一文读懂2020年去中心化金融趋势

2019年区块链行业最让人激动的主题之一是去中心化金融（DeFi）的兴起，几乎所有实践都导向去中心化的金融，一个人们可以自己掌控资产、数据和自身财务的未来。

经过过去一年全球加密社群和码农兄弟们的不懈努力，现在，任何拥有加密货币的人都可以以分散、透明的方式享受传统的金融服务，譬如支付、保险、汇款、衍生品、借贷。这些服务不再由金融机构进行集中的处理跟担保，而使用透明的协议来取代不必要的中介来运行。预计在2020年，这个新的细分市场将继续增长。

对比于传统金融服务，DeFi的使用场景对于高度管制或金融基础建设不良的地区是有很高的吸引力的，因为DeFi能够抗审查，低门槛甚至无门槛，公开透明，因而很有可能促进甚至替代许多传统金融服务。

不过随着新年的到来，大家也发现一丝尴尬：DeFi领域哼哧哼哧搞了一整年，一直忙于建立基础层基础架构并在核心参与者之间提供支持，几乎忘记了一般普罗大众的消费者。一般人要想了解或者使用去中心化金融，有太多认知门槛和使用门槛。

的确，要加密货币和去中心化金融真正普及，需要将 DeFi 纳入主流金融服务领域，但是为此，DeFi 项目必须打造能衔接传统用户群和商业机构的架构，包括更好的用户界面、易达性高的产品和服务，使得对加密货币了解不多的人更容易轻松购买数字资产并参与去中心化金融服务。

如果有人问 DeFi 在未来十年会发展成什么样子，这个问题很难回答。这场金融大变革前方还有巨大的挑战和不确定性，我们还太过渺小。但是，它成功的承诺是如此可信，容不得我们迟疑。至少在已经到来的2020年及接下来的12个月，去中心化金融的席卷之势清晰可见。

我的朋友王煜全老师，海银资本合伙人，得到App《前哨》栏目主讲人，他写过一本书提出了一个很吸引人的概念：积木式创新。其实通俗点讲，就是各自精细的分工，做自己擅长的那一小部分，然后可以做到模块化，每个企业或者机构，就相当于积木的那一小块，可以根据各种需求，拼接，组成一个完整的产品，快速而高效的完成。今天整个 DeFi 领域就充分展现了积木式创新的趋势，大量新的协议、项目是在其他协议基础上创建的，同时DeFi产品之间可以交互，像搭积木一样，拼接出多样、多级的形态。

这个概念告诉我们，要理解去中心化金融接下来的趋势，必须对整个领域的新项目、新协议、创新玩法有足够的认识，对每一层的积木都有了解才知道接下来该怎么搭。在今后的文章中，我会把我的最新观察和研究跟大家做分享。

以太坊DeFi生态，来源：TheBlock

今天我们的主题是解读2020年的DeFi 发展趋势，这个工作其实有大量的海外研究机构在做，只是内容一般比较晦涩，我在这里尽量用大白话为大家做个简述吧，如果有读不懂的地方，欢迎给我留言。以下观点主要摘自加密货币研究平台 Messair 发布的《Crypto Theses for 2020》报告，对于DeFi 在接下来的2020年趋势进行了分析：

01

DeFi 进入群雄时代

DeFi 在 2019 年取得的令人印象深刻的发展，这在很大程度上要归功于 MakerDAO，即加密货币行业中最具系统重要性的协议。作为 DeFi 生态系统的最重要的基础部分，Maker 的 Dai 仍然是规模最大、最具战斗力的稳定币抵押解决方案。

然而，经过一年的市场演化，它不再是唯一重要的 DeFi 协议，而且很可能在贷款和稳定币方面面临着强大的竞争，会不会丢掉霸主地位还不好说。

2019年上半年，MakerDAO 主导了 DeFi 锁仓价值的大部分增长，从 1 月份的约 2.5 亿美元增长到 7 月份的约 5 亿美元。不过从那时起，全新的 DeFi 协议开始兴起。

目前 Maker 在 DeFi 生态系统中锁仓大约价值 3.3 亿美元的 ETH，而第二名的Synthetix 和第三名的Compound 协议锁仓价值总和为 2.6 亿美元。Maker 的「主导地位」从年初的 90% 下降到目前的略低于 50%。DeFi 进入群雄时代。

来源: Defi Pulse

02

Synthetix 新王者崛起

去年最让人印象深刻的项目是Synthetix。

在熊市背景下代币价格暴涨 40 倍，热度飙升 DeFi 第一，锁定美元价值超过 Compound 仅次于 MakerDAO，Synthetix 火得既迅速又彻底。

