如松：“小美元”的末日到了！

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美国的流动性紧缺与欧美商业银行的大裁员本质是同一件事，根源在于全球经济已经处于破产状态。
央行是脱离美元印钞以拯救商业银行还是继续坚守联系汇率？这是二选一的选择。世界经济的事实上破产，已经导致全球大型商业银行不得不加速去杠杆的步伐，这正在对世界上的联系汇率制度形成剧烈冲击！当今世界，有些国家或地区的货币发行体系是使用联系汇率制度，即央行获得一美元之后就发行固定数量的本国货币（即本币）。在这种货币发行体系中还有一个变种，那就是央行获得一美元或相当于一美元的黄金之后，就发行固定数量的本币，历史上也将这种制度称为货币局制度，这是上世纪末期阿根廷使用的货币制度，这与联系汇率制度没有本质差别。这些使用联系汇率制度和货币局制度发行出来的货币，一般被称为“小美元”。

全球银行业正在疯狂去杠杆

目前美联储的资产负债表比次贷危机之前增长了两倍多，但同一时期内美国的经济规模显然并未增长这么多，按正常思路考虑，现在美国的金融体系应该是流动性泛滥的局面。
可从今年10月初美元短期利率飙涨到10%开始，美国金融体系持续遭遇流动性短缺的困扰，以致美联储不得不持续印钞向市场注入流动性。这意味着美元荒开始了。最近欧美银行业裁员的信息已经刷屏。今年7月，德国最大商业银行德意志银行宣布实施重组，到2022年在全球范围内裁员18000人；然后是英国的汇丰银行宣布裁员一万人；意大利最大商业银行裕信银行宣布裁员8000人。
今年以来，全球银行业宣布的裁员人数超过75000人，其中八成以上在欧洲。

全球经济破产的两个标志

美国的流动性紧缺与欧美商业银行的大裁员本质是同一件事，根源在于全球经济已经处于破产状态。
根据国际金融协会（IIF）日前发布的一份报告显示，2019年上半年，全球债务增长了7.5万亿美元，总额已经超过250万亿美元，创下新纪录。今年全年全球债务或创下逾255万亿美元的纪录。[iframe]https://v.qq.com/iframe/preview.html?width=500&height=375&auto=0&vid=d30226jty5a[/iframe]
▲IIF称2019全债务将创记录，点击看详情如果以算术方式简单计算，今年全球新增的债务就是15万亿美元。2019年全球新增15万亿美元债务和255万亿美元的总债务就是最重要的两个数字。根据世界银行的数据，2018年全球的GDP总量为85.791万亿美元。2019年就要结束了，各国际机构对今年全球经济增长率的预估基本都在3%左右。也就是说，2019年全球GDP的增量为2.574万亿美元。全球经济已经事实上破产的第一个标志是：2019年新增15万亿美元债务远远高于新增的2.574万亿美元的GDP，这必然导致全球债务规模在未来将螺旋式上升。如果不继续增加债务将会怎么样？毫无疑问是债务爆破和经济大萧条。第二个标志是：以现在的美国十年期国债收益率1.8%计算，255万亿美元的总债务每年要偿付的利息是5.049万亿美元，可年新增的GDP只有2.574万亿美元，这意味着全球的债务规模会越滚越高，正快速走在破产的大道上。这就是全球商业银行必须剧烈去杠杆的根源，美国银行体系的流动性紧缩和欧美银行的大裁员都是去杠杆过程中所带来的表观反应。市场的流动性，首先取决于央行发行的基础货币的数量，但更主要取决于商业银行的杠杆率。比如，一国的基础货币数量如果是1亿元，商业银行的杠杆率是8倍，市场中体现出来的“钱”（即基础货币与衍生货币之和）就是8亿元，由此可以看到，商业银行的杠杆率是十分重要的，决定着各国金融体系的生死！但商业银行要放大杠杆率（制造衍生货币），就必须给其它经济主体提供贷款，也就是说要不断膨胀自己的债权，可当经济主体已经事实上破产的时候，就意味着没能力偿还商业银行的借款利息和本金，商业银行面对这种恐怖的局面怎么办？只能是疯狂地回收自己的债权，降低自己的杠杆率，避免经济主体进行债务违约给自己造成损失，杠杆下降就导致市场的流动性出现剧烈的紧缩，这是美元荒的来源。欧洲商业银行的日子更不好过，疯狂地裁员源于需要收缩经营规模，同时还在疯狂地甩卖财产（这是德银正在做的事情），这是压缩债权、收缩经营规模的表现，也是降低杠杆率的过程，也在制造美元荒和欧元荒。
所以，商业银行必须压缩债权的根源，这就导致了杠杆率的下降，而银行降低杠杆率就导致了美元荒、欧元荒为代表的钱荒！
当全球以美元、欧元代表的钱荒出现时，就会导致以下后果：第一，支撑经济全球化的一个最基础的支撑是信用全球化，其含义就是以美元、欧元为代表的全球硬通货可以流动到全世界的几乎所有国家，这就让所有国家都具有国际支付能力进行进口，维持经济全球化。可当钱荒出现时，有些国家就不再具备支付信用的能力，进口不足，这些国家境内的商品价格就会不断上涨，通胀成患，最终导致本币贬值，通胀继续加剧。对于出口国家来说，由于无法获得足够的国际硬通货（信用），自身的货币就会贬值，也推动通胀。所以，这是本币不属于硬通货的国家通胀恶化的根本动力。第二，实行“小美元”的国家和地区将爆发一系列的危机。当国际硬通货不再易得之后，实行联系汇率的国家或地区就无法发行本国或本地区的货币，导致经济低迷和资本外流，之后就开始出现流动性紧缺。为了缓解流动性紧缺的局面，央行会面临巨大的压力，流动性紧缺就会导致银行业危机，央行是脱离美元印钞以拯救商业银行还是继续坚守联系汇率？这是二选一的选择。商业银行的危机必然导致财政危机，当政府难以运作下去之后，联系汇率就只能放弃了。

