转债“漂亮50”，上车春季行情

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经过近三年的快速扩容，转债市场存续规模超过4300亿，结合在途规模以及未来上市公司的融资需求，未来可转债市场规模有望扩容至万亿。

从短期来看，可转债市场从2016年以来在12月至次年1月、以及6月份前后都出现了底部买点，年底阶段布局机会可期；从长期来看，转债市场在06、09、14年都曾出现大行情，年度回报均超40%，基于对权益的判断，预计今年年底会出现战略配置时点。

01可转债投资性价比更高

2020年权益的波动率趋于下降，机构投资者增加，保险、外资、养老金等长期投资者流入，有助于降低A股的整体波动率，推动A股的波动向成熟的市场靠拢。企业盈利预计逐渐企稳，对股市形成一定的支撑，同时股市的对外开放将吸引海外资金的配置，而且A股估值仍然有一定的空间。相对于债券而言，目前股债性价比处在历史均衡位置。但是从资产角度来看，A股仍然是具有吸引力的资产，股票结合择券具备比债券更好的收益预期。

转债的估值影响因素除了股市预期，最重要的是资金面情况。经济下台阶的过程中，央行对于资金面的呵护，转债的估值不会有大幅压缩的风险。在整体资金面宽松的背景下，以转债形式参与权益端投资有更高的性价比。

02可转债布局看好哪些行业？

从指数的行业权重结构来看，超过一半是金融和周期类行业。银行是转债存量规模最大的行业，银行转债的转股意愿较强，同时正股的估值较低，基本都在净资产之下。银行转债通常具有一定的债性作为安全边际，是非常好的配置性品种。

此外，中国经济结构转型背景下，科技是国家大力支持的行业方向。明年随着5G和自主可控的推进，众多科技细分行业将在估值和业绩上充分受益。比如：通讯、计算机、消费电子等，科技类股票具有很大的估值波动空间，股价弹性较好，对应转债的期权价值较高，所以科技类转债是非常好的进攻性品种，可以和银行类转债搭配配置。

由于转债是正股的衍生品，所以相对于行业，转债研究更看重的反而是估值的安全性，尽可能发挥转债进可攻退可守的特征。在低价的时候布局周期科技类，这些波动比较强的品种可以让组合既具备防守性，又具备一定的进攻性。