生产线将受到影响，生产与需求方面均面临较大不确定性，且外围金融市场波动依然较大，短期市场仍将承压。操作上，当前市场情绪整体较为脆弱，观望为主，关注大金融与上证 50 指数表现，多重不确定性下可提高对于现货的对冲头寸。
国债（尚芳）：昨日国债期货早盘低开后拉升走高，午盘涨幅扩大，尾盘较大幅收涨，其中十年期国债期货主力合约上涨 0.30%收于 101.025 元。央行继续暂停公开市场操作，大多数期限资金利率下行，资金面宽松。早盘因隔夜美债收益率大幅上行带动国债期货低开，但境外股市的大幅下跌带动市场风险偏好回落和海外疫情形势仍较严峻的利多影响，以及一级市场配置需求较好令国债期货拉升涨幅不断扩大。关注 LPR报价、全球市场风险偏好的变动和外资持有国债的变动。隔夜美债收益率变动 10.2bp 收于 1.187%，今日国债期货可能低开。
贵金属（展大鹏）：昨晚外盘黄金震荡走弱。在美股历史第五次熔断、原油再度崩盘之时，贵金属走势再入低估。现在衍生品市场已经逐渐意识到本次美股崩盘危机带来的流动性危机，市场看空情绪依旧没有改善，对于贵金属来讲除黄金钯金外都会反复试探前期低点作为本轮危机低点的牢靠性，不过从市场整体抛售情绪来看尚未达到极致化。从现象上来看，黄金、美股、原油同时下跌并不是孤例，在 2000 年和 2008 年美股崩盘时同样发生过。不过，对比 08 年，黄金企稳反而早于美股，且随着美联储推出量化宽松政策后金价不断走高创下历史高位，这或许也是后期黄金最大的期待，暂时观望为上，关注美国政府和美联储的应对政策和方式。

有色金属类

铜（徐迈里）：覆巢之下无完卵。美股，美债收益率，原油，白银纷纷暴跌后，金融属性最强的铜亦难以幸免。在如此动荡的市场环境下，风险控制是摆在第一位的。首先，不论是疫情还是金融风险都没有任何拐点的信号出现，市场的弱势仍会持续；其次，就铜价走势而言，前期阴跌后，一旦行情开始加速，短期持续快速下跌的可能性较大。在历史性行情中，需要我们暂时抛弃过往的经验或思维，急跌抄底不可操之过急，风险控制无疑是第一位的。
镍（展大鹏）：昨日镍走势最终被铜崩盘拖累，市场悲观情绪弥漫。现在衍生品市场已经逐渐意识到本次美股崩盘危机带来的流动性危机，市场看空情绪没有改善反而在加大，有色崩盘之后“大空头”继续寻找下一个做空目标。另外，昨日沪镍走低后持仓量出现上升，与前期多空同时减仓相比，说明资金“找准”了某一确定性方向。基本面不在赘述，未有明显改善，累库延续，企业减产自保下同样压制着镍的需求，行业情绪偏悲观。上周菲律宾船舶封锁事件，各方解读影响偏小。当前宏观情绪已经大于基本面的影响，当前基本面的羸弱成为做空的助推因素，须谨防情绪持续悲观运行下镍价阴跌不止。
铝（展大鹏）：昨日铝走势最终被铜崩盘拖累，市场悲观情绪弥漫。沪铝总持仓继续上涨，说明产业套保力量已经深度介入，但反过来说多头资金也在被动接受，多空分歧的加大未来势必以一方“砍仓”认输出局结束。现在衍生品市场已经逐渐意识到本次美股崩盘危机带来的流动性危机，市场看空情绪没有改善反而在加大，有色崩盘之后“大空头”继续寻找下一个做空目标。当然目前沪铝价格波动率依然较小，说明双方的矛盾尚未彻底激化，后期需要关注两点，一是沪铝波动率，二是低价下持仓量是否继续增长。基本面依然偏空，累库延续，不在赘述。高库存重压下铝冶炼企业本身或将面临长期低利润甚至负利润状态运行，利润一旦呈现也很容易被氧化铝“吃掉”，宏观情绪不改善下阴跌难止。
