越来越觉得，期权值得花大力气研究和实践。
交易者都是在交易自己的观点，人的价值观决定了做事的方法论。我想着用期权去替代股票建仓，是因为我承认以下两点：
1、对股票市场长期上涨的信念；
2、承认自己能力的不足，愿意交易ETF指数；
大部分交易者总想着一夜暴富，去寻找所谓超级黑马股，一涨就是翻倍之类的，瞧不起涨跌幅度不大的指数。但作为一个小散户，经常是操着选黑马股的心，做着被垃圾股套的事，选股能力堪忧，所以我承认自己调研能力有限，与其选股，不如交易ETF。目前，期权交易标的只有上证50ETF和沪深300ETF，只有愿意持有ETF，期权才用得上。
至于对股票市场长期上涨的信念，这是我十多年交易经历的最彻底感悟，很多时候，“不在灵不灵，而在信不信”！
商品期货交易中，我坚信趋势跟踪是赚钱的好方法，所以坚定的执行他；A股市场，长期来看，也一定是高低点不断抬高的，“五年十年之后，绝对不止这个价”。
也许，在时间的洗礼中，会有个别股票因为各种的原因被剔除市场，但大盘指数一定是长期看涨的？这是因为货币规律和国家经济发展，现在的货币体系都是国家信用背书，不像以前的黄金，现在的货币体系下，钱必定越来越不值钱，股票必定越来越值钱。
同时买股票，就是在买国运，伟大的中华民族复兴，真不只是说说而已的。这段时间全球股票市场都在暴跌，人心惶惶，但我们看看下面这张图，你就会明白，在历史的长河中，在国运面前，一两次股灾，根本不算什么。从1930年到现在，美股历史上有10次比较恐怖的暴跌，但你拉长看，都不算什么，只是一个小波动而已，在股灾来临时，持币在手，每一次股灾都是黄金机会啊。
正因为我承认上面两点，所以我才去寻找各种行之有效的方法。
利用实值期权替代股票买卖，就是一个非常好的方法，如下：
5.4股票替代:利用实值期权替代股票买卖
大多数的投资者进人市场是为了寻找想要购买的证券。利用期权，他们能够有更多的选择和方式来购买证券。除了前面提到的合成股票策略之外，我们还可以利用实值期权替代股票买卖,包括买入认购期权(尤其是深度实值的认购期权)和卖出认沽期权。股票替代策略有几点原则是投资者需要注意的：第一，看好标的证券的长期趋势，愿意以行权价买人标的证券。第二,有一定的资金实力。投资者必须有足够的资金或者用于买入认购期权/卖出认沽期权的保证金。而且，一旦要求(或被要求)行权，投资者需要有资金来买人标的证券。接下来,我们分别来看一看买人认购期权和卖出认沽期权策略。
5.4.1买入深度实值认购期权
1.买入深度实值认购期权替代股票的原理
在第二章的学习中，我们已经了解到，认购期权的Delta在0到1之间,深度实值的认购期权Delta收敛于1,期权的变动幅度与标的证券的变动幅度几乎保持同步,但是期权的权利金相比直接购买股票的成本而言要便宜不少,可作为股票的可行替代品。
选择深度实值的认购期权替代股票的好处有三：第一，相比于直接购买股票，期权所占用的资金较少，可以释放更多的流动性资金。第二，认购期权买方最大损失是有限的，在市场下行的情况下最多亏光全部权利金。第三，相较于平值期权，深度实值期权因时间价值衰减而造成的损失更小。
2.案例解析
2017年1月16日，盘中50ETF价格为2.296元。深度实值合约50ETF购1月2200的价格为0.0994元，该合约实值两档，Delta较大，约0.9。也就是说，标的50ETF变动多少，该期权几乎也会变动这么多，购买期权能够获得大部分由于标的上涨所带来的收益。但是从成本看，如果你想买10 000份50ETF ，那么需要花费22 960元，而买一张50ETF购1月2200，仅需花费994元(不包括手续费)。2017年1月25日，午盘50ETF的价格上涨至2.349元，50ETF购1月2200价格随之变为0.1491元。投资者可以较低的权利金成本捕捉标的上涨带来的收益。
我们再来看一个国外利用期权替代购买的经典案例。保时捷自2005年开始便觊觎规模远胜于自己的大众集团的控制权(大众的收入差不多是保时捷的30倍)，他们那时买人了大众汽车19%的股份。2008年保时捷进行了激进的杠杆收购安排，大规模举债获取数十亿欧元的现金，一边收购大众股份，一边秘密地收集大众股票的期权，尽可能压低收购成本。2008年6月底，随着保时捷与大众达成协议，直接购买大众约5%的股份，保时捷宣布其持有的股票和期权使其控制了大众51%的股份，从而完成了对大众汽车控股权的并购。
