品种详情油脂油脂观点：疫情恐引发供应紧张油脂跌势暂缓
逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，海外疫情爆发恐引发大豆运输受限。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进，价格低位吸引油脂成交；周边国家疫情爆发，斋月需求有待观察。综上所述，短期内，原油大幅下挫拖累油脂，低价吸引成交，油脂或震荡趋弱。
操作建议：短线波段结合中长线空单；套利豆系做空油粕比继续持有
风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾
油脂油脂：外围利空仍存油脂谨慎抄底
马棕油继续弱势，宏观层面原油继续偏弱，美联储降息后美股反继续杀跌，悲观情绪蔓延，消息面上SGS数据显示3月前半月出口51.14万吨，环比减少3.4%。国内方面，截止上周五豆油库存139.2万吨，基本持稳，棕油84.6万吨，环比下降5万吨，价格低位成交较好，现货基差也有所走强。但近期中国买入不少巴西大豆，4-6月大豆到港或大幅提高，后期油厂开机率将会重新提升，阶段需求好转但中长期供求偏弱格局暂难以改变。
策略：目前单边影响因素众多，基本面较弱基础上叠加外围宏观利空持续发酵，预计短期盘面仍将跟随走弱。套利可继续关注做多远月豆棕价差，谨慎偏空。
风险点：宏观政策。豆粕菜粕蛋白粕观点：蛋白粕远月基差成交为主
逻辑：供应端，国际新冠疫情升级，美国进入全国紧急状态，预计巴西疫情也将恶化，形势不容乐观。此前中国油厂大量购买巴西大豆，预计4-6月到港量较大。但随着疫情发展，巴西美国存在类似封城的可能，贸易物流受限或导致大豆不能如期到港。需求端，国内复产复工率不断提高，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位且仍在增长，刺激蛋白粕需求增加。总体上，蛋白粕价格底部逐渐探明，预计跟随生猪禽类存栏修复周期而上涨。
操作建议：2600-2800区间逢低积极布局长线多单。
风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期豆粕菜粕豆菜粕：维持内强外弱、近强远弱格局
CBOT大豆昨日再度大幅下跌，新冠肺炎大流行导致全球经济放缓的担忧重挫金融市场。NOPA月报显示2月美国大豆压榨量为1.66288亿蒲，低于1月但高于历史同期水平，且高于市场预估。USDA数据显示截至3月12日当周美豆出口检验量为43.6万吨，符合市场预估。不过巴西收割期间天气良好，且雷亚尔贬值导致农民积极销售大豆，对美豆出口形成竞争。
国内方面，昨日期价冲高回落。上周油厂开机率继续下降至42.28%，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，3月起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。昨日远期基差仍吸引部分成交，总成交17.36万吨，成交均价2938（+60）。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日成交1000吨。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，另外市场还担忧南美疫情可能影响物流，支持现货及近月期价表现较强。但国际市场缺乏利好，盘面榨利丰厚，单边大涨暂时缺乏驱动，国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。白糖白糖观点：外盘延续弱势，国内白糖维持震荡
逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调。根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，目前配额外进口利润在810元/吨左右；巴西方面，本榨季正式收榨，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。
操作建议：观望。
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储白糖白糖：vix创雷曼破产日以来新高，原糖跟随周边市场暴跌