Synthetix是一种发行合成资产的协议，其交易量已从2019年 8 月份的不足 100 万美元，增长到 12 月份的 1000 万美元，锁仓价值超过1.7亿美元，并推出了一种可以与 Dai 竞争的全新稳定币——SUSD。

虽然 SUSD 的市值大约为 1000 万美元，仍然比 Dai 的市值低一个数量级，但作为一个平台级协议，Synthetix 正在快速增长，而且由于其代币价值在 2019 年飙升了40倍，肯定会引发市场关注。

我们认为这个项目不会是昙花一现。

因为对于一个不能直接购买标准普尔500指数的中国投资者来说，如何能复制其回报率呢？Synthetix 正处于回答该问题的前沿，而且方法极其优雅。

03

DeFi 并不那么 DeFi

DeFi 协议被标榜为开放的、无需许可的、不受审查的等等，但是现在相信这些雄心勃勃的主张还为时过早。或者说我们应该避免陷入加密乌托邦。（思考：去中心究竟是应该理解为没有中心还是多个中心？是无政府主义还是多权分立？）

去年有人审计发现，DeFi 借贷协议Compound 拥有管理特权，团队能够更改各种参数并进行交易审查。虽然 Compound 团队很快对协议进行了升级，但当中释放的信号很明确：在测试阶段不要相信 DeFi 中的「De」。

如果说还有什么值得一提的事情，那就是一些处于发展早期的网络拥有强大的社区领导。

04

链上衍生品成主角

假如你拥有跨链项目Cosmos 的代币ATOM，该项目的共识机制采用的是PoS权益证明。你可以有两种赚取被动收入的方式，第一种是可以出借你的 ATOM，第二种是可以进行权益质押，也就是质押挖矿。参与质押挖矿，在增加你的持有量同时通过验证交易还可以为整个网络安全作出贡献。

问题在于，随着 DeFi 借贷中收益高于质押挖矿收益，PoS 链的安全性会遭到削弱。但这里的前提是你只能在借贷和权益质押中二选一，你当然会选收益更高的方式。而随着加密资产衍生品的到来，可以让它既用作质押资产，同时也可实现借贷，不用非此即彼，这也提高了资本的利用率。衍生品的出现，又带来了一个负面影响，由于流动性具有网络效应，将导致部分聚集了大量抵押资产的验证者实体会聚集更大的流动性，并进一步走向集中化。这与去中心化金融的理想产生了背离。

同时，随着DeFi 协议像乐高积木一样，不断地建立在相互基础之上，风险也随之增加。假设在这个积木系统中，有一个甚至多个 DeFi 因为种种原因而发生大规模债务违约（无法平仓），并且没有应对暴跌时的风险补偿机制，就有可能导致风险迅速通过协议通道或者资产通道，传导到其他协议资产，造成 DeFi 资产之间连环爆仓。

由于存在 DeFi 失败的系统性风险，大多数从业者，在将任何实际资本暴露于风险之前，都需要拥有更好的对冲工具。基于 Convexity 协议白皮书的 Ohmydai 就是一个用户能够购买 Dai 的看跌期权 (将来任何时候以 1 USDC 的价格卖出 Dai) 的早期例子。如果你的 Dai 贷款账户的净息差很好，你可能很乐意在这种保险的方式中支出一定的费用。

如果 2019 年的主题是 DeFi 贷款，那么 2020 年的主题将是 DeFi 衍生品。做多对冲，做空风险。

05

DAO组织精细化

虽然最初的 DAO (去中心化自治组织) 有一个宏伟的愿景，类似于没有领导的软银愿景基金，但我们看到了 DAO 设计中更小、更细致的实验的复苏。其中的例子包括 MolochDAO (旨在资助Eth2.0相关的开发工作)、MetaCartel (旨在资助 dApp 的开发) 和 MarketingDAO (旨在推动以太坊的市场营销工作)。

到目前为止，这些措施之所以奏效，是因为它们管理的是公共产品和费用账户，而非投资者资金。但2019年的成功表明，DAO 能够有效地协调人类的经济行为。这是很了不起的。

到 2020 年，第一批「以营利为目的」的 DAO 会逐渐发展起来。这个模式被称为LAO，以营利为目的，有限责任自治组织，英文全称Limited Liability Autonomous Organizations，大家可以关注。

