冰与火的对立，买与卖的优劣！——四个角度透视期权买方与卖方的关系

关于期权的买方与卖方，就犹如好比冰与火的对立一样！买方如火焰一般，一旦有一股趋势的东风吹来，则会燃烧得格外耀眼！它有着火一般的疯狂，但也会在冰冷的行情中慢慢熄灭。而卖方则如冰雪一般，每天静静地积累着增厚着，慢慢地堆成一座小山，又渐渐地变成一片雪海！它有着冰一般的冷酷，但也会在火焰下迅速融化，在日照下迅速崩塌。

所谓“萝卜青菜，各有所爱”。在期权交易的世界里，有的人喜欢买期权以小博大，有的人喜欢卖期权每月赚取相对安全的保险费，大家对市场的看法不同，各自的风险偏好不同，导致了每个人有着自己的选择。

究竟冰好还是火好？究竟买期权好还是卖期权好？我的答案是因人而异的，需要从四个角度来综合的考虑。如果每个人都觉得买方好，或者都觉得卖方好，那么市场也就不存在对手盘了，价格被单边炒的很高买不到，或是被单边压低到卖不掉，最终导致流动性枯竭了。对于具体的每一个人，究竟您适合做期权的买方还是卖方，应该是取决于您的心态和市场所处的状态。下面我们就从具体的四个角度来和您说说：

第一个角度是您的本金有多少。这是一个很现实的问题，本金的多少决定了您暂时只能做买方还是可以大量做卖方。我们知道，期权买方最大的功能就是看对方向时可以花小钱办大事，通常只需要花费少量的权利金，初始成本很低，而期权卖方就像保险公司，需要很多担保，每一张都要占用很多保证金。以目前的场内vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，买一张虚1档的期权可能只花费300-600元，但卖出一张虚1档的期权可能占用3000元的保证金。当您只有几万元时，做卖方的收益您或许也看不上，因为绝对金额太低了，5万的本金一年坐下来基本上也就是四位数的收益；而当您有几十万几百万时，您自然就可以留出一部分仓位去做卖方，再留一小部分做买方，卖方作为底仓为总资产增厚一些安全垫，而买方持仓就负责把安全垫的收益去做一些适当的放大了。因此，当您的本金很有限的时候，而且需要通过小额本金出收益的时候，做买方会是比卖方更好的选择。

第二个角度是您在投资上到底在乎胜率还是盈亏比。投资交易上有两个名词，一个叫做胜率，一个叫做盈亏比。胜率的什么意思呢？这个简单，顾名思义就是获胜的概率，也就是整个投资期您开平仓总次数中以收益告终次数的占比，这个数自然是越高越好。那么盈亏比是什么意思呢？盈亏比就是整个投资期内您收益次数里的平均收益率除以亏损次数里的平均亏损率，这个数也是越高越好。然而，“鱼与熊掌，不可兼得”，世界上几乎不存在胜率和盈亏比都非常高的策略。期权世界里也是一样，期权买方以小博大，有时候类似买彩票，一年12个月下来，您会发现就赢了2-3次，输了9-10次，但赢的那两次收益率非常高，也许可以覆盖那10次的亏损，这就说明期权买方属于低胜率高盈亏比的策略。而期权卖方则类似开设保险公司，一年12个月下来，可能连赢12次，但也可能赢10次，输2次，但有时输的那2次亏损率远高于赢10次的平均收益率，所以期权卖方属于高胜率但低盈亏比的策略。有的朋友表面上说在乎盈亏比，胜率低一些都无所谓，但在执行一些策略时连错5次以上就会受不了甚至放弃了，其实这位朋友内心更在乎的是胜率。因此，您到底应该以期权买方作为底仓，还是期权卖方作为底仓，很大程度取决于您内心更在乎胜率还是盈亏比。

第三个判断的角度是您的风险偏好如何。尽管做买方的胜率并不高，但期权买方亏损毕竟是有限的，卖方在标的价格突然暴涨或暴跌的那一天可能面临巨大的亏损，以2018.2第一周为例，之前50指数在年初走出了惊人了19连阳，原来卖出认沽期权的投资者赚钱赚的非常舒服，1月的收益率轻轻松松达到5%以上，但2月第一周美股风险外溢导致的市场突然暴跌，让许多做期权卖方的朋友在短短的半天或一天内把1月的收益损失完，而这样的浮亏速度是不会出现在买入认购期权上的。因此，如果您是一个风险较为厌恶的投资者，或许用小仓位以小博大做买方更加适合您。我有一个朋友，他也知道做期权卖方胜率高，类似开保险公司，但他每次卖完期权后，他都会惶恐不安，天天担心我会不会被行权，我会不会被行权，我明天的风险会不会一下子很大，我明天会爆仓吗？那么对他而言，为了一些微薄的租金而承担很大的精神压力，他就不适合做卖方，即使权利金收入再诱人，他的风险偏好和心态也不适合做期权的卖方。

第四个也是最后一个角度就是您对后市环境的判断。我们始终要记住一点，不论是期权买方还是期权卖方，不可能有一种策略可以适用于任何的市场环境，不可能放之四海而皆准的。对于期权交易，它比期货的优势就在于，期货只能做多做空，对后市看涨是买入开仓期货，对后市看跌是卖出开仓期货，但对于方向不明确的牛皮震荡市，期货做多也不对，做空也不对，几乎就是束手无策的。而对于期权，期权买方和期权卖方不再是多与空的区别，而是趋势和震荡的区别，一旦一波趋势来临了，就适合做买方，上涨的大趋势里买认购顺势而为，下跌的大趋势里买认沽顺势而为，一旦市场进入了箱体震荡，就适合做卖方，可以单边卖出认沽或认购，也可以双边卖出认沽和认购，稳稳的赚取保险费收入。因此，究竟当下适合做买方还是卖方，除了从您个人心态、资金实力、风险偏好考虑外，还需结合对后市的一个基本判断，大家记住一句话：“趋势行情买期权，震荡行情卖期权”。

可以这么说，买方就怕行情不来，而卖方就怕行情乱来！对任何交易而言，“胜败乃兵家常事”。我们一般不太可能永远借着东风之势把大火始终烧得正旺，也不太可能永远靠抱着冷雪花避开一切潜在的阳光！在实际操作中，我们往往需要买卖结合操作，期权的交易核心就是有买有卖，当行情不来时让卖方去抵消买方的时间消耗，而当行情乱来时让买方去对冲卖方的迅速浮亏。