一个真实的案例

2001年以前，阿根廷实行货币局制度，这与联系汇率制度本质相同。2001年3月，阿根廷内部需求萎缩导致工业生产大幅度下降，出现了经济危机和资本外逃。这直接导致债券价格狂跌，市场利率暴涨，7月11日，阿根廷比索隔夜利率由10日收盘时的18%上升到45%。
7月至11月底，阿根廷股市大幅震荡达10次之多，从7月初的406点跌至207点，创10年新低，这是利率暴涨之后的必然结果。阿根廷国家风险指数大幅飙升，从1600多点飚升至3157点，创历史记录，资本以更疯狂的态势外逃，银行间隔夜拆借利率竟高达250%～300%。
阿根廷政府12月3日颁布法令，宣布实施限制取款和外汇出境的措施，以稳定市场，这实际意味着货币局制度已经解体，因为在这种货币制度下必须保证资本可以自由进出。2002年1月6日，阿根廷政府只能宣布停止实行已持续11年之久的比索与美元挂钩的货币局制度，将美元兑比索汇率由1：1贬值至1：1.40比索，并于1月30日实行浮动汇率，此后阿根廷金融市场出现连续的混乱，比索大幅贬值，3月一度跌至1美元兑4比索的低点。进而引发物价飞涨，阿根廷部分地区多次出现居民哄抢商场事件。阿根廷作为一个农产品出口大国居然出现了粮荒，造成这种粮荒的根源是市场缺乏具有足够信用的信用媒介用于商品交易。
货币市场利率暴涨，未来将是沙特等部分实行联系汇率（或与美元僵化挂钩的汇率制度）的国家或地区将面对的局面，与美元挂钩的汇率体系也很可能就此解体。
世界经济的事实上破产，已经导致全球大型商业银行不得不加速去杠杆的步伐，这正在撕碎经济全球化并对世界上的联系汇率制度（或与美元僵化挂钩的汇率制度）形成剧烈的冲击！
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