波动率之殇

魔幻的一天。

不要误会，我不是说金融市场，我是说朋友圈。
一方面，今天上午，中国股票市场出现了魅惑的深V走势。与股票分时反转对应的，是考察武汉的消息不胫而走。

另一方面，事情同样与武汉有关。
一篇来自武汉中心医院一位女医生的采访稿在朋友圈刷屏，但很快提示文章违规被删。不过人们自发接力通过各种渠道继续转发这篇文章，不少人一整个下午都在努力，希望文章能被更多人看到。他们的努力，截至目前是如下可以预料的结果：

两件事放在一起，今天的朋友圈就显得有些魔幻。

说回到市场。

今天的市场可谓风险资产集体回血，美股期货原油全线暴涨（A股不能算暴涨哈）。

原油在前一天重挫之后，今天WTI和布伦特原油双双暴涨10%以上。

美股三大股指期货在亚盘交易时段一度涨超5%，再度触发熔断机制。从跌停到涨停，只有一天之隔。
美国债期货同样上演了暴涨暴跌走势。昨天美国十年期国债期货主力合约触及涨停，今天又触及跌停。

这样的走势，并不意外。

周末我们在点评沙特挑起原油价格战争的文章中提到：

从短期看，油价可能会和全球其他风险资产一样，进入波动率进一步释放的交易阶段。也就是容易出现短期的暴涨暴跌，类似上一周美股的表现。

但从中期来看，本轮由疫情冲击导致的全球经济衰退可能性正在快速上升。由此，油价的下跌，趋势上可能并没结束。秦小明，公众号：秦小明周末突发！原油价格战爆发！下周，这个板块将全线跌停！

短期波动率的释放，已经在这两天的市场里表现得淋漓尽致。这反映出市场的情绪极其脆弱，稍有风吹草动，价格便会大幅暴走。

脆弱的市场情绪，一方面来自多头对未来趋势的担忧，另一方面则来自空头对短期政策的谨慎。两者交织起来，便是价格的暴涨暴跌。
仔细观察美股和原油可以发现，即便市场出现大幅度的暴涨，但离收复前一天跌幅失地还有相当距离。这说明，多头力量短期来看，依然不如空头。这是图中给出的信号，并非我的主观臆断。
交易当中，趋势无比重要。但只看对趋势，把钱一股脑儿投进市场就坐等回报的想法，又显得过于幼稚。
即便在2008年金融危机当中，美国股市的下跌也不是每天连续瀑布，中间依然充满阳线，且不乏单日暴涨的大阳线。同样地，在商品市场，2019年史诗级的铁矿石多头行情，中间也有数次下跌甚至跌停相间。
投资者一方面要研究和预判大的市场趋势，另一方又要通过仓位管理来适应短期波动。
适应短期波动的意思，绝非跟随市场的每天波动，随时推翻自己的立场。而是通过仔细对比自己的交易假设和市场给出的反馈，来动态调整自己的仓位水平，使之处于可攻可守的状态。一些时候，投资者必须通过忍受短期的账面亏损，来换取长期的趋势回报。
如果盯着单日K线频繁推翻自己观点，就不可不避免要陷入“波动率之殇”：
因为频繁根据短期波动来被动适应市场，结果反而频繁操作失误，导致“左右打脸”，以致情绪崩溃，亏损出局。

波动率之殇的背后，是投资者面对市场波动时，过分短视。以及试图抓住每一个极限盈利机会的贪念。什么叫极限盈利机会，就是不但要赚到趋势的钱，还要赚到每天波动的钱。更有甚者，妄图在日内实现多次买卖价差的盈利。

巴菲特作为全球价值投资者的集大成者，公开推荐过一个十分简单的投资交易策略：
只需要定时买入股票市场指数基金，假以时日，就将获得不菲的回报。
这一策略回溯来看，十分有效。
为何广大投资者特别没有专业知识和背景的散户投资者不纷纷效仿呢？反而是这些人喜欢在金融市场里频繁买卖？
最近几天，我频繁收到后台留言，相当多人问：

最近的xxx 基金是否应该继续定投？要不要先停一下？
这也是波动率之殇的一层含义：
投资者在面对市场剧烈波动时，往往会臣服于本能的情绪，而非理智的思考。
今天大涨了，看多。明天大跌了，看空。如此频繁切换立场，最终都将被波动率吞噬。
需要明白，从交易的层面，无论看多看空，都可实现回报。多空本互为镜像，多头可随时切换至空头，反之亦然。但这种切换，绝非简单跟随市场价格涨跌，亦非由市场价格涨跌引致的情绪波动所决定。
多空的切换，需要根植于不带情感的逻辑思考，它是交易者头脑里交易逻辑发生改变后的结果。而这种逻辑的改变，往往与市场的价格波动，并非同频。
简单跟随市场价格的涨跌决定多空，那么人人都将获得回报。如此，回报又从何而来？

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