这时贪婪的对冲基金嗅到了金钱的味道。市场预期保时捷在获得控制权之后会停止在二级市场上购买股票的行为，而此前保时捷的购买，已经推高了大众的股价，使其高于合理水平，估值倍数也高于同业，对冲基金开始押注做空大众。做空者在各种场合重复着对大众基本面的看空宣传，在10月下旬，大众股价自400欧元一线暴跌至210欧元。对冲基金很快加大了对大众的做空力度，通过直接融券卖空和衍生品，卖空仓位相当于大众总股本的12.9%。10月26日收盘之后，保时捷突然宣布，持有大众43%的股份和相当于31%股权的期权，也就是说，保时捷对大众股权的控制，从6月底的50%多一点上升到了74.2%。 卖空大众的对冲基金立刻慌了，市面上流通的大众股票只有总股本的5.8% ，卖空仓位却高达12.9%，这就意味着卖空者将无法买入股票来平仓，空头在交割日会自动爆仓，所有人都在10月27日开盘时抢购大众的股票，完全不顾自己卖空的成本价，股价在当天收盘时，已经从上一个交易日的210欧元上升到了519欧元，10月28日又在盘中创下1005欧元的高价。10月29日，保时捷宣布将结算5%的大众股票期权，以免市场价格过度扭曲，股票价格也应声回落到600欧元以下，给大众汽车的周K线图上留下了一根巨大的上影线。这一举动宣告了保时捷在这场史诗般经典的逼空大战中获得全面胜利，仅仅这一结算动作就能为其带来约30亿欧元的现金，事后有人估计对冲基金在遭遇空头轧平时损失超过200亿美元。
大众汽车逼空事件给我们展示了期权的威力，那就是通过买人认购期权，在花费极少的情况下实现和买股票同等的效果，且市场流动性和市场深度远远超过后者。
3.风险管理
该策略面临的主要风险为流动性风险和价值损耗。深度实值的期权一般交易较为不活跃，买卖价差可能较大，因此面临流动性风险。期权的买方都会面临期权时间价值流逝的问题，但相比平值或轻度实值的期权,深度实值的认购期权时间价值相对较小。在海外市场，该策略也常常是一个长期策略，适用于长期看好或打算持股的长线投资者。
5.4.2卖出认沽期权
1.卖出认沽期权替代股票的原理
买人实值认购期权不是股票替代策略的唯一方式，你也可以采用卖出认沽期权的方法。如果卖出认沽期权，期权经营机构会要求你的账户中有足够的保证金。我们需要注意的是该策略的一些前提：将卖出认沽期权仅仅看做衍生的、孤立的策略是不合适的，该策略的一个大前提是投资者应看好标的证券的长期趋势，即使未来价格出现下跌也可能只是短期波动，因此愿意买人股票。
2.案例解析
2016年12月19日午盘,50ETF价格为2.291元，投资者小林卖出一张50ETF沽12月2 300，价格为0.027 5元/份，获得275元权利金。2016年12月28日为12月的行权日，当日50ETF的价格下跌到2.278元。此时小林如果长期看好50ETF，可借以行权的方式以2.3的行权价购入50ETF，由于前期卖出认沽期权收获0.0275元每份的权利金，因此实际购入50ETF的成本为2.3 -0.0275= 2.272 5元/份(不考虑交易成本)。
再来看一个海外市场的经典案例。巴菲特当初十分看好可口可乐公司的未来发展，但是当时可口可乐的市价是40美元左右，有点偏高，那么如何实现低价建仓的目的呢？1993年4月份，巴菲特以1.5美元的权利金卖出500万份当年12月到期、行权价格为35美元的认沽期权。对巴菲特而言，如果1993年12月可口可乐公司的股价在35美元以上，没人会愿意用35美元的价格出售股票，那么这份期权合约将作废，巴菲特可以免费获得750万美元(1.5美元X 500万份)权利金；但如果股价低于35美元，巴菲特就必须按照35美元买人500万股可口可乐，当然因为卖出期权收到1.5美元权利金,降低了盈亏平衡点，所以只有当可口可乐股价跌破33.5美元时巴菲特才真正亏损。对于像巴菲特这样的长线投资者,卖出认沽期权就成为了上涨下跌两相宜的投资方法。
3.风险管理
卖出认沽期权后,投资者面对的风险可能会非常大。因此，一旦卖出就要确定平仓离场或者行权的条件。例如当股价跌破某个价位时，将向上、向下展期等。此外，保证金风险也是投资者需要注意的。卖方应该盯市，关注保证金的变化情况，如果一旦收到期权经营机构的提醒，应及时补足保证金，以防被强行平仓。
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