【海通金工】短期市场上行趋势延续，关注黄金做多机会

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1 短期市场上行趋势延续，关注黄金做多机会
上周市场再度上涨，完全回补3052点向下缺口。板块上看，上证50指数上涨2%，沪深300指数上涨3.06%，中证500指数上涨3.89%，创业板指上涨3.87%，我们前期建议关注的中证500指数涨幅最大。目前趋势模型显示市场进入上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。估值上看，全市场PE（TTM）为17.8倍，处于2005年以来的38.7%分位点。宏观因子多空各半，12月官方制造业PMI超预期，但官方非制造业PMI和财新制造业PMI均低于前值且不及预期。中国经济政策不确定性指数再度上升。日历效应上，沪深300和中证500指数在元旦节前最后一个交易日至节后五个交易日的上涨概率分别为73%和87%，涨幅均值分别为1.96%和2.38%。黄金在年初上涨概率较大，伦敦金在一月至二月的上涨概率为80%，涨幅均值和中位数高达5.46%和5.13%。事件驱动上，中东地缘政治局势紧张，全球避险情绪升温。综上所述，我们认为，短期A股市场上行趋势有望延续，小市值因子拥挤度仍处低位，建议继续关注中证500。此外，在事件驱动和日历效应双重作用下，黄金将迎来做多机会。
从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.27%，相对前一周（2.06%）继续上升，市场由震荡市进入上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。
从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周（2.43）继续上升，一周均值2.54，意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.54倍标准差。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量的PUT-CALL比率低位震荡，周五为0.64，低于前一周（0.65），投资者对上证50ETF短期走势仍然乐观。涨停板封板率全周均值为71%，赚钱效应高于前一周（60%）。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.72%和1.15%，处于2005年以来的47.4%和57.4%分位点，交易活跃度大幅上升。
从宏观因子上看，1. 统计局公布数据显示，中国12月官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.2，高于预期50.1，持平于前值；12月官方非制造业PMI为53.5，低于预期54.2和前值54.4。12月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.5，较11月下滑0.3个百分点，低于预期51.8。2. 由来自斯坦福大学、芝加哥大学的三位学者编制发布的中国经济政策不确定性指数（EPU）2019年12月数值为907，高于前一月的757（修正值）。3. 从另一项先行指标上看，12月发电耗煤增速为5.82%，相对11月的17.01%有所回落。4. 上周人民币汇率上涨，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.39%和0.35%。

日历效应上，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在元旦节前一个交易日至节后五个交易日的上涨概率分别为73%、73%、87%、67%，涨幅均值分别为1.51%、1.96%、2.38%、0.24%，涨幅中位数分别为2.26%、2.04%、2.79%、1.24%。

事件驱动上，1. 央视新闻报道，美军无人战机在2020年1月3日凌晨对伊拉克巴格达国际机场发动空袭，导致包括伊朗特种部队总指挥卡西姆.苏莱曼尼在内的多人死亡。中东地缘政治局势紧张，全球避险情绪升温，伦敦金1月3日大涨1.52%。日历效应显示，黄金在年初上涨概率较大。2005年以来，伦敦金在一月的上涨概率为73%、涨幅均值和中位数分别为3.76%和3.23%，一月至二月的上涨概率为80%、涨幅均值和中位数高达5.46%和5.13%。我们认为，在事件驱动和日历效应双重作用下，黄金将迎来做多机会。2. 美股上周高位震荡，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为-0.04%、-0.16%、0.16%。3. 证监会1月3日核发3家IPO批文，仍未披露融资金额。4. 上周流动性偏松，上交所七天回购利率下行20.5BP。
技术分析上，大盘日线级别处于向上的一笔中，完全回补3052点向下缺口，量能持续放大，趋势有望延续。
2因子预警：小市值因子拥挤度仍处低位

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至1月3日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度为-0.62。低换手因子拥挤度变动至-0.45。高盈利以及高盈利增长相比于前期出现了一定幅度的回升。高盈利因子的拥挤度小幅变动至0.06。高盈利增长因子的拥挤度变动至-0.01。

3行业拥挤度：电子元器件、计算机拥挤度较高

同样，也可对于行业拥挤度进行监控。截至2020年1月3日，电子元器件、计算机的行业拥挤度相对较高，传媒以及纺织服装的拥挤度上升幅度较大。下列图表展示了截至2020年1月3日的行业拥挤度情况。