锡（刘轶男）：隔夜，伦锡再次快速下跌，下探 13200 美元/吨的近三年低位，随后小幅拉回企稳，收盘跌 3.65%。沪锡今日扩版至±9%。此次下跌主要是因为全球市场恐慌情绪蔓延所致，全球金融市场流动性紧张带来的大宗商品抛空，铜作为金融属性最强的有色品种昨日跌停。基本面上，市场担忧外围电子产品生产和销售均出现大幅下滑导致用锡量大幅减少，最终海外库存向国内流入并冲击国内价格体系，国内锡价呈现抵抗式下跌。操作策略上，虽然此时价格已跌破全球矿山 40 分位线下，但在国外地区疫情未得到有效控制前，不易贸然抄底，观望为主。

矿钢煤焦类

螺纹钢（邱跃成，戴默）：昨日螺纹盘面先涨后跌，截止日盘螺纹 2005 合约收盘价格为 3548 元，较上一交易日价格下跌 7 元/吨，跌幅为 0.2%。现货方面价格上涨，成交提高，唐山地区钢坯上涨 20 元/吨至 3190 元/吨，杭州市场中天资源价格持平为 3580 元/吨。我的钢铁监测的全国建材成交量为 21.17 万吨。昨日找钢网发布数据，建材周产量增加 18.16 万吨至 366.46 万吨，厂库减少 98.23 万吨至 652.71 万吨，社库减少 6.3 万吨至 1098.82 万吨。随着短流程钢厂逐步复产，建材周产量持续回升，但下游工地陆续开工，终端需求转好，投机需求也在上升，厂库继续大幅下降，社库也由升转降。中共中央政治局常务委员会 3 月 18 日召开会议，指出要准确把握国内外疫情防控和经济形势的阶段性变化，因时因势调整工作着力点和应对举措，确保打赢疫情防控的人民战争、总体战、阻击战，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。当前螺纹供需基本面较前期有所改善，但全球资本市场巨幅动荡，能化、有色板块持续大跌，螺纹最终很难独善其身，面临的调整压力正在加大。
铁矿石（张岩）：昨日铁矿石盘面价格小幅走强，截止日盘铁矿石 I2005 合约收盘价格 676 元/吨，较上一交易日收盘价上涨 5 元/吨，涨幅为 0.75%，持仓量增加 2038 手。现货价格上涨，普氏 62%铁矿石指数持稳至 90.75美元/吨，日照港 PB 粉 668 元/吨，涨 5 元/吨，金布巴粉 614 元/吨，涨 6 元/吨。疫情影响方面，巴西以及南非因疫情关闭部分港口，实际情况为只限制乘客和船员的随意流动，目前暂不影响大宗商品生产发运；VALE 在马来西亚的混矿中心确实已经开始暂停相关混矿业务至 3 月底，VALE 在马来混矿中心 2019年混矿产量为 2200 万吨，关停两周计算，预计影响量在 84 万吨左右，考虑到两周后当地的政策情况，仍要持续关注。供给端，上周澳洲发运因气候发运有所下滑，巴西 VALE 发运低位回升，需要警惕海外疫情对发运带来不利影响。需求端，钢厂日耗略降，钢厂在厂内库存天量的情况下钢厂需求大幅增加概率不大。铁矿仍是黑色中基本面最好的品种。预计短期内铁矿石价格偏强运行。
焦煤（王心彤）：昨日，焦煤主力合约盘中下行。截止日盘，JM2005 合约报收 1273.5 元/吨，较上一交易日收盘价下跌 9 元/吨，持仓 8.9 万手。焦煤现货价格弱势，部分地区继续下跌。供应方面，煤矿开工率提高，产量逐渐恢复正常，但同时下游由于利润萎缩，采购放缓，煤矿库存回升。进口方面，蒙煤通关延迟，具体等待通知。库存方面，焦化厂补库放缓，仍施压焦煤价格。但进口煤价仍有一定支撑，因此短期来看，焦煤国产供应增加但需求尚可，焦煤盘面震荡走势为主。
焦炭（王心彤）：昨日，焦炭主力合约日内震荡下行，截止日盘，J2005 合约报收 1828.5 元/吨，较上一交易日收盘价下跌 23 元/吨，持仓 10.4 万手。现货方面，焦炭第四轮提降落地，提降范围扩大，累计降幅 200 元/吨。提降后部分焦化厂面临亏损。供应方面，焦化开工率继续上升，焦企恢复正常生产，焦炭供应增加明显。随着焦炭价格连续下跌，港口投机贸易启动。需求方面，高炉开工维持低位，焦炭需求下滑，钢厂补库明显放缓，焦企库存开始累积。焦炭供需宽松。短期来看，连续提降后或维持震荡走势。关注部分焦化去产能情况以及高炉开工情况。
