期权交割日之升贴水套利

天道酬勤
——我花了3年，每天8-12小时在期权上

周三是8月份期权合约的交割日，到期前我们发现这样一个怪现象，认购期权贴水，认沽期权升水，很多新朋友对此表示不解。
一、什么是升贴水升贴水是个通俗的说法，在期权里，应该叫溢价（负溢价），如上图，认购期权的时间价值为负，右下角认沽期权的时间价值为正数，但实际上期权已经到期，按道理实值期权的价格要等于内在价值，但实际上期权的价格是交易产生的，就造成了不同。

二、为啥会升贴水简单的说，认购的贴水，是因为认购的买方不想行权，占用资金，于是挥泪大甩卖，因为行权大概需要1张3万元的资金，以及周五才能卖行权得到的现货，谁知道周四、周五是涨还是跌呢？而认沽的升水，尤其是尾盘的升水，也可能是卖方的强平造成，不想被行权，认沽行权，不管买卖方，在周三下午3点时可以以市价交货，买方行权，是现货卖给了卖方，他没有隔夜风险，卖方被行权，接了货，周四才能卖出。重要的一点就是，当时市场是个看调整的情绪，烫手山芋都不想过夜。

三、如何行权日内操作套利从周二的文章中可看出，
卖方视角的末日期权~
于是可以在日内卖出认购，还可能是轻度实值认购，最后贴水接近于归零，获取较大稳定收益。

四、尾盘集合竞价套利

对于尾盘集合竞价的升贴水，有两种方式套利：一种是认购套利，就是买入贴水的认购期权，行权，并做好对冲，我们看下面一位读者的做法：
买入贴水100元的实值认购，行权，并用合成空头对冲，其实还可以融券对冲，只怕融不到而已。利润4小时约千分之2。另一种是认沽套利，既然认沽升水，期权的价格高于内在价值，在尾盘卖出高估的认沽期权，等着被行权，收到现货，还是通过融券或合成空头的方式对冲，第二天双向平仓。

当然，上述需要资金，需要手快，需要对冲。