4高频选股因子周度表现

下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子，本周、1月及2020年的表现。（因子的构建方法请参阅相关专题报告，每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。）

往期观点回顾：
日期周报标题
Wind全A下周涨跌幅
结果验证
2019/1/2宏观因子持续弱势，短期关注中证500
1.15%
√

2019/1/6央行全面降准，短期有望反弹，中期仍不明朗
2.32%
√

2019/1/13人民币大涨，流动性宽松，反弹有望延续
1.34%
√

2019/1/20春节前后市场上涨概率较高，若有回调逢低加仓
0.01%
√

2019/1/27市场反弹有望延续，迎接春节红包行情
-0.08%

2019/2/10迎接节后开门红，中小创有望占优
4.32%
√2019/2/17回调之后有望继续反弹，重点关注中小创
5.75%
√2019/2/24春节躁动进入尾声，短期面临回调压力
6.32%

2019/3/3市场上行趋势强化，被动跟随方为上策
0.83%
√2019/3/10上行趋势仍在，短期波动加剧
2.30%
√2019/3/17震荡上行趋势延续，短期关注中证500
3.41%
√2019/3/24海外市场波动上升，短期提防回调风险
-0.31%
√2019/3/31回调过后重拾升势，大盘有望再创新高
5.4%
√2019/4/7大盘再创新高，关注潜在风险
-1.99%
√2019/4/14宏观因子偏多，市场有望向上
2.65%
√2019/4/21上行趋势延续，短期有望新高
-6.21%

2019/4/28跟踪止损信号触发，短期调整或将延续
-0.89%
√2019/5/5基本面与技术面共振，震荡调整恐将延续
-4.39%
√2019/5/12短期有望反弹，幅度不宜乐观
-2.14%
√2019/5/19流动性冲击因子跌破阈值，
弱势震荡格局恐将延续
-1.78%
√2019/5/26弱势震荡格局延续，
耐心等待流动性回升
1.88%

2019/6/2海外市场波动上升，短期继续保持谨慎
-3.37%
√2019/6/9技术面与基本面共振，节后市场下行风险较高
2.77%

2019/6/16大盘反弹遇阻，或将再度回落
4.88%

2019/6/23流动性冲击伴随风险偏好回升，短期反弹有望延续
-0.74%

2019/6/31风险偏好提升，反弹有望延续
1.92%
√2019/7/7反弹高度有限，向上仍需蓄势
-2.53%
√2019/7/14双底构建中，仍需耐心等待
0.11%

2019/7/21双底构建中，小市值有望占优
0.83%

2019/7/28市场延续震荡，等待风险事件落地
-2.47%
√2019/8/4双底形态构建大半，
回调中积极布局
-3.62%
√2019/8/11双底形态清晰，
左侧布局良机
2.43%
√2019/8/18双底初步形成，
仍需时间整固
3.17%
√2019/8/25双底形态基本形成，
短期或将震荡整固
-0.47%
√2019/9/1市场反弹受阻，底部仍需整固

4.57%

2019/9/8流动性冲击因子大幅回升，
右侧布局时机已至
1.33%
√2019/9/15流动性冲击持续上升，上行趋势有望延续
-0.78%

2019/9/22大盘双底结构稳定，调整不改上行趋势 -4.15%

2019/10/8节后有望迎来反弹 2.56%
√2019/10/13风险事件落地，反弹有望延续 -1.36%

2019/10/20流动性冲击明显回落，短期或将延续震荡 0.61%

2019/10/27震荡反弹或将延续，小盘风格有望占优 0.38%
√2019/11/3积极因素较多，反弹有望延续 0.43%
√2019/11/10反弹窗口期，且行且珍惜 -2.59%

2019/11/17解禁高峰过后，有望重拾升势 -0.05%

2019/11/24市场延续震荡，等待缺口回补 -0.61%
√2019/12/1大盘缩量补缺，短期或将反弹 2.23%
√2019/12/8缩量补缺后如期反弹，大盘后市有望震荡上行 1.70%
√2019/12/15风险事件落地，反弹有望延续 1.79%
√2019/12/22前高附近压力较大，震荡蓄势以待来年 0.04%
√2019/12/29元旦前后上涨概率较高，短期关注中证500 3.30%
√风险提示：市场环境变化带来的风险
联系人：姚石 021-23219443

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