动力煤（张笑金）：产地中小煤矿陆续复工，复工率继续提升，大矿也可以实现三班倒作业，产量回升，价格有松动，小幅回落。未来看坑口库存累积情况。港口发运依然倒挂，北方港口被动累库，港口价格松动，5500 大卡报价 550 元/吨左右，5000 大卡报价 485～490 元/吨，市场煤实际成交低迷，港口库存继续回升。需求方面，下游复产进度依然不理想，电厂日耗增长缓慢。六大电日耗 50 万吨左右，仍低于往年同期。近期全球范围内系统性风险加剧，动力煤期价低位震荡徘徊，相对抗跌，预计未来盘面窄幅盘整，关注是否存在运价调整让出下行空间。
不锈钢（戴默）：昨日不锈钢期货盘面价格大幅回落，截止日盘不锈钢 2006 合约收盘价格为 12045 元/吨，较上一交易日日盘收盘价格下跌 155 元/吨，跌幅为 1.27%，现货市场方面，无锡市场 304 2B 不锈钢宏旺资源价格下降持稳在 12400 元/吨，尽管当前下游企业已基本恢复开工，但整体需求仍然受到比较大的冲击，导致当前 300 系不锈钢冷轧社会库存处于高位水平，贸易商多以积极出货为主，现货价格仍旧承压运行，加之海外疫情严峻引发资本市场价格大幅走低，对国内商品市场或将形成一定抑制，预计短期不锈钢期货价格或仍将承压运行。

能源化工类

原油（钟美燕）：周三油价再度大跌，其中 WTI 4 月原油即期合约收跌 6.58 美元至 20.37 美元/桶，跌幅为 24.42%。创 2002 年 2 月 20 日以来新低。主力合约换月至 5 月跌 4.43 美元至 22.39 美元/桶，跌幅为 16.52%。布伦特 5 月原油收跌 3.85 美元至 24.88 美元/桶，跌幅 13.40%，为 2003 年 5 月 8 日以来的最低收盘价。油价创下 17 年以来新低，且呈现原油、股市、债市三杀，其背后的本质逻辑是流动性恐慌、资产遭抛售，且目前的救市政策整体仍显效甚微。那么从油价的绝对值来看，除了中东产油国之外，其他国家的原油运营成本基本都集中在 20 美元/桶附近，如果跌破 20 美元/桶，至少有 40%国家的原油生产都将出现问题，原油的产量将出现骤降。但目前的问题是，新冠肺炎疫情的扩散蔓延导致需求大幅下降，目前部分机构对于二季度原油需求的降幅预估在 1100 万桶/日左右。油价考量成本与需求两端来看，仍存在较大的风险，幅度上急跌后对应急反弹，而目前国内在夜盘缺失的背景下，交易不连续，需要注意相关风险，并不能以绝对价格偏低作为抄底的理由，今年是刷新历史的一年，风险控制是核心。
燃料油（杜冰沁）：周三，上期所燃料油主力合约 FU2005 收跌 5.16%，报 1451 元/吨；FU2006 收跌 4.8%，报 1468 元/吨；FU2009 收跌 4.96%，报 1592 元/吨。截至 3 月 16 日当周，富查伊拉燃料油库存 1316.6 万桶，环比增加 7%，同比增长 30%。昨天夜里外盘市场情绪再度恐慌，油价最低跌至 20 美元左右，美股月内第四次熔断。整体来看，受油价和全球股市拖累，当前 FU 主力合约已跌至挂牌以来最低位，内外盘均呈现Contango 结构，未来高硫 380 供应有望继续下降，但仍需持续关注全球疫情的变化和沙特、俄罗斯与美国间的博弈。
