国际油价等因素引发LPG价格波动推出期货期权恰逢其时

　　2020-03
　　25
　　文 | 王宁
　　今年以来，纽约商业交易所（NYMEX）原油期价自年内64.39美元/桶高点跌至目前的22.49美元/桶，跌幅高达65%。国际油价“腰斩”直接导致了下游化工产业经营风险加大，为了满足实体企业风险管理需要，市场关于加快推出液化石油气（LPG）期货、期权的呼声愈发强烈。
　　日前，证监会发布通知，批准大连商品交易所（以下简称“大商所”）开展LPG期货及期权交易。据证监会通知，我国是全球最大的液化石油气进口国和消费国，开展相关期货及期权交易，将为产业、企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业稳定经营，推动液化石油气行业平稳健康发展。
　　多位产业人士告诉《证券日报》记者，LPG价格波动总体上和国际原油呈正相关关系，同时会受全球不同区域季节性因素影响。近期国际油价高波动风险传导至大宗商品生产链条，一系列的影响叠加，造成了液化气价格的大幅波动，形成企业生产经营风险，此时推出LPG期货和期权非常必要。
　　多因素促使LPG现货价格波动
　　中国既是一个大宗商品出口国，也是需求国，在诸多大宗商品中，不乏一些进口依存度较高的品种，LPG就是其中之一；尤其是近年来，我国已成为世界第一大LPG进口国和消费国。
　　中石油昆仑能源LPG销售部副总经理张尔嘉告诉《证券日报》记者，LPG是国内少有的完全开放价格的能源产品，价格的影响因素较多，但长期看，LPG价格与原油价格关联度较高，主要是由于CP（离岸价格，是东亚LPG贸易的主要采价依据）与国际油价紧密联系。
　　“2014年初，国际油价上冲至阶段性高点，国内LPG价格随之水涨船高，局部地区销售均价超7000元/吨，2014年下半年国际原油呈断崖式下跌，LPG价格也一路下行，到2016年8月份国内民用气销售均价跌破3000元/吨。”张尔嘉表示，近些年，随着国际油价的逐步回升，LPG价格也有所提升。
　　据介绍，LPG整体价格波动幅度较大，受到各方面的影响因素也比较多，作为炼油及天然气副产品，其价格波动上总体上和国际原油是正相关关系，同时会受全球不同区域季节性因素影响。“近期原油价格大幅降低，低价的原油将引发大宗商品整体的生产链条利润增加，相应LPG的产量也会增加，又增加了LPG的供应端，等等一系列的影响叠加，造成了液化气价格的大幅波动，也形成了一些经营风险。”
　　某大型贸易商表示，LPG市场价格每一年波动都很大。“目前，疫情打击终端需求，原油下跌破坏未来预期，二者叠加造成国内价格暴跌。”
　　此外，国际政治经济变化也会在一定程度上对液化气价格产生直接影响。
　　据了解，国内贸易通常采用现货定价模式，随行就市为主，部分参考CP公式定价；而国外进口市场主要是公式计价为主，参考基准主要是CP、FEI、MB，也有少量固定价现货操作。但由于周期、贸易量、信用风险等因素，贸易商可使用的风险对冲工具往往不够有效。
　　多位产业人士告诉《证券日报》记者，当前油价波动剧烈，此时国内上市LPG期货与期权最为合适，能够行之有效的满足企业风险管理需要。
　　企业期待LPG衍生品早日推出
　　“在中国LPG市场发展多年，目前上市衍生品的时机已经较为成熟了。”中海油能源发展销售服务公司总经理谭家翔对《证券日报》记者说，主要体现在LPG相关企业的各个环节确实对金融衍生品有一定的使用需求。比如采购环节的锁价和套保，销售环节的锁价预售，生产环节的锁定利润等。期货和期权主要还是金融工具，合理的运用能够有效的降低企业的风险，为拓展业务保驾护航。
　　谭家翔表示，期待LPG期货品种早日上市，希望未来大商所LPG期货价格能成为国际市场参考的价格标杆，能改变LPG的定价结构，提高以中国为主要代表的需求市场在交易中的地位。
　　在中国石化炼油销售相关人士看来，国内液化石油气品种上市条件已经成熟。一是市场处于充分竞争状态，市场化程度高；二是液化气市场变化大，市场主体更加需要风险管理工具；三是衍生品交易在国内的认知和参与程度在快速提升。
　　东证期货大宗商品研究主管金晓表示，目前LPG价格波动剧烈，企业对LPG价格风险有管理需求。在疫情持续和油价暴跌的影响下，国内LPG民用气现货价格在2020年初还曾达到5000元/吨以上的高点，现在只有2750元/吨了，可见短短3个月之内价格波动幅度之大，现货企业盼望着LPG相关的衍生品工具来帮助管理价格风险。而LPG定价机制市场化，提供了这个品种期货期权上市的基础。
　　“目前有成熟的LPG燃料气国家标准作为实物交割的参考。大商所参考国标制定了LPG交割质量标准，便于操作并广为行业接受。”金晓说道。
　　“实体生产企业可以充分利用LPG期货期权提供的价格发现，做套期保值，控制价格风险，平滑利润波动，为企业稳定经营保驾护航。”中国燃气LPG事业部副总经理卢平浪对《证券日报》记者表示，期待LPG期货、期权上市之后，为中国液化气用户提供风险对冲机制，把中国整体的5000万吨（化工加燃料）消费市场联动起来，把中国市场与国际市场连接起来，为各类客户提供公开、连续、透明的价格信息和有效的风险管理工具，使中国的LPG行情与国际行情融为一体，相互影响。
　　3月24日，根据美银证券数据，标普500指数从历史最高点暴跌30%只花22天，创下有史以来最快纪录，超过大萧条时期下跌速度。3月23日美联储承诺开放式QE以支持市场，但美股再次下跌，投资者希望立法者给出拯救经济方案。

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