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一、期权讲堂
《波动率期限结构》
波动率具备时间属性，可以把它类比成速度，必须乘以特定的一段时间才能得到总波动，而期权的隐含波动率是从现在(t)到到期日(T)市场所认为的平均波动率。
波动率的期限结构分为贴水和升水两种：
贴水结构：随到期期限增长隐含波动率下行。当下绝大多数期权品种都属于贴水，这代表市场认为短期的不确定性高于长期。
升水结构：随到期期限增长隐含波动率上行。这是隐含波动率在市场平稳时相对正常的形态，隐含波动率通常是随到期期现增长而上升，期权时间价值的表现规律就是通过波动率来表现。
二、今日复盘
(一)期权标的及基差表现
受美股影响，标的未能延续上一交易日升势。3月6日，上证50和沪深300指数低开震荡，收于-1.76%、-1.62%，三只ETF基金标的低开，小幅反弹至均线后向下运行，跌幅分别为-1.76%、-1.88%、-1.43%。
本周基差维持负值水平。3月6日，上证50、沪深300对应的期货指数分别下跌1.90%、1.76%报收2960.80、4120.80，基差分别为-4.03、-17.71。
(二)期权价格与成交量
认购大跌，认沽大涨，成交缩量。本周市场情绪反复，期货、期权都是由标的涨跌来主导，上一交易日认购大涨认沽大跌，本交易日是认购大跌认沽大涨，四只期权总成交量也受市场情绪影响，分别较上一交易日减少31.83%、34.02%、35.05%、31.21%，当日成交量为210.93万、190.35万、36.02万、3.70万份。
从认购、认沽行权价峰值来看，市场观点仍有分歧。3月6日，从标的收盘价来看，四只期权的平值行权价分别为2.95、4.10、4.20、4150,3月期权的日内最大成交量行权价分别为认购3.00、4.20、4.20、4200，认沽2.95、4.10、4.10、4100。近期市场涨跌反复特别大，导致日内认购价峰值高于平值、日内认沽价峰值低于平值，说明市场观点还是存在分歧的。
(三)期权波动率
平值附近隐含波动率多表现为震荡上升。3月6日，我们选择3月期认购和认沽的8只平值期权，除深交所300期权外，其他三只和上一交易日相比隐含波动率都有提高。四只期权隐含波动率日内波动区间较大，平值附近的认购、认沽期权隐含波动率多表现为震荡上升。
风险提示：文中涉及个股仅作资金面梳理，不构成投资建议
以下为正文部分
一、期权讲堂
今天，给各位投资者介绍波动率的期限结构：
经过上次的分享，我们已经知道了波动率是衡量股票价格变化剧烈程度的指标，通俗的说就是衡量股票市场的不确定性，隐含波动率(IV)是进行期权交易的投资者对未来波动率的预判。
波动率具备时间属性，可以把它类比成速度，必须乘以特定的一段时间才能得到总波动，而期权的隐含波动率是从现在(t)到到期日(T)市场所认为的平均波动率。
任何与时间有关的量都有期限结构，比如利率或者期货价格都是有期限结构的，场内交易的期权有不同的到期期限，这些不同期限的波动率就组成了波动率的期限结构。
波动率的期限结构分为贴水和升水两种。
贴水结构：随到期期限增长隐含波动率下行。如图一所示，当下绝大多数期权品种都属于贴水，这代表市场认为短期的不确定性高于长期。
升水结构：随到期期限增长隐含波动率上行。这是隐含波动率在市场平稳时相对正常的形态，隐含波动率通常是随到期期现增长而上升，期权时间价值的表现规律就是通过波动率来表现。
二、今日复盘
(一)期权标的与基差表现
受美股影响，标的未能延续上一交易日升势。3月6日，上证50和沪深300指数低开震荡，收于-1.76%、-1.62%，三只ETF基金标的低开，小幅反弹至均线后向下运行，跌幅分别为-1.76%、-1.88%、-1.43%。
本周基差维持负值水平。3月6日，上证50、沪深300对应的期货指数分别下跌1.90%、1.76%报收2960.80、4120.80，基差分别为-4.03、-17.71。
*注：基差=期货指数-现货指数，由于持有现货是存在机会成本和折损风险的，所以负基差是正常市场表现，当基差为正时就进入了反向市场。
(二)期权价格与成交量
认购大跌，认沽大涨，成交缩量。本周市场情绪反复，期货、期权都是由标的涨跌来主导，上一交易日认购大涨认沽大跌，本交易日是认购大跌认沽大涨，四只期权总成交量也受市场情绪影响，分别较上一交易日减少31.83%、34.02%、35.05%、31.21%，当日成交量为210.93万、190.35万、36.02万、3.70万份。
从认购、认沽行权价峰值来看，市场观点仍有分歧。3月6日，从标的收盘价来看，四只期权的平值行权价分别为2.95、4.10、4.20、4150,3月期权的日内最大成交量行权价分别为认购3.00、4.20、4.20、4200，认沽2.95、4.10、4.10、4100。近期市场涨跌反复特别大，导致日内认购价峰值高于平值、日内认沽价峰值低于平值，说明市场观点还是存在分歧的。
*注：平值是指与标的收盘价最接近的期权行权价格，此处以Delta取0.5来确定平值价位。
(三)期权波动率
平值附近隐含波动率多表现为震荡上升。3月6日，我们选择3月期认购和认沽的8只平值期权，除深交所300期权外，其他三只和上一交易日相比隐含波动率都有提高。四只期权隐含波动率日内波动区间较大，平值附近的认购、认沽期权隐含波动率多表现为震荡上升。
（文章来源：粤开证券）
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