橡胶（朱金涛）：昨日盘面大幅下跌，RU05 合约下跌 370 元至 9965 元/吨，NR05 合约下跌 265 元至 8380 元/吨。现货方面，全乳胶涨 100 元至 10150 元/吨，人民币泰混跌 200 元至 9800 元/吨，保税区泰标跌 30 美元至1240 美元/吨。主产区持续干旱，但停割期及对产量影响影响有限。港口库存持续累积，截止 3 月 13 日，青岛保税区库存 16.18 万吨，降 2390 吨；区外库存 54.27 万吨，增 2.06 万吨；合计库存 70.45 万吨，增 1.82 万吨。需求端轮胎开工率持续回升，物流恢复，终端需求缓慢启动，但港口高库存是压制盘面的主要因素，基本面整体弱势情况下，外围受到全球金融市场恐慌性下跌影响，沪胶 05 合约跌破万元关口，关注市场整体情绪改善，谨慎抄底。
沥青（朱金涛）：昨日盘面再度重挫，截止收盘主力合约 2006 收于 1920 元/吨，较前一交易日下跌 132 元/吨。上周国内沥青厂装置总开工率为 32%，周环比提升 4 个百分点。成本坍塌情况下，炼厂生产利润大幅提升，山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为 840 元/吨，周环比增加 74%。从沥青装置生产计划来看，3 月份河北、华东仍有较多炼厂计划恢复沥青生产，供应压力继续增大。需求端，原油价格暴跌，沥青市场终端需求恢复仍需时日，市场悲观情绪加重，贸易商提货积极性严重受挫。当前沥青基本面供应压力明显，成本端全球疫情仍处于爆发期，供应端 OPEC+短期内重新谈判概率较低，油价难有反弹动力。昨日主力06 跌破 2000 元关口，在外盘原油继续大幅下挫的情况下，沥青下行趋势仍将延续。
乙二醇（周遨）：昨日乙二醇内盘现货价格 3670 元/吨，较前一交易日跌 100 元/吨。乙二醇基差-109 元/吨，较前一交易日跌 49 元/吨。油价波动幅度仍然较大，不确定因素较多，短期内能化品种与油价联动性加强。总体来说乙二醇自身供需面短期内没有明显改观，在新增产能运行稳定，进口货源较为充裕之下，累库趋势短期难以改变。加之海外疫情蔓延程度仍然较重，将严重影响全球上半年纺织服装需求。但若乙二醇价格长期维持在低位，国内煤制乙二醇装置停产检修的意愿将有所增强，一旦出现大规模检修，供需平衡表或需要重新修正。未来需要持续关注油价、国内装置负荷变动情况。
聚烯烃（周遨）：昨日华东 PP 拉丝 6700 元/吨，较前一交易日跌 100 元/吨，PP 基差 90 元/吨，较前一交易日跌 62元/吨；华北 LLDPE 价格 6500 元/吨，较前一交易日跌 50 元/吨，L 基差 35 元/吨，较前一交易日跌 10元/吨。目前聚烯烃下方支撑表现在低价引发再库存需求较强、3 月检修逐渐增多、下游负荷稳步提升、煤化工成本支撑，但聚烯烃上方压力表现为石化库存仍位于历年同期的高点位置、新产能稳定释放、油价表现疲软，全球股市、大宗商品跌跌不休导致宏观情绪面较差，加上海外疫情防控情势严峻，一、二季度全球消费品需求面临较大滑坡。总体来看聚烯烃短期偏弱震荡趋势明显，在油价未见积极因素和海外疫情得不到明显控制的情况下，即便有反弹也将十分乏力。
甲醇（能源化工组）：周三甲醇期价收盘在 1781 元/吨，盘中低点在 1747 元/吨，刷新前低。从现货来看，目前江苏价格已经触及了 2015-2016 年的水平，山东及内蒙则暂时比 15 年和 16 年价格要高。在原油处于相对低位的情况下，化工品多数与其相关性增强，毕竟原油是化工行业最重要的原料之一，它的涨跌直接或间接的影响到化工行业整体利润情况。随着油化工成本的大幅下降，市场到考验煤化工成本的关键时间节点了，目前煤化工的成本优势完全丧失，将导致部分国内煤化工面临降负减产压力。关注上游端装置开工情况对价格的反馈机制，但整体来看，目前需求仍显疲弱，价格将随能化板块整体呈现弱势。
