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认购及认沽跨价期权

在某届世界杯的比赛中，到了总决赛的时候，只剩下巴西和德国队争夺冠军。

小强非常爱好足球的投注赌博，当然不会错过世界杯的皇者之战。可惜德国和巴西同是强队，虽然他比较看好大热门巴西队，但德国队手胜的机会亦不相伯仲，而且巴西队的赔率较差，他想了很久仍拿不定主意。

最后小强只好请教他的朋友小明。小明对他建议说：不如你同一时间，把资金分为两个部分，第一部分买巴西队胜，第二部分则买巴西队负。

小强觉得奇怪地说：如果我这样买的话，不是无论巴西队是胜或负总有一边会输钱吗？

这也未必是一定的，只要组合设计得好，就会有更大胜算的机会。例如你有3,000元，可利用2,000元买巴西队胜，赔率是1.8,而1,000元买巴西队负，赔率是2.4。假如巴西队真的胜出，你可以得到2,000元*1.8元=3,600元，扣除成本后赢600元;而若巴西队负了，就得到1,000元*2.4元=2,400元，扣除成本后输600元。

这个计划真的不错啊！假如我单独拿600元买巴西，胜了只可得480元，但巴西队输了就要输600元啊！

其实我这个方法，是从期权策略中学回来的，例如刚才这个例子，就是跨价期权的道理啊！

很多人以为买卖期权，就会涉及很大的风险；但其实只要透过适当的组合，反而可把风险控制在一定的范围内，例如跨价期权(Option Spread Trading)就是一个例子。

在基本期权的策略中，投资者通常在看好时买入认购长仓，或在看淡时买入认沽长仓，但由于时间值的关系，特别是遇上市况牛皮的时候，便会因时间消耗而受到损失。当遇到牛皮市的情况。投资者可考虑跨价期权的策略，透过买入及沽出同一种类，相同数量，相同到期月份，但不同行使价的期权合约。节省甚至赚取时间值的成本。

跨价期权分为牛跨及熊跨两类，牛跨是一个看好的跨价组合，主要买入一个较低行使价的认购或认沽期权。并同时沽出一个较高行使价的同类期权；而熊跨则是一个向淡组合。买入较高行使价的认购或认沽期权。并同时沽出较低行使价的同类期权。

为什么跨价期权可减低风险，把损失控制在一定的范围之内？以牛市跨价认沽期权(Bull Put Spread)为例，投资者买入较低行使价的认沽期权，同时沽出相同月份，较高行使价的认沽期权。假如到了月底，恒指大幅度向下调整的话，沽出的认沽期权就要赔上大量金钱，但长仓的认沽期权则可以弥补大部分的损失。结果两者互相抵销，无论指数下跌多少，失去的都只是一个固定的金额。

实战例子

(1)牛市跨价认购期权(Bull Call Spread)

展望：看好大市

策略：买入较低行使价的认购期权，沽出相同月份、较高行使价的认购期权

例子：买入15000点恒指认购期权，期权金400点

沽出15400点恒指认购期权，期权金200点

(2)熊市跨价认购期权(Bear Call Spread)

展望：看淡大市

策略：沽出较低行使价的认购期权,并买入相同月份、较高行使权的认购期权

例子：沽出15000点恒指认购期权，期权金400点

买入15400点恒指认购期权，期权金200点

(3)牛市跨价认沽期权(Bull Put Spread)

展望：看好大市

策略：买入较低行使价的认沽期权，沽出相同月份、较高行使期权的认沽期权

例子：买入15000点恒指认沽期权，期权金200点

沽出15200点恒指认沽期权，期权金300点

(4)熊市跨价认沽期权(Bear Put Spread)

展望：看淡大市

策略：沽出较低行使价的认沽期权。买入相同月份、较高行使价的认沽期权

例子：沽出15000点恒指认沽期权，期权金200点

买入15200点恒指认沽期权，期权金300点

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