期现货跟踪：2020年3月16日，ICE原糖5月合约收盘11.08美分/磅（-0.60美分/磅），联储史无前例降息100bp并进行大额资产回购引发资本市场恐慌抛售，对冲基金进一步削减原糖多单。郑糖2005合约收盘价5516元/吨（-37元/吨），郑糖高开后震荡走弱。3月16日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（-10元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4925元/吨，根据最新汇率及上周五乙醇价格巴西乙醇折原糖价格10.57美分/磅。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，市场对疫情不确定性忧虑达到最高水平，恐慌指数VIX飙升至2008年雷曼破产日以来最高水平，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。
郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料进一步走弱。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花棉花：疫情恐慌加剧，美棉跌至6个月低点
期现货跟踪：2020年3月16日，ICE美棉5月合约收盘58.95美分/磅（-1.55美分/磅），受联储史无前例的降息幅度金融市场对疫情及经济忧虑加重引发恐慌式抛售，棉价大幅下跌，尽管近期商业买盘增加相比基金抛售仍然杯水车薪。3月16日郑棉2005合约收盘报11435元/吨（-340元/吨），对经济前景看淡及下游订单看弱，业内几乎一致性看空棉花。
国内棉花现货CCIndex3128B报12396元/吨（-159元/吨）。3月16日现货国产纱价格指数CYIndexC32S为20550元/吨（-10元/吨），进口纱价格指数FCYIndexC32S为20838元/吨（+47元/吨），棉花现货大跌，棉纱现货持稳，成交可议。
2020年3月16日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为40286张（-485张），有效预报4563张（-11张），仓单35723张（-474张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，联储降息100bp至0-0.25%，疫情不确定性下，市场对经济忧虑加重。受原油及金融市场大跌影响，美棉价格一度下跌至58.10美分/磅，为2019年8月以来新低水平。巴西产量高于预期及中国纺织需求趋弱同样施压棉花市场
郑棉：国内方面，3月16日轮入15000吨全部成交，成交价跌至12900元/吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
棉花棉花观点：出口预期悲观棉价承压下行
逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；展望论坛预计美棉新年度减产；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA继续调低中国棉花消费量；中国、印度政府采购，阶段性增加储备需求；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，郑棉或持续寻底。关注政策支持及疫情发展。
操作建议：期货观望，期权观望
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险玉米和淀粉玉米及其淀粉观点：内外商品普跌，玉米期价高位回落
逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余3成多，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。消息面，市场传闻临储拍卖底价提升，提振市场。综上，我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。
操作建议：期货：偏多思路，期权：暂无
风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1玉米和淀粉玉米与淀粉：期价冲高回落
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货趋于稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价早盘上涨，随后受股市下跌带动持续震荡下行，全天小幅收跌，其中淀粉相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情鸡蛋鸡蛋：期价偏弱调整
