转债申购‖鸿达转债：刚发完EB又来发CB，该有多缺钱！

下周一（12月16日），转债“四箭齐发”。还别说，这4支转债放在同一天发行还是有点道理的：都是AA评级，都有网下申购，转股价值都差不多（101左右）。
继昨天分析了明阳转债（转债申购‖明阳转债：从海上风电的抢跑者到领跑者）和木森转债（转债申购‖木森转债：咱换个名字行不行？哪怕叫“六木”也好），今天分析仙鹤转债（见第二条推文）和鸿达转债。
发行条款
1.债券评级：AA，无担保，江苏民营企业（评级一般）
2.发行规模：24.27亿（规模适中）
3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.8%，3%，18%（含5%），共24.8%（利率较高）
4.股价下调：30~15~90%（比较宽松）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：有
8.当前转股价值：约102.26
9.网上申购代码：072002

（截图于集思录）
正股质地
鸿达转债对应的正股为鸿达兴业，2004年深交所上市。主营业务是PVC和烧碱，这两项业务占了总营收的80%，其中PVC是营收最大来源，占总营收的62%。公司在PVC产业链布局完善，2018年末产能为 70 万吨/年，位居国内第七位，是国内PVC龙头企业之一。
除了上述两项主要业务，公司还涉及土壤改良剂、稀土化工产品、氢能源能业务，只不过目前占比不大。
业绩方面，2016-2018年，公司营收分别为61.58 亿元、65.41 亿元、60.45 亿元，利润分别为7.99 亿元、9.94 亿元、5.93 亿元。今年前三季度，营收同比下滑6%，利润同比下滑26.7%。
值得注意的是，公司刚于今年7月非公开发行了可交换债（EB），规模 9个亿，期限 3 年，票面利率为7.8%，初始换股价格5.78 元/股。
公司存在资产负债率较高、应收账款较高、股权质押比例较高等问题。
申购建议
建议申购。从宏观层面看，鸿达转债所处行业为传统的氯碱化工基础行业，周期性强，与整个宏观经济密切相关，在中国经济增速不断下滑的大环境下，刷子不太看好该行业的未来发展。从企业自身看，鸿达兴业的基本面只能用“平庸”来形容，很难看到未来的潜力和爆发点。
但是，刷子之所以依旧给出申购的建议，主要在于它的转债条款还不错，一是转股价下修宽松，结合又是发EB又是资产负债率较高，公司强赎的意愿应该相当强烈；二是公司的票面利率比较高，同是AA级转债，仙鹤转债6年总利率18.3%，木森转债17.3%，明阳转债13.3%，鸿达转债的债底还是比较厚的。三是目前转股价值较高，102.26，几无破发的可能性。
此外，总感觉公司有追逐热点的“嫌疑”，稀土、氢能源都有涉及，说不定哪天碰到风口，正股价格逆势起飞，转债也就搭便车“鸡犬升天”了。
PS:从今天起，刷子又“老”了1岁。在资本市场摔打多年，直到这几年遇到可转债，才仿佛“顿悟”了一般，可转债便成了刷子投资的方向，说是精神的寄托也不为过。又所幸，遇到了这么多志同道合的你们，让刷子觉得不是一个人在战斗。希望在新的岁月里，刷子与继续大家一道，坚守低风险投资，深耕可转债领域，开启一段“开挂”的投资之旅。
注：1.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。2.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。