为什么在上市前就知道鹰19转债开盘会上120？

这是打新可转债系列第四篇文章，真心感谢各位读者的支持，说实话，写之前，我没想到能写这么多篇，后台阅读量的持续上升是最大的动力。前三篇的链接我会放在文后，对于系列文章如果前边没读或者理解不够会影响后边文章的理解。
打新可转债系列即将结束，后边将会陆续推出打新港股系列、基金定投系列等偏向于低风险稳定（高）收益的投资产品。敬请关注公众号。
下边本文开始。
上一篇文章很多读者反映太难了、太专业了、看不懂，可转债确实是非常复杂的，我们要懂得债券，要懂得股票，然后才能懂可转债，还好我们只谈打新，并不投资，只掌握基础的就好。从另一方面来说，越是复杂的东西一旦掌握了将是别人难以跨越的护城河，你将比别人赚钱更快更多。本篇通过一个案例来阐述上一篇文章的内容。
鹰19转债是上市公司600567山鹰纸业发行的可转换公司债券，因为有早期发行的另一款可转债还在存续中，所以不叫山鹰转债而以鹰19转债来区别。它是昨天（1月3日）上市，我在上市前一天就在群里说，大概率会直接20%开盘，然后当天开盘价123.39，涨幅23.39%。

山鹰纸业1月3日收盘价格3.8元，转股价格3.3元，可以计算出当时的转股价值为100/3.3*3.8=115.15元，溢价率为15.15%，也就是说当时转股扣除各种费用能赚15.15元，有效市场下，会消灭一切溢价，很多定价的理论基础就是零套利，所以山鹰转债肯定不会破发，而且将上涨15.15%来达到零套利。

不是说要上涨20%吗？那另外的几个百分点是哪里来的？大家翻看已经上市的可转债的溢价率，很多都是正的，128012辉丰转债的溢价率甚至达到夸张的158.73%，不过一般都在10%以内。所以山鹰转债上市价格也要加上这部分溢价。

这部分溢价的具体构成是比较复杂的，比如可转债募集说明书里边的各种条款、比如山鹰纸业这个公司本身的质地、比如看多期权的时间价值、比如大盘情况等等。

本转债募集说明书中的转股价格下修条款规定的临界点是80%，即股价跌到转股价的80%时董事会就有权力向股东大会提议下修，虽然有权提和提不提是两回事，但这个百分比还是比很多公司厚道的。转股价下修将直接导致可转债溢价率提升，进而推升可转债价格。

募集说明书中的到期赎回价格是111元，也就是说你不管什么时候买了后，拿着不动，除了每年的利息，到期还可以得到111元，这个赎回价格也优于大部分公司，一般都是108/109/110等。

回售条款不是必须的，本可转债是有回售条款的，这也是对投资者的保护，对可转债价格也是有利的一方面。回售就是万一可转债价格跌得惨不忍睹，你可以反悔，可以不要，可以再卖回给上市公司，它必须接受。

而且，从募集说明书还可以看到，本次发行可转债的用途是三个项目的扩大再生产，而不是借新还旧这种无价值创造的用途，2019年，发新债还旧债的公司太多了。

山鹰纸业公司评级和本次债券评级都是AA+，作为造纸行业龙头，在国家供给侧改革的大背景下，行业地位得到加强，竞争优势更加明显。这都有利于可转债价格。评级高适用的折现率就低，作为分母，将使得可转债估值提升。

可转债包含看多期权，这也是可转债复杂性的一个提现，而期权都有时间价值，距到期时间越长，时间价值就越大，这部分价值也会包含在溢价里。

还有一个显而易见的因素就是最近的大盘很好，这个其实前边的转股溢价已经考虑进去了。这也是最大的一部分溢价。

所以，以上所有的因素就使得开盘直接20%成为大概率事件。

还是那句话，虽然可转债打新中签率高，由于中签金额较小，最终的盈利都不大，不需要我们花费太多的时间。我群里发的每日打新信息可以帮你节省时间，每天申购新债卖出上市的可转债总共可以控制在2-5分钟。这样算来单位时间的收益其实就非常划算了，我一个人的时间投入换来大家的效率提升，我觉得值。

PS：在大盘的这波反弹起始阶段发行的可转债目前还有几家没有上市，他们的上市表现也将很优秀，比如先导转债、金牌转债、国轩转债等。这是目前的判断，如果大盘或个股价格下跌了，判断就会有变化。

下边是前三篇系列文章的链接，欢迎查看、看过的朋友也欢迎温故而知新。
手把手教你打新可转债（1）
可转债打新常见问题解答
打新可转债以来，没遇到一个破发的，心里毛毛的

只要有证券账户就能打新可转债，没有的，可以找我免费开户华安证券（上市代码600909），读者/群友更享超低佣金等优惠。

下边是“A股、可转债、港股打新群”，欢迎扫码拉你入群，共同学习共同挣安全钱，限时免费中。