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.76元/斤，较上周五下跌0.13元/斤。周末两天全国鸡蛋价格持续偏弱，近期销区走货情况一般，蛋商拿货情绪不强，而上游鸡蛋供应逐渐增加，换羽鸡群进入产蛋期，蛋价继续承压。淘汰鸡价格4.50元/斤，正常淘汰。期货主力弱势调整，以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约下跌5元，9月合约上涨6元。主产区均价对主力合约贴水445元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。橡胶橡胶：恐慌情绪下，橡胶预计将受拖累下行
逻辑：从隔夜的欧美股市以及原油市场表现看，市场恐慌情绪并没有再去多的央行开闸放水之下出现扭转，暴跌依旧在持续。近期天然橡胶走势主要受到全球宏观情势影响，虽然国内沪胶主力在万元附近存在挣扎，但在目前的海外金融市场走势下，万元是并不是牢不可破的底部，存在破位可能。根据历史行情判断，一旦破万，可能向9600元寻找下一级支撑。从行情驱动来说，近期天然橡胶的供需面并不强势，叠加全球金融的下行，橡胶阶段走势显著偏弱，且截止目前没有看到拐点的来临。短期驱动向下，但万元以下属于长期历史低位做空安全边际较低。建议观望。
操作：观望
风险因素：
利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。
橡胶橡胶：疫情影响需求预期，基差有所走强
16日，沪胶主力收盘10310（-230）元/吨，混合胶报价9950元/吨（-150），主力合约基差240元/吨（+430）；前二十主力多头持仓54898（-204），空头持仓72924（-623），净空持仓18026（-827）。
16日，20号胶期货主力收盘价8680（-270）元/吨，青岛保税区泰国标胶1305（-20）美元/吨，马来西亚标胶1265美元/吨（-25），印尼标胶1260（-15）美元/吨。主力合约基差142（+162）元/吨。
截至3月13日：交易所总库存243982（-636），交易所仓单238720（+320）。
原料：生胶片41.07（-0.32），杯胶31.25（0），胶水38(-1)，烟片43.19（+0.86）。
截止3月12日，国内全钢胎开工率为54.77%（+6.99%），国内半钢胎开工率为52.05%(+5.91%）。
观点：海外肺炎疫情对需求预期影响深远，带来期价表现更弱，基差有所走强。后期主要关注国内的需求恢复情况以及海外疫情的发展，核心在于国内的库存快速累积何时放缓，目前橡胶供应端增加有限，重点或在于下游需求。目前国内下游轮胎厂经历前期的低开工，成品库存压力有所减缓，而原料库存则有所回升，后期随着开工率的逐步恢复，对原料需求将有所增加，国内需求处于向好的过程中。目前主要担忧海外的订单，当前下游工厂海外订单尚可，但后期订单因海外肺炎疫情严重，尚有担忧，预计3月之后，国内轮胎出口或受影响；总体需求驱动仍偏弱。
策略：中性偏空
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。甲醇甲醇：系统性风险仍释放，甲醇延续震荡偏弱
逻辑：昨日MA05合约反弹回落，背后的逻辑仍是系统性风险释放，我们认为短期压力仍存，不过随着风险的持续释放，我们认为边际压力或是逐步下降的，且可能继续刺激政策或者疫情防控政策的出台，短期仍是系统性风险主导行情。另外甲醇国内供需面去看，目前供需压力依然存在，近期到港量仍在持续回升，而需求仅以稳为主，传统需求恢复依然缓慢，港口库存仍在继续积累，且罐容较为紧张，产区供需由于供应回升也有转弱，但产区已出现了亏损，叠加3-4月春检预期，价格或相对坚挺，且产销套利窗口持续关闭，仍可能间接支撑港口，短期仍谨慎偏弱。
操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价和全球疫情进展
风险因素：系统性风险带来恐慌性抛盘
甲醇甲醇：甲醇内地价格继续逐步补跌，仍未见额外煤头甲醇减产
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升，江苏罐容压力仍大
内地市场：内地补跌加快，仍未见亏损性减产加剧
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，有利于5-9价差反套。
风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。塑料PE：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场近期稳，内盘货源贴水外盘货源稳。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：单边：中性；套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动塑料LLDPE：供需展望不过分悲观，短期风险主要来自恐慌情绪
