尴尬的做市商；女友嫁人了，新郎不是我！

女友嫁人了，新郎不是我！

很多新三板做市商做梦都没想到，这个尴尬会降临到自己头上。

近日，部分做市商接连退出拟ipo新三板公司的做市报价服务引起了市场震动。

其一，9月20日消息，华福证券宣布退出为麟龙股份（430515）提供做市报价服务，这已经是9月份第二家宣布退出麟龙股份的做市商。9月8日，中泰证券宣布自9月9日起退出为麟龙股份（430515）提供做市报价服务。而在此之前，中信建投证券、招商证券也分别宣布退出为麟龙股份做市。

其二，据东方choice不完全统计，自6月以来，新三板就有50条做市商退出的公告。

这里的悖论在于：投资标的拟ipo，本是一家喜大普奔的事，其意味着，一些机构和做市商有可能分享到企业上市后的财富盛宴。但现实是，一旦一些新三板公司宣布IPO计划，部分做市商就立马选择退出。

这是为何？

对此，富姐致电中泰证券做市业务部负责人张蓓贝，她表示，这些做市商退出做市的一个重要的原因便是企业启动IPO时，具有国资背景的券商为避免出现国有股转持而提前撤走，此外，每个做市商都有各自的考虑，还有可能也与公司的考核制度有关。

而后，富姐在探究麟龙股份做市频繁退出的背后发现：有的做市商选择了和平分手，有的却“有苦难言”！

麟龙股份做市商四“进”四“出”

那么，以麟龙股份为例，近期做市商频繁退出又是为何？

于2014年1月24日挂牌于新三板的麟龙股份，2014年8月25日转为做市转让。

公司最初的两家做市商分别为申银万国证券和东方证券。如今，麟龙股份一共有8家做市商。

新三板做市就如钱钟书所写的《围城》：城里的人想出去，城外的人想进来。

虽然，接连有4家做市商退出，然而东莞证券、民生证券、东吴证券和广发证券于今年后续分别加入为麟龙股份提供做市报价服务。

申万、方正等做市商退出，原因是啥？是因为麟龙股份不够好，不够帅吗？

答案是，绝对不是！

值得注意的是，麟龙股份是新三板中21家满足创新层标准一、标准二和标准三全部条件的而轻松进入创新层的企业之一。

不满足于创新层的麟龙股份已于今2015年12月11日披露了上市辅导的提示，今年的2月29日上市相关议案也通过了公司董事会审议，目前正在提交首次公开发行股票并上市的申请材料。

张蓓贝向富姐透露，中泰证券退出其做市的主要原因便是麟龙股份已提交IPO的申请，由于中泰证券具有一定的国资背景，为避免出现国有股转持而提前撤走。

女友要嫁人了？新郎却得换新的，这到底是个啥逻辑？按理说，如果企业一旦IPO成功，市值腾飞也再不是梦想，而这也会让投资者挣得盆满钵盈。

我们先来看一份材料。

根据《财政部、国资委、证监会、社保基金会关于印发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的通知，国有股转持是指股份有限公司首次公开发行股票并上市时，按实际发行股份数量的10%，将上市公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金会）持有。

那么，也就是说，一旦麟龙股份IPO成功，作为国有股份的中泰证券做市库存股，将部分划转给社保基金。

然而，富姐注意到，东吴证券也具有一定的国资背景。为何又在麟龙股份准备冲击IPO的时候后续加入做市呢？

对此，东吴证券做事交易部总经理王晏雯表示：“虽然东吴证券有一定的国资背景，但是不涉及到国有股转由社保基金会持有的问题。”

退出做市或因“有苦难言”

实际上，自去年以来，新三板出现过近百次做市商退出为某家公司提供做市服务的情况，但大部分都是因为企业启动IPO时，具有国资背景的券商为避免出现国有股转持而提前撤走。

在去年11月份，招商证券成为新三板史上第一家退出做市的做市商。那么，究竟是什么原因，使得招商证券主动退出做市呢？

招商证券的公告的退出原因则为：“经过前期严谨的调研和内部决策程序……”、“由于外部政策和内部投资策略……”，而后证明这也是和海容冷链拟IPO有密切的关系。

但正如张蓓贝所言，这并不是做市商退出做市的唯一原因。

有时候，做市商也是有苦难言。

7月26日，中信证券宣布退出中搜网络（430339），而中搜网络也是新三板第一个因为“不明原因”被做市商抛弃的做市转让公司。对于退出做市的原因，中搜网络和中信证券均未在公告中给出解释。

但是值得注意的是，在中信证券退出做市之前，本来已经进入创新层初始名单的中搜网络，因为被人举报涉嫌电话骚扰、欺诈销售以及预收账款畸高等问题，被股转系统踢出了创新层。同时，不可忽略的是该公司经营状况也堪忧，2013年至2015年连续3年亏损过亿元。

此外，也有一些企业被做市商抛弃，完全是自己“作”的。

因股权质押、借贷诉讼、资产冻结等负面消息缠身的枫盛阳（430431），做市第一天收盘报价20.5元每股，8月3日收盘1.67元每股，跌幅达91.67%。

连续亏损资不抵债的ST春秋（831051），此前其做市商招商证券以14元每股的价格投资该公司420万元，做市第一天的股价为25元每股，而7月27日招商证券宣布退出时，股价已跌至1.80元每股，较做市商的库存成本都跌了87%。

做市商在这样的情况下还不撤，才奇怪吧！

目前新三板挂牌企业已超过9000家，采用做市转让的企业为1637家。做市商对做市企业进行筛选，将优秀的企业留下来，但是否“踩雷”无法预测。

同时由于自分层以来新三板市场成交低迷，新三板做市指数屡创新低，投资者的情绪低落。有关人士认为，即使是优秀的做市转让企业，做市商收入也有所萎缩，看淡企业前景、不想浪费时间和人力成本也就造成做市商彻底退出。

如果新三板的流动性依然得不到解决，那么做市商同样“尴尬”。

事实上，自2014年8月25日新三板做市商制度落地以来，做市商制度的建立对活跃新三板市场、提升市场整体估值起到了较大作用。然而，此后在增量资金匮乏以及做市商供应不足的情况下，单纯依靠做市商改善市场流动性这一路径遭遇瓶颈，而指数的一路下跌亦影响券商做市商的积极性。

从给市场注入流动性这一方面而言，除了部署了私募机构做市业务试点、禁止大规模对赌等工作之外，更重要的是提高券商做市商的积极性，却要将“国有股转持”这一紧箍咒打开。

对于新三板而言，券商解除了“国有股转持”这一难题，改善市场流动性，平衡市场的价格与价值，维持市场的正常运行；券商亦会更积极的为基本面及前景均有优势的企业做市，并共享未来IPO的收益。