波动率指数持续下行市场乐观情绪延续【兴业期权水晶球20151217】

兴业期权水晶球20151217

特别关注
1. 兴业期权水晶球指数对周四标的走势持中性偏谨慎的观点，数据显示认购认沽期权成交比出现大幅下跌，同时波动率风险溢价进入危险区域，在联储加息会议前夕投资者情绪偏谨慎。从标的日内走势看，标的高开高走，午后涨幅有所回落但全天表现依然强势，最终全天小幅上涨1.22%，50指数全天上涨1.34%。
2. 截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比出现大幅上涨，同时波动率曲线斜率出现明显上行，波动率风险溢价转出危险区域，且波动率指数连续三天下行，市场谨慎情绪在逐步消散，因而小明对未来短期标的走势持中性偏乐观的预期。
3. 最近两周水晶球指数处于4-6分区间窄幅震荡，标的也呈现窄幅震荡的走势，不过值得关注的是近期波动率指数在经过长达两周的盘整后选择了下行方向，在今日之前联储会议的决定是资本市场最大的不确定性因素，因而波动率指数也一直处于盘整状态，而今日联储会议的决定符合市场大多数投资者的预期，不确定性因素消除后市场避险情绪明显下降，这也有利于提高投资者的风险偏好。
1市场行情回顾兴业期权水晶球指数对周四标的走势持中性偏谨慎的观点，数据显示认购认沽期权成交比出现大幅下跌，同时波动率风险溢价进入危险区域，在联储加息会议前夕投资者情绪偏谨慎。从标的日内走势看，标的高开高走，午后涨幅有所回落但全天表现依然强势，最终全天小幅上涨1.22%，50指数全天上涨1.34%，标的表现与水晶球指数预期之间存在较大偏差。

最近两周水晶球指数处于4-6分区间窄幅震荡，标的也呈现窄幅震荡的走势，不过值得关注的是近期波动率指数在经过长达两周的盘整后选择了下行方向，表明投资者避险情绪在加息会议结束后将会有明显回落。
因此整体而言小明对后市短期走势持较乐观的态度：第一，沪股通资金全天稳步上升，全天流入资金超过12亿元，可以发现沪港通双向资金都出现了明显流入的现象，各市场投资者的买入情绪均在提升；第二，联储会议结束后大部分投资者均认为联储决议偏鸽派符合市场预期而少部分投资者认为联储对2016年底设定的目标利率高于市场预期因而偏向鹰派，但从海外市场和国内市场的上涨可以看出，更多人对联储决议持乐观的态度，所以随着靴子落地市场会出现一小段持续的反弹行情。
2短期市场行情预判截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比出现大幅上涨，同时波动率曲线斜率出现明显上行，波动率风险溢价转出危险区域，且波动率指数连续三天下行，市场谨慎情绪在逐步消散，因而小明对未来短期标的走势持中性偏乐观的预期。今日水晶球指数的各细项指标得分如下所示：

1. CPR（认购认沽比例）：今日认购认沽合约成交量共241299张，与昨日相比成交量大幅增长45.06%。所有合约对中成交量最大的合约对是50ETF购12月2.40和50ETF沽12月2.40，成交量分别为26063张和15388张。与上周相比，本周市场的成交活跃度有所下降，今日CPR值出现大幅反弹，因子得分为2；
2.CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权VI为24.71%，认沽期权VI为29.55%，认购期权隐含波动率出现明显下行而认沽期权隐含波动率出现小幅上升，认沽认购隐含波动率价差明显扩大，因子得分为0，进一步如果观察日内主力认购认沽隐含波动率价差的变动，可以发现早盘出现认购期权隐含波动率高于认沽期权，投资者看涨情绪高涨；
3.VRP（波动率风险溢价）：实际波动率方面上证50ETF日整体波动率为年化19.17%，其中隔夜波动率为8.03%，日内波动率为17.41%，而隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）为27.13%。隐含波动率指数小幅震荡，波动率风险溢价指数转出危险区域，因子得分为1；
4.VI_STRU（波动率曲线斜率）：因子今日出现大幅上行，因子得分为2。3结束语目前兴业期权择时因子筛选出了四种测算因子：CPR，CPVID，VI结构，VRP这四种指标的有效性较好，（具体分析请参考报告《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》）。即便单个指标或许只能反应出部分市场情绪，但指标加总后结果仍相对有效。
随着市场的变化，我们也会实时调整因子的选择，以及各因子权重配比，以得到更科学，更精细的择时指数算法。兴业量化团队将不断精进，为您提供更有效的参考！

附录1往期回顾
附录2因子介绍CPR：看涨看跌比率期权因子，计算方法是将当日的所有认购期权成交量与所有认沽期权成交量相比；

CPVID：看涨看跌期权隐含波动率价差，选取平值附近的近月和次近月合约构建认购和认沽期权的隐含波动率指数，CPVID即为两指数之差；

VI structure：隐含波动率曲线结构，具体定义为近月认购虚值期权VI距平值期权(实际上选取的是最浅实值期权)VI的平均斜率；

VRP：方差风险溢价，定义为期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异。

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