逻辑：周一LLDPE期价再度走弱，压力主要来自海外疫情扩散，对于国内现货成交不佳与石化库存进一步走高，我们倾向于是基差收窄后释放了套利的隐性库存，以及金融市场的恐慌减缓了现货采购节奏。展望后市，我们依然不十分悲观，随着复工推进国内需求依然可期，目前的低价有利于刺激更多需求，以弥补海外制品订单可能的减少，马油停车也有助于推迟进口压力，短期风险仍是市场对金融危机的担忧，恐慌情绪释放后国内LLDPE价格还有机会回到反弹的道路。
操作策略：观望
风险因素：疫情发展、国内宏观政策PPPP：期风险来自海外疫情与成本下移，恐慌情绪释放后仍有反弹机会
逻辑：周一PP期价再度走弱，压力一方面来自金融市场对全球疫情扩散的恐慌，另一方面也是前期原油暴跌的影响已传导至丙烯单体，可能即将开始增加粉料的供应压力。展望后市，我们的观点仍不算十分悲观，短期风险主要来自于对海外疫情的担忧，考虑到PP供需两端都主要位于国内，以及马油停车将减弱进口压力，在一定程度上对冲粉料供应的增加，我们认为在短期恐慌情绪释放后，PP价格仍有机会再度反弹。
操作策略：观望
风险因素：疫情发展、国内宏观政策PPPP：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑减弱。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：单边：中性；套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PTAPTA：成本下降，期价走低
逻辑：从成本端来看，原油价格低位且继续大幅下跌，拉低PTA生产成本并将继续对PTA现货及期货价格造成冲击。从供需来看，PTA需求呈现改善，但力度相对不足；同时，PTA供应受装置集中检修出现大的收缩，短期将驱动累积库存消化。
操作策略：原油价格下跌继续冲击PTA价格，短期不确定性较高，建议低位空单了结，观望为主。
风险因素：聚酯复工不及预期。
PTATA与EG：外围疫情迅猛扩散TA与EG再度下探
观点：上一交易日TA05与EG05均显著走低。整体市场受外围疫情迅猛扩散冲击严重，整体负面冲击与政策应对组合表现远逊色于国内，全球宏观风险不断攀升连续施压国内，叠加国内经济数据表现显著弱于预期，使得内盘市场整体氛围趋弱、TA与EG亦相应受到明显负面影响。产业层面来看，需求端聚酯下游近期跟进不足、采购同时受到整体市场氛围转弱压制，聚酯负荷在快速回升后、库存高位去化减缓，未来聚酯负荷回升速度或被迫减缓。TA方面，原料PX继续跟随上游原油走低，TA价差利润近期多处500-600元/吨附近波动；供应端来自于价格利润及天量库存带来的巨大压力，行业减停规模大增，匹配显著回升的需求来看整体TA供需近日转入小幅去库状态；未来几个月库存极端高企、货源泛滥状态能否显著缓解，高度依赖目前大规模减产能否持续，按照后期需求升至高位区域评估，目前严重过剩压力的显著缓解或需要当前减产力度持续8周左右；价格走势而言，近阶段TA价格利润走势较难乐观、震荡探底的可能性较大。EG方面，虽然近期价格持续弱态，但存量装置产出收缩力度仍明显不足，新装置释放增量亦不断上升，同时外围供应亦维持高位，行业整体竞争性态势较为明显；整体供需来看，需求虽然从低位显著回升，但供需总体依然呈显著累库之态；价格走势方面，中期EG走势预计可回升空间有限、或震荡探底为主。
单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。
跨期及套保：TA方面，跨期价差或维持远期升水为主格局。EG方面，跨期价差预期维持远期升水为主格局。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
品种详情钢材钢材：预期主导节奏，钢价高位震荡
逻辑：杭州螺纹3610元/吨，市场预期好转，建材成交接近去年同期。利润连续回升后，长流程钢企有一定增产动力，但高库存下高炉复产顾虑仍存，现阶段增产措施以添加废钢、恢复轧线为主，随着厂库压力进一步缓解，螺纹仍有提产空间；疫情受控后建筑业复工有加速迹象，偏宽松的供需格局正在边际改善，但当前库存高企，社库压力尤为显著，高库存叠加产量回升将压制现货价格重心，而如电炉利润恢复，边际供应快速回升会进一步施压，因此电炉成本短期成为钢价顶部，赶工预期得到验证前，钢价高位震荡为主。
风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）
操作建议：区间操作
钢材成材：美联储出手零利率，成材堪比昔日黄金
