可转债为何供需两旺？

内容摘要：
2020年开年，可转债市场延续去年的“热度”，但结构分化明显。可转债为何受追捧，市场供需两旺格局能延续？
2019年可转债供需两旺。可转债发行热情高涨主要受：可转债发行门槛降低，银行补充资本金需求强烈，以及不断推升可转债估值吸引发行人等。
而可转债需求受资产收益、经济基本面、行业景气、市场走势、市场流动性、债市供给等因素有关。可转债兼具“股、债”特征，在收益、退出灵活性等方面尤其特殊性；2019年以来，国内股市企稳反弹，股指中枢缓步抬升，以及市场流动性保持宽松等，都提升可转债的吸引力。
年初以来，可转债市场延续供需两旺行情，主要受国内相关行业景气度改善，股指重心缓步态势与超宽松的流动性环境提振。
文章预计，从目前股市结构性慢牛趋势、流动性保持宽松等因素看，可转债供需两旺的行情有望延续，但需要警惕流动性季节性波动，可转债结构分化与可转债市场波动风险。

正文：

可转债市场2014年启动以来，市场成交量由28.1亿元升至2019年的1242.5亿元，年复合增长率超过214%；数据显示，2019年上证转债指数全年升幅达22.6%，好于同期上证A股表现。可转债为何受到市场追捧？

可转债券是某企业的债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成该企业的普通股票的一种特殊债券，如果债券持有人不愿转换，也可以继续持有该债券，到期本金兑付或在二级市场流通变现。从中可以看出，可转债兼具债权与股权的双重特征，可转债投资人在约定时间、条件可以选择转换或在继续持债，具有一定期权性质。
可转债发行市场火爆的原因：
其一、发行门槛低。2019年8月30日，深交所、股转公司及中国结算三机构发布《非上市公司非公开发行可转换公司债券业务实施办法》该《实施办法》是解决民营企业融资难、融资贵问题的重要举措，有利于拓宽企业融资渠道、降低融资成本。2019年12月4日，国务院发布《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，《意见》提出，为支持民营企业发行债券，降低可转债发行门槛，这为企业融资带来便利。
其二、补充资本需求旺。受监管、银行不良率、宏观经济等因素影响，银行资本金补充需求大，银行发行可转债的融资成本较低，转股后可以直接补充核心资本金。2019年，受到国内环境变化，
可转债发行热情有望继续保持高涨。2019年4季度以来，国内经济回暖，外部不确定影响有所缓和迹象，股市结构性慢牛行情启动，可转债延续2019年的牛市，估值不断被推高，这对发行方有利。
投资者布局可转债，主要是可转债兼具债权与股权两方面特征，对投资人来说具有以下几方面的优点：
其一、可转债收益“下有底、上无顶”。可转债的投资人即便放弃转股也可以获得固定的本金与利息；如果相应公司股价上涨，投资者可以选择转股则可以获得普通股价格上涨的收益，如果股票下跌，可以放弃转股，收取固定利息。由于这种特性，可转债市场吸引了公募基金等大机构介入，后续如果理财、保险等机构资金跟进，可转债市场整体估值仍有望进一步提升。可转债持有期间获得的利息收入往往高于普通股股息。
其二、股市结构性慢牛启动。可转债兼具股债特征，因此，可转债与债市、股市相关性较强，企业可转债表现与该企业所处行业的景气度，该企业股票估值是否合理，该企业发展潜力，大盘走势等因素有关；去年四季度以来，由于国内外环境改善，国内结构性慢牛启动，投资者看好可转债发展空间。
其三、灵活的退出机制。一般而言，可转债投资人可以通过：债转股（T+1机制）、赎回、回售与持有到期等退出方式，截至目前，国内可转债投资人多数是通过转股方式退出。这种退出灵活机制也增强了可转债的投资吸引力。
其四、市场流动性充裕。可转债牛市除了与股市、基本面有关外，也与目前宏观经济下行风险不减，全球央行保持宽松流动性环境有关；市场对于优质资产需求量大。
但投资者可转债需要关注的点：其一、可转债具有债市与股市双重特征，在投资者可转债时考虑的因素较多；其二、可转债的“股性”使得投资人面临股市波动风险；其三、由于可转债市场受深度与广度制约，市场流动性整体不够强。
未来可转债市场供需两旺能否持续？
文章认为，国内股市结构慢牛与宽松流动性环境利好可转债市场。其一、国内经济企稳、改革红利逐步释放、权益市场整体估值洼地等，国内权益市场处于中长期慢牛轨道；其二、全球宽流动性环境。全球经济趋缓（经济明显拐点尚未出现），贸易与地缘政治逆风拖累，全球央行将保持宽松流动性环境。
但结构分化难以避免。国内经济产业转型，各行业、企业之间分化明显，可转债市场也将出现分化，投资者需要对行业景气、估值等方面进行筛选。

风险提示：流动性季节性波动，外围不确定升温，原油价格飙升。

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