期权破晓 || 大跌时的降落伞——买入认沽期权

X-1


引言



受欧佩克与俄罗斯减产协议谈判破裂、沙特原油增产降价等因素影响，今日国际原油及其相关品种出现大跌，导致国际金融局势动荡加剧。A股市场同受波及低开低走，截止收盘上证综指下跌-3.01%。


二级市场的恐慌情绪致使期权市场波动率持续走高，买入认沽期权做空成为了投资者避险的首选——50ETF3月认沽2550合约涨幅接近480%，300ETF3月认沽3700合约涨幅达300%。在“挂钩标的持续下跌同时波动率走高”的行情背景下，买入认沽期权不仅可在标的价格下跌维度上实现盈利，同时还可以赚取波动率维度上的价值。


X-2


策略详解


假设：假设目前50ETF的价格为3.026元，
50ETF沽1月3000合约0.0321元。



50ETF沽1月3000合约要素——
盈亏平衡：2.968

最大收益：29677
最大损失：-321元
开仓保证金：支出0元
开仓权利金：支出321元


策略构建——
买入50ETF沽1月3000合约N张，支出权利金321*N元。


策略风险收益属性 ▉
买入认购期权损益曲线

若50ETF在合约到期前持续下跌，该策略具有无限的潜在收益空间（实际上最大空间为标的价格跌为0元时）。但若行权日合约到期时，50ETF价格高于3.0元，则该策略的亏损将为全部权利金3217元。


买入50ETF沽1月3000合约，意味着拥有了在1月到期时按3.0元卖出50ETF的权利。


▉ 假设到期时50ETF的价格下跌至2.7元，沽1月3000合约持有者行使权利，以3.0元卖出50ETF，而此时50ETF市场价格仅为2.7元，潜在盈利为：


（3.00-2.7）*10000=3000元


换句话说，在到期时，沽1月3000合约的价值将趋近于3000元。进而可知，50ETF到期跌幅越大，则认沽期权合约的价值就越高。


▉ 假设到期时50ETF的价格高于3.0元，沽1月3000合约持有者将失去行权意义，合约价值归零，投资者期初付出的321元权利金即为最大亏损。


合约的选择 ▉
投资者在买入期权时需要同时充分考虑胜率和赔率，实值合约胜率高，赔率低；虚值合约胜率低，赔率高，加之交易量等流动性因素的影响，平值附近的合约为单边买入策略的不错之选。


策略优缺点 ▉
优点：
[1]该策略杠杆较高，占用资金较少，能够以小博大。
[2]该策略的风险有限收益无限。



缺点：
[1]时间价值的衰减对于权利方持仓不利。
[2]如果标的期末未能上涨超过行权价，合约价值将归零。


后续调整 ▉
[1]若标的价格如期持续下跌，可以随着标的下跌逐步向下移仓。


[2]若标的价格短期内出现快速上涨且大幅偏离行权价格，此时应考虑止损平仓。


[3]若标的价格出现小幅上涨，可以考虑卖出虚值看跌期权将持仓转化为熊市价差结构，降低持仓的盈亏平衡点。


希腊字母指标 ▉
50ETF沽1月3000合约希腊字母指标



持仓DELTA值：-3578

值为负值，方向看多，能够从50ETF的下跌中获利，50ETF每下跌1元持仓合约价值上涨3578元。


持仓VEGA值：3548
值为正，波动率上涨对于持仓（权利仓）有利，若波动率上涨1%，持仓合约价值上涨35.48元。


持仓THETA值：-1637
值为负，时间价值衰减对于持仓（权利仓）不利，持仓合约每天将会耗损时间价值-1637/365＝-4.48元。


X-3


策略总结


买入认沽策略，适合强烈看跌标的证券的投资者。相较于直接买入标的证券，买入认沽期权可以使投资者拥有更高的资金使用效率，进而在趋势行情中获得更迅速的盈利，同时，最大风险锁定于开仓时所付出的权利金。


但是，买入期权切忌重仓豪赌，当市场剧烈波动时，期权合约的波动也会随之放大，权利仓持仓也可能面临大幅度的亏损。


另外值得注意的是，若买入认沽期权后标的长时间横盘震荡，则需要认真考虑时间价值衰减带来的隐性亏损。







时间赋予其生命，波动孕育其灵魂
关注期权实验室，发现更多的精彩


>


本文仅为期权相关知识的教学讲解，文中的案例仅为教学目的，不构成我公司对客户任何形式的投资建议，文中观点，结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。