逻辑与观点：昨日早盘钢银数据显示，建材社会库存1323万吨，环比增加8万吨，同比增加528万吨，热卷社会库存377万吨，环比下降2万吨，同比增加151万吨，五大材社会总库存1905万吨，环比下降5万吨，同比增加757万吨，建材社库增幅大幅缩小，热轧连续三周降库，但是降库幅度甚小，总库存本周首次出现下降，备受市场关注却又置之不理的库存矛盾停止了累积的步伐。昨日现货市场表现亮眼，量价齐升，北京3400，涨50，杭州3580，涨30，总体成交情绪处于高位水平，全国建材成交量22.6万吨，环比增加2.3万吨，较上周一增加8.3万吨，超过19年3月第三周周均成交20.4万吨，现货情绪逐步转暖。
昨日RB2005合约收盘于3553元/吨，跌16点，减仓8万余手，HC2005合约收盘于3506元/吨，跌29点，持仓量微调。
宏观方面：美国联邦储备委员会周末将利率下调100个基点，达到“0”利率水平，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，另外，美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天，以缓解金融市场的恐慌情绪。在此之前中国央行也下调了存款准备金率0.5-1个百分点，释放长期资金5500亿，全球央行重启量化宽松之路，为惊魂未定的金融市场注入流动性。
综合来看，近期市场关注的焦点在于供给和需求两端，并没有过于在意由于前期供需错配带来的高库存结果，市场看到的是成材供给量处于历年低位，需求恢复情况良好，后期会有快速去库来消化库存，目前市场情绪已经在转变的过程当中，似乎大家都在逐步接受高库存不是事儿的论调，但我们需要注意的是，现在我们看到的情况都是感观数据，真实供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求超强预期落空的情况出现，所以，后市看法近期以震荡思路对待，等待需求验证。
策略：
单边：中性，震荡行情对待
跨期：无
跨品种：无
期现：期现正套
期权：卖看涨期权
关注及风险点：
关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿铁矿：螺非螺矿非矿，情绪来资金去
观点与逻辑：昨日铁矿期货价格高开低走，I2005合约收盘于661.5，较上一交易日下跌15/吨。昨日早间山东主港PB粉报价在670元/吨，午后市场小幅走弱，但是贸易商心态仍然较为坚挺。PB粉午后基本坚挺在655-660元/吨，钢厂询盘较为活跃。
据国家统计局统计，1-2月我国生铁产量13234万吨同比增长3.1%，1-2月日均产量为220.57万吨，日均环比增长2%。中国钢铁协会表示：铁矿石供需指数明显与现货基本面和现货市场偏离，市场各参与方需防范其中风险。
供应方面，澳洲巴西铁矿发运总量持续增加，已接近正常水平。需求方面，下游钢厂日均铁水产量维持在206.64万吨左右的水平。整体而言，受国家政策面利好以及随着钢厂利润的进一步扩张，钢厂会进行适当的补库，从而支撑铁矿价格维持相对强势的局面。但仍需关注成材端价格下跌从而使得矿价具有高位下跌的风险。
策略：
（1）单边：中性，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无。
关注及风险点：
肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。铁矿铁矿：供需宽松预期收敛，铁矿价格再度回调
逻辑：今日铁矿成交放量，盘面价格回落，基差增加，5—9期差扩大。受疫情影响，终端需求启动延迟，但进口铁矿由于高速免费汽运运费下滑以及钢厂储存钢坯等原因需求仍然保持坚挺。供应端巴西2月发往中国比例明显减少，使得后期铁矿到港预期下调，铁矿供需宽松预期收敛，港口库存难以回升，基本面保持强势，需重点关注钢厂铁水减量、澳巴矿山供应恢复程度及终端需求系统性风险。
操作建议：区间操作
风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)焦炭焦炭：第四轮提降扩大，焦炭区间震荡
逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，各地钢厂开启第四轮提降，已有部分落地执行。近几周以来，焦化厂不断提产，库存开始累积。需求来看，当前铁水产量维持低位，但随着终端需求的恢复，钢材厂库压力减弱，钢厂高炉提产意愿增强，铁水产量可能有所提升。在现货连续下跌后，部分贸易投机需求进场。整体来看，当前焦炭供需格局偏弱，但有边际改善的可能，期货价格已升水港口现货，导致无风险套利空间的出现，短期内或维持震荡调整。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求恢复，高炉提产（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）
