粤开策略｜期权专栏：标的V型走势，认沽期权盘中上涨-0225

粤开证券研究院策略分析师、新三板研究负责人殷越
（微信：shituoling0009852）
粤开证券研究院策略组负责人谭韫珲
（微信：yiaoyiao0220）

一、期权讲堂
《期权盈利逻辑》
以认购期权（买方在合约到期时可以按约定价格购买若干单位股票）举例，例如50ETF基金市场价2.70元，期权合约约定一个月后买方以2.60元的行权价买卖10000份50ETF指数基金，期权费为每张1200元。
如果合约期内50ETF股价从2.70元涨到2.90元，而期权合约的价格从1200元/张，涨到3100元/张，买方有两种选择：
1）行权。按2.60元买入10000份50ETF基金，然后再以每份2.90元的市场价卖出，获得利润3000元，扣除前期支付的期权费1200元后，净利润1800元。
2）转让期权合约。股价上涨时，期权合约的权利金也涨到每张3100元，买方可出让合约，收入3100元，净利润1900元。
如果买方对标的的走势预判错误，也有两种选择：
1）不执行期权。自动到期，买方损失1200元的期权费；
2）低价出售止损。买方在有效期内对行情上涨已失去信心，于是削价以每张合约800元出售，损失400元。
认沽期权（买方在合约到期时可以按约定价格出售若干单位股票）也是一样，买方可以选择到期执行也可以选择在二级市场上转让合约，最终是盈利还是亏损，这取决于投资者判断标的走向是否正确。
二、今日复盘
（一）期权标的及基差表现
A股指数V型走势，期权标的延续下跌。2月25日，指数低开后震荡走低，创业板指日内最大跌幅超过4%，临近中午收盘指数反弹，全天上证综指小幅收跌，创业板指涨幅超过1%。北向资金尾盘加速流出，连续三个交易日净流出。今日期权标的纷纷收跌，上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF、深300股指分别下跌0.85%、0.19%、0.19%、0.22%。
基差连续5个交易日反复，市场修复仍需要时间。2月25日，上证50、沪深300指数分别下跌了0.71%、0.22%，报收2909.32、4123.85，对应的期货指数分别下降了0.57%、0.37%报收2911.60、4117.00，基差分别为2.28、-6.85。
（二）期权价格与成交量
当月平值和浅虚值认沽受时间价值衰退的影响，成交量和涨幅受制约。2月25日，四只期权总成交量分别为282.45万、315.53万、50.93万、5.21万份。成交量增加是受到期权标的走势的影响，盘中平值和浅虚值认沽出现数倍涨幅，涨幅又随标的回升而收窄，最终远月认沽期权和当月的实值认沽都有小幅收涨，当月的平值和浅虚值认沽不涨反跌，应该是受到行权日到期的影响。
沪深300期权3月认沽出现左偏形态。2月25日，四只期权的平值行权价分别为2.90、4.10、4.20、4100，当日期权的日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.20、4.20、4200，认沽2.90、4.10、3.90、4000。3只ETF当月浅虚值和平值期权涨幅较小，但是随着时间价值的缩小能发挥较大的杠杆作用，投资者如果尝试买入要控制合理仓位。目前，投资者大多以3月期权表达投资观点，可以看到投资者3月买沽沪深300的行权价出现左偏形态。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎

以下为正文部分
一、期权讲堂
今天，给各位投资者介绍期权盈利逻辑：
以认购期权（买方在合约到期时可以按约定价格购买若干单位股票）举例，例如50ETF基金市场价2.70元，期权合约约定一个月后买方以2.60元的行权价买卖10000份50ETF指数基金，期权费为每张1200元。
如果合约期内50ETF股价从2.70元涨到2.90元，而期权合约的价格从1200元/张，涨到3100元/张，买方有两种选择：
1）行权。按2.60元买入10000份50ETF基金，然后再以每份2.90元的市场价卖出，获得利润3000元，扣除前期支付的期权费1200元后，净利润1800元。
2）转让期权合约。股价上涨时，期权合约的权利金也涨到每张3100元，买方可出让合约，收入3100美元，净利润1900元。
如果买方对标的的走势预判错误，也有两种选择：
1）不执行期权。自动到期，买方损失1200元的期权费；
2）低价出售止损。买方在有效期内对行情上涨已失去信心，于是削价以每张合约800元出售，损失400元。
认沽期权（买方在合约到期时可以按约定价格出售若干单位股票）也是一样，买方可以选择到期执行也可以选择在二级市场上转让合约，最终是盈利还是亏损，这取决于投资者判断标的走向是否正确。
二、今日复盘
（一）期权标的与基差表现
A股指数V型走势，期权标的延续下跌。2月25日，指数低开后震荡走低，创业板指日内最大跌幅超过4%，临近中午收盘指数反弹，全天上证综指小幅收跌，创业板指涨幅超过1%。北向资金尾盘加速流出，连续三个交易日净流出。今日期权标的纷纷收跌，上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF、深300股指分别下跌0.85%、0.19%、0.19%、0.22%。

基差连续5个交易日反复，市场修复仍需要时间。2月25日，上证50、沪深300指数分别下降了0.70%、0.22%，报收2909.32、4123.85，对应的期货指数分别下降了0.57%、0.37%报收2911.60、4117.00，基差分别为2.28、-6.85。

*注：基差=期货指数-现货指数。
（二）期权价格与成交量
当月平值和浅虚值认沽受时间价值衰退的影响，成交量和涨幅受制约。2月25日，四只期权总成交量分别为282.45万、315.53万、50.93万、5.21万份。成交量增加是受到期权标的走势的影响，盘中平值和浅虚值认沽出现数倍涨幅，涨幅又随标的回升而收窄，最终远月认沽期权和当月的实值认沽都有小幅收涨，当月的平值和浅虚值认沽不涨反跌，应该是受到行权日到期的影响。

*注：当月期权是指2月到期可以行使权利的期权，图表三中“202002”是指2020年2月到期期权，第二列即本日当月期权成交情况。
沪深300期权3月认沽出现左偏形态。2月25日，四只期权的平值行权价分别为2.90、4.10、4.20、4100，当日期权的日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.20、4.20、4200，认沽2.90、4.10、3.90、4000。3只ETF当月浅虚值和平值期权涨幅较小，但是随着时间价值的缩小能发挥较大的杠杆作用，投资者如果尝试买入要控制合理仓位。目前，投资者大多以3月期权表达投资观点，可以看到投资者3月买沽沪深300的行权价出现左偏形态。

*注：平值是指与标的收盘价最接近的期权行权价格

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