尿素（张凌璐）：3 月 18 日尿素期货价格继续震荡偏弱，前半日在 1695 元/吨附近宽幅震荡，午后震荡走弱，收盘价1681 元/吨，跌幅 0.83%。现货价格继续弱势整理，主产区山东、河南、河北、安徽、江苏、内蒙、陕西、新疆等地区现货报价继续下调 10~30 元/吨。近期尿素日产量回升速度较快，已达到 16.18 万吨水平，创 4 年来新高，供应持续增加，不利于企业去库存。近期国内外悲观情绪持续发酵，原油价格持续下跌，尿素成本也不断下降，不利于尿素价格上行。另外，北方农业需求本轮采购高峰期已过，南方农业需求启动或在 4 月份，工业胶板厂复工进度放缓，短期需求较弱。目前市场转折点或在即将到来的印度招标，但因国际情势不明，印标也持续推迟，给尿素市场带来更多不确定因素。整体来看，尿素市场近几日利空因素较多，短期偏空思路对待。市场希望在于近期的印度招标以及4 月份的第二轮农需，若尿素期货主力 05 合约价格下行至 1650 元/吨附近，则可轻仓布局多单。
纯碱（张凌璐）：3 月 18 日纯碱期货价格震荡下行，主力 05 合约收盘价 1466 元/吨，跌幅 1.74%。现货市场变化不大，市场依旧相对低迷。目前纯碱行业处于高开工、高库存的双重压力之下，价格短期难以上涨。下游企业恢复状态欠佳，近期接单意愿减弱，市场成交量不多，整体以按需提货为主，变相增加国内企业库存压力。另外，国际市场悲观情绪持续发酵，原油价格也持续性下跌，纯碱市场难以改善颓势。纯碱行业整体处于供需双弱状态，局面短期难以改善，价格仍有进一步下滑空间。预计期货价格继续以下跌趋势为主，建议空头配置。

农产品类

豆类（侯雪玲）：周三，CBOT 大豆上涨，跟随美豆粕走高。市场认为玉米制生物乙醇减少，那么酒糟就减少，利于美豆粕饲料需求。美豆油下跌，因原油再次下挫。巴西方面，将大豆产量预估再 1.206 亿吨，预计疫情不会影响巴西谷物出口，同时表示相信中国会采购更便宜的巴西大豆。国内方面，豆粕再次冲高回落，因盘面榨利丰富，油厂大量套保。利好是豆粕、大豆库存低，需求存在想象空间，大豆到港或推迟。利空是盘面榨利丰富、资金避险后的撤离可能会引发豆粕补跌。对于豆粕，我们还是震荡观点，不追空。豆油现货供需出现改善，宏观影响继续，马棕供给题材证伪，油脂继续磨底中。操作上，买粕卖油套利继续参与。
豆一（周俊禹）：本周三，豆一 2005 合约日内继续冲高，05 合约高点 4319 元/吨，低点 4245 元/吨，最终收于 4315元/吨，远月合约涨停。当前一方面国内疫情持续好转，全国上下复工进度开始加速，餐饮也开始逐步恢复，需求有修复预期，现货因此维持强势，但上量困难；另一方面，全球疫情蔓延，原油价格振幅加大，商品市场避险情绪浓重，对内盘形成一定拖累。总体来讲短期炒作因素较多，中期基本面偏空。当前期货盘面主力控盘度较高，黑龙江和吉林国储库将收购价上调至 2.1 元/斤进行收粮，这给多头提供了挺价信心，但市场仍存在一定分歧，预计近月偏强震荡，远月偏弱，中期待现货市场完全恢复流通后，或在现货价格的带领下震荡回落。策略上，近月合约维持偏强震荡思路。密切关注疫情发展情况、原油价格、需求恢复情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。
棕榈油（侯雪玲）：周三，马棕油收低，因马来西亚放开对种植园管控，种植园可以正常生产。供给题材证伪加上原油疲软，市场再次走弱。国内方面，棕油价格冲高回落。现货成交尚可，但在大的全球疫情下，油脂难脱弱势，期价预计磨底中。操作上，短线参与。