焦煤焦煤:蒙煤进口恢复，焦煤高位震荡
逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，山西乡宁价格下跌40元/吨。当前各地煤矿持续复产，国内焦煤供应已基本恢复。进口方面，蒙古国边境口岸于3月16日恢复，但受制于疫情防控的影响，短期内通关效率仍偏低，海外疫情加速蔓延，国际需求相对承压，可进入到国内的比例提高。需求来看，焦化厂、钢厂提产意愿较大，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，整体来看，焦煤供需呈紧平衡状态，受产业链利润传导影响，焦煤现货相对承压，焦煤期货或维持高位震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）
焦炭焦煤焦煤焦炭：国内货币维持定力，期强现弱走势分化
昨日焦炭焦煤随黑色整体高开回落，整体依然偏强。今日公布经济数据整体低于预期，且货币政策依然定力，对市场情绪冲击偏空。但黑色整体坚挺，下跌幅度有限。截至收盘，焦炭5月合约收涨0.57%至1846.5，焦煤5月合约收涨0.28%至1275.5。现货方面则依然承压下行，昨日汾渭焦炭指数显示吕梁一级焦价格回落30至1520，唐山一级焦回落30至1720，日照港焦炭价格暂稳。河钢采购一级焦炭价格下降50至1900。焦煤方面同时小步阴跌，沙河驿主焦煤收跌10元至1370。蒙煤价格暂稳。
后期看焦炭虽然已经四轮提降，焦炭平均利润降到50以内，但焦企开工率仍然较高，尚无减产压力，而焦煤逐步复工，港口煤炭逐步累计，蒙煤通关恢复后，焦煤价格也有下行压力。因此整体基本面仍然偏弱，而盘面走势预计跟随成材。
策略：
焦炭方面：中性，趋势跟随材
焦煤方面：中性，趋势跟随材
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤动力煤：需求持续低迷，煤价承压运行
逻辑与观点：期现货：昨日动煤主力05合约收盘于538.6。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量7至48.7万吨，日均吞吐量-23至23.2万吨，锚地船舶数10艘。秦皇岛港库存18.5至600万吨；曹妃甸港存26.4至291.1万吨，京唐港国投港区库存4至153.9万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤0.79至54.17万吨，沿海电厂库存-4.09至1756.38万吨，存煤可用天数-0.71至32.42天。
海运费：波罗的海干散货指数631，中国沿海煤炭运价指数464.63。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地产量恢复至往年同期水平，而需求暂未恢复，产地供需格局相对宽松，坑口煤价普遍下跌20元/吨以上。港口方面，环渤海港口煤炭调入量回升，港口库存持续累积，而下游采购需求迟迟未见回升，CCI报价连续下跌，市场成交冷清。电厂方面，沿海电厂日耗小幅上升，但仍大幅低于往年同期水平，部分电厂下调煤价接受价格，用煤需求较弱。综合来看，短期煤炭市场供应宽松，需求暂未释放，煤价上行压力较大。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。动力煤动力煤：国际风险不断，市场情绪悲观
逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险继续加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。
操作建议：区间操作与逢高卖空相结合
风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）铜铜观点：恐慌情绪释放，铜价明显承压
逻辑：美联储周末祭出大招，直接将基准利率降至零并抛出7000亿量化宽松计划，多国跟随降息，但美联储史无前例的大幅度降息引发市场恐慌，一则疫情对经济产生恶劣影响，二则零利率限制美联储的政策空间，风险资产暴跌。尽管国内消费逐渐改善，上周三地铜库存开始下降，但疫情蔓延伤害国外消费并逐渐显现，且海外部分国家对疫情束手无策，恐慌情绪释放过程中，铜价承压明显。
操作建议：观望或短线交易；
风险因素：海外疫情防控出现转机
铜铜：全球疫情持续扩散，恐慌情绪再次主导
现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报平水~升水40元/吨，今日为2003合约最后交易日，隔月价差波动在140~180元/吨，市场基本已对2004合约报价，平水铜报价于贴水130~贴水120元/吨，好铜报价于贴水130元/吨-贴水120元/吨，今日市场被盘面的暴跌所震慑压制，整体成交不畅。
观点：目前全球疫情形势严峻，欧洲现在已成为疫情最严重的区域，意大利全境封城，美国也宣布紧急降息100点救市，市场避险情绪急升，期铜再次走低。目前全球疫情蔓延趋势不断扩大，不排除疫情进一步加重从而导致经济压力加大的可能。国内政策方面，在疫情已造成需求端不可逆的影响下，商务部宣布稳外贸、稳外资、促消费，深入分析疫情对商务发展的影响，狠抓稳外贸稳外资促消费20条措施落实，支持企业有序复工复产，保障产业链、供应链畅通运转，推动出台超常规、阶段性的支持政策，稳住外贸外资基本盘，稳定和扩大消费，把疫情影响降到最低。宏观调控的加码，有助于铜消费的复苏，但由于当前铜库存仍居高不下,市场消费力仍未完全恢复,短期仍处于供过于求的状态,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1.单边：中性，观望；2.跨市：暂无；3.跨期：暂无；4.期权：暂无
关注点：
1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进铝铝观点：宽货币刺激，松疫情防控，铝价继续承压
逻辑：美联储出大招，一次性降息至零利率并祭出7000亿量化宽松，多国跟随降息，集中在货币上的宽松，而在防疫上未有动作，使得恐慌情绪爆发，风险资产价格暴跌。国内疫情和消费的拐点逐渐显现，但是，疫情在海外呈现爆发之势，且未见行之有效的防控引发恐慌导致全球风险资产暴跌，对铝价形成压制。基本面上，电解铝供应平稳，下游消费逐渐回归。中期看，国家下调经济增长目标，相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调，抑制铝价在旺季的反弹高度。操作上，观望或短线交易为主，产业客户做好保值应对风险。
操作建议：观望或短线操作；
风险因素：海外疫情防控出现转机
铝铝：现货方面，LME铝现货贴水18.15美元/吨，前一交易日贴水16.75美元/吨。上海无锡市场持货商报价在12720-12740元/吨之间，现货升贴水在贴40-贴30元/吨之间，价格相较上周五上涨100元/吨附近，杭州地区价格在12730-12750元/吨之间。下游今日按需采购为主，接货状态不及上周五。
库存方面，3月16日LME铝锭库存减少0.87万吨至97.85万吨。根据我的有色，3月16日，国内铝锭社会库存较上周一增加4万吨至165.8万吨。
观点：近期市场收到的利好反应有限，疫情对美国甚至全球存在较大影响，期货市场表现萎靡，伦铝亦难走出独善行情，预计短期内会继续试探下方空间。国内方面，铝锭库存超160万吨，后续库存持续累增预计将对铝价产生一定压制，现货市场整体成交较差，市场氛围清淡几无成交。中期来看，终端消费疲软，下游企业开工恢复缓慢，社会铝锭库存周度仍为增加状态，尚未出现明显好转，并不足以支撑铝价，预计铝价仍处于弱势状态。
策略：单边：中性偏空。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。锌锌观点：市场担忧未减，锌价底部反复波动
逻辑：美联储紧急降息，未能提振市场信心。而昨日中国1-2月宏观数据出台，消费、投资、工业生产多项数据均大幅收缩，为疫情冲击所影响。1-2月国内经济底部位置确认，3月份将开始逐步修复。但欧洲成为了疫情的新中心，海外消费存明显走弱的压力。从锌的基本面来看，3月份冶炼将延续部分检修减产的状态，且减产计划环比小幅扩大。而国内锌锭库存继续累积，不过节奏已放缓，随着国内下游启动恢复，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。从当下市场情绪来看，仍表现出反复，尚需警惕海外疫情蔓延的风险。总的来看，国内消费的回归预期不改，目前阶段锌价底部基本已确立。
操作建议：锌布局中期多单；同时关注锌内外正套机会
风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期锌锌：现货方面，LME锌现货贴水13.00美元/吨，前一交易日贴水13.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于15720-15760元/吨，0#普通对4月报升水10-20元/吨左右；日内入市询价为主，采买相对有限，总体成交略不及上周五。
库存方面，3月16日LME锌库存减少0.02万吨至7.41万吨。根据SMM，3月16日，国内锌锭库存29.77万吨，较上周五增加0.48万吨。