鸡蛋（孔海兰）：周三，鸡蛋期货价格下跌，2005 合约收跌 3.53%，持仓增加；2009 合约收跌 0.61%。现货方面，昨日全国平均鸡蛋价格 2.89 元/斤，较前日涨 0.01 元/斤，涨幅 0.35%；其中山东蛋价 2.80-3.00 元/斤，较前日涨 0.06-0.07 元/斤；河北红蛋价格 2.62-2.80 元/斤，涨 0.05 元/斤；主产区平均价格 2.87 元/斤，较前日涨 0.02 元/斤；主销区平均价格 2.95 元/斤，较前日持平。基本面方面，2 月蛋鸡存栏 13.216亿只，环比上月增加，存栏接近 2017 年同期水平，存栏相对高位。2 月鸡苗销量代表的育雏鸡补栏 2272万只，环比上月大幅下降。随着屠宰企业开机率逐渐回升，以及淘汰鸡价格的反弹，上周老鸡淘汰量环比增加。2 月强制换羽的蛋鸡将在 3、4 月再次进入开产期，在老鸡淘汰量不变情况下，供给压力增加。上周卓创公布的流通环节以及生产环节库存天数环比下降，库存虽处较高水平，但库存压力较前期有明显改善，短期鸡蛋库存压力有所缓解。各地复工有序进行，户外餐饮消费逐渐好转，终端需求较前期有所增加。未来学校开学后，需求将再次得到提振。中长期来看，蛋鸡养殖亏损导致养殖户补栏意愿下降，若未来育雏鸡补栏量持续低位，对应下半年在产蛋鸡存栏的下降。3 月鸡苗价格持续小幅反弹，说明现阶段补栏意愿较前期有所好转，对应下半年蛋鸡存栏存在一定不确定性。在产蛋鸡存栏增加预期，昨日近月合约增仓下行。操作建议，2005 合约空单谨慎持有，关注育雏鸡补栏以及老鸡淘汰进度。
玉米、淀粉（王娜）：周三，金融市场系统性风险再度集中爆发，股市、原油、贵金属等商品午后联动下跌，恐慌性情绪笼罩市场，玉米再度承压下行，玉米 5、9 月合约重新回归 1930 元/吨和 1980 元/吨的密集成交区。玉米现货报价保持平稳，3 月 18 日锦州港玉米个别报水分 14.5 容重 700-720 收购价格在 1875-1900 元/吨，较前日持平。广东二等玉米主流报价 1990-2000 元，较前日持平。按北方港口二等新粮收购价 1880元/吨来计算，平仓价为 1930 元/吨，按此推算，到广东港口成本 2020 元/吨，按南方报价 1990 元来算，南、北倒挂 30 元。北港玉米报价偏强运行，对价格提供支撑，南方饲料企业随采随用，需求欠佳牵制行情走势。消费市场中，3 月国内冠状病毒肺炎疫情影响转弱，复工进程加速，运输恢复之后 3 月畜禽出栏增加，饲料消费再度下降。玉米期、现市场在提前兑现养殖利好之后，现在进入到下游集中出栏的困难阶段。另外，上周中国海关总署公布最新美国输华玉米酒糟粕的 88 家企业名单后，市场预期从美国进口的玉米、高粱、大麦等产品跟随增加，在玉米进口配额不变的情况下，预计高粱、大麦等替代品进口冲击加大。期货市场方面，港口玉米滞涨表现传导到期货市场，多头看涨心态有所动摇。玉米 5 月合约承压下行，远期 2009 和 2101 合约跟随承压，玉米 9 月合约暂关注 1960-1980 元密集成交区价格支撑。
白糖（张笑金）：全球系统性风险继续蔓延，原油股市动荡加剧，原糖期价受基金减仓，需求受限及巴西增产预期影响，大幅下跌，收于 10.76 美分/磅。跌速放缓，后期关注能否止跌。国内现货市场表现相对抗跌，广西现货报价平稳，一级白砂糖报价小幅下调到 5700～5780 元/吨左右，随着国内疫情得以控制，未来成交有望缓慢恢复。短期贸易商情绪依然较为悲观，拿货谨慎。未来进口关税政策是关键。盘面受系统性风险影响，加之内外价差巨大变化，市场情绪波动较大。但国内糖市场相对独立，现货价格表现得较为抗跌，静待市场逻辑回归基本面，9 月合约随着绝对价格处于低位，逐渐进入安全边际，可关注中期价值投资入场机会。需要注意，近期市场逻辑、主导因素转换较快，短期仍需密切警惕系统性风险的蔓延，谨慎操作。
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