观点：宏观方面，由于受疫情影响，全球货币政策全面进入宽松周期，周日美联储将利率降至零，并推出7000亿美元大规模QE计划，市场避险情绪主导下，有色金属价格整体承压。外盘方面，伦锌收阴，海外消费短中期将持续弱势，锌基本面堪忧，同时宏观向利空方向前进，预计伦锌难有乐观走势。国内方面，下游多以观望为主，报价未有太大变化，市场鲜有交投，成交转差。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：中性偏空，观望。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。镍镍观点：菲律宾禁令搅动市场，镍价保持震荡
逻辑：随着菲律宾疫情的发展，外国船只进入禁令的范围预计将会扩大，目前菲律宾处于雨季，镍矿出口较少，影响相对有限，但国内港口镍矿库存持续下降，雨季结束镍矿补库的预期可能会受禁令影响而发生改变，从而利多镍矿价格，并促使镍铁价格反弹，间接支撑镍价；另一方面，不锈钢持续累库，库存已达历史高位，不锈钢价持续下跌，未来不锈钢企业可能进一步减产，压制镍价上方空间，整体来看，多空因素交叉，镍价将保持震荡格局。中期来看，国内疫情结束后，下游消费需求将会反弹，而镍生产国受疫情影响，供给趋紧，镍价有望上涨。
操作建议：沪镍期价暂时观望
风险因素：海外疫情拐点显现，菲律宾禁令解除镍镍不锈钢：不锈钢现货弱势不改，菲律宾与印尼疫情或受关注
镍品种：近期全球精炼镍显性库存小幅下滑，LME镍现货贴水持续收窄，国内现货转为小幅升水，但实际成交仍表现一般。受中国镍矿需求下滑影响，菲律宾镍矿价格有所松动，即期镍矿计算镍铁成本小幅下移，加之印尼镍铁进口量持续攀升，国内镍铁价格承压。虽然国内多数镍铁厂已经陷入亏损状态，但当前不锈钢价格对应的原料镍铁价格依然低于市场成交价，镍铁价格受需求拖累。
近期海外疫情仍在继续恶化，市场对海外镍需求悲观预期不减，但上周末菲律宾北苏里高省签署3月18日到3月31日禁止任何船只进入的文件，或引发市场对镍供应端关注。因当前菲律宾仍处于雨季期间，镍矿出口量相对较小，菲律宾北苏里高省签署文件影响或有限，但需重点关注四月份以后的影响，若进入四月份菲律宾雨季结束后镍矿出口依然受到限制，则中国镍矿供应堪忧。疫情对镍需求的影响可能一定程度已经在价格上反映，中国占全球镍需求的一半，已经在陆续恢复；印尼和菲律宾镍矿产量占全球40%以上，近期印尼和菲律宾的新增确诊人数快速上升，若后期影响到镍矿开采、加工或运输，则疫情对镍供应影响的边际增量可能大于需求。
镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，国内不锈钢和三元电池需求弱势一直拖累镍价。近期菲律宾北苏里高政府发布船只禁令，虽然短期影响不大，但需重点关注菲律宾和印尼疫情局势和政策，若菲律宾和印尼的镍供应受到明显影响，则镍价可能因供应担忧而出现阶段性的弹升。短期内镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导，或维持弱势运行。
镍策略：单边：镍短期供需偏弱，策略偏中性，中线偏强。
镍关注要点：重点关注菲律宾与印尼疫情和政策变动。海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：Mysteel数据显示，近期300系不锈钢库存小幅回落，但这并不意味着不锈钢库存拐点到来，且部分社会仓库因库容限制不能反映真实库存情况，不锈钢库存压力的消化任重道远。近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量维持低位，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。
不锈钢观点：三月份304不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，但以当前镍铁和不锈钢价格计算304不锈钢亏幅较大，因而价格下行空间也会因成本支撑而相对受限。四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有阶段性反弹，但对下半年不锈钢价格依然不太乐观。同时，不锈钢价格亦需关注印尼与菲律宾的疫情与政策变动，若镍矿供应受到影响，则亦将传导至下游不锈钢领域。
不锈钢策略：不锈钢短期偏弱、中线中性。
不锈钢关注要点：重点关注菲律宾与印尼疫情和政策变动。不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
以上资讯来自中信期货、华泰期货，经由铁树资产整理。投资有风险，操作需谨慎。
|
|
转播