06

开放式金融的中心化交易平台试验

在过去的一年里，我们看到几乎每家加密交易所都在抄袭币安。币安可以说几乎引领整个中心化交易所的全部创新。

币安推出平台代币，大家也推自己的平台代币；币安说我要做IEO，大家也开始搞自己的 IEO 平台；币安发了个狠，老子要做公链，其他交易所也纷纷效仿跟进。

平台币是加密货币领域的怪胎，俗语叫杂种，代表一种全新形式的商业关系，一部分是用户忠诚度，一部分是彩票性质，还有一部分是股权份额。

随着一些中心化交易所将代币迁移到它们自己的本地区块链和去中心化交易所中，公司和网络之间的界限开始变得模糊。

大型的交易所链 (比如币安的BNB) 可能会对已经有需求但相对流动性不足的 DeFi 协议 (比如 Compound) 进行分叉。如果交易所代币 (以及它们相应的流动性池) 能够吸引 DeFi 用户切换到这些交易所链中来，那么一些基于以太坊的 DeFi 协议就可能沦为试验台。

07

中心化金融的去中心化交易实验

在交易所的世界里，流动性为王。这一点不论在中心化、还是去中心化的世界中都是正确的。去中心化交易所一直受困于流动性差，如果用户来了发现没法达成交易，就会流失掉，如此就越没有人来了，陷入流动性死循环。直到一个新的DeFi协议 Uniswap (自动化做市商) 跳出来破局。Uniswap 发展出一种P2C模式，使任何人都能从将资金存入共享的流动资金池中获得回报。而所谓P2C 全称是 peer-to-contract，即“点对合约”，在 Uniswap 的交易中，用户只与特定的交易合约进行交互，而不是直接与交易对手方进行交互。

P2C 模型是相当有效的，因为它减少了对交易对手的需求，以及为去中心化的订单簿提供流动性的关联复杂性。这就是为什么 Uniswap 能够蓬勃发展的原因。

来源: Defi Pulse

现在看来，Uniswap 也可能成为构建非流动性证券代币市场的解决方案。通过一些合法的设计，可以为特定的 (经过 KYC 审核的) 交易员创建一种白名单证券类代币，并促进在 P2C 市场中的交易。

有一家房产代币化投资平台最近就使用由 Uniswap 支持的证券型代币，向全球投资者出售了一处位于底特律的房产，该代币代表持有人所拥有房产的部分所有权和租金收入权。

相比之下，中心化的证券类代币交易所可能需要数年时间才能建立足够的流动性，同时还要获得监管许可，然后才会引起最终发行方的兴趣，或者让他们使用。Uniswap 可以更快地使证券类代币进入市场，因为 (目前) 风险更小。

2019年去中心化交易所及其交易量表现十分令人失望，Uniswap 是唯一的亮点。但在可预见的未来，这种状况也不会改观，中心化交易平台和场外交易平台仍将占市场交易量的 99%。

08

借贷市场繁荣

总体来说，借贷市场已成为一个增长型市场，尤其是在 DeFi 领域中成长性巨大。在 2019 年中，DeFi 协议共产生了价值 6.5 亿美元的贷款，目前有价值 4.5 亿美元被锁仓作为抵押品，约价值 7500 万美元的贷款未偿还。

Compound 协议（没有发行代币）目前在贷款协议中仅次于 Maker，并获得了顶级投资者的关注和投资。Compound 协议在国内外越来越多人介绍跟推广，似乎不了解就有点落后了。

抵押贷款是一个开始，但全新的金融体系不会仅仅只建立在抵押贷款之上。我们仍在等待出现更好的去中心化身份和信用评分应用程序，来填补目前 DeFi 贷款的不足。

在我们到达目的地之前，贷款将受到作为抵押品所持有的加密货币价值的限制。对于目前的实验阶段来说，这可能是件好事，因为真正的风险在于智能合约的安全性、治理和可审计性。

在2020年，我们可以预期，随着长期投资者转向计息产品多样化，尤其是如果市场未能反弹至2017/18年的高点，锁定在贷款协议中的金额将会继续增加。

09

一站式 DeFi 钱包崛起

去年DeFi 贷款的月发放额增加了 5 倍，达到了每月价值 1 亿美元以上。随着加密货币贷款市场不断成熟，发展的重心自然就转移到如何吸引用户。

已经显然的事情是，有一些最激动人心的产品和服务会用集成两种乃至多种协议到一个接口中的形式创造出来、为用户提供服务。

在这个赛道上，我相信最大的赢家将会是最能够将复杂性简单化的工具。

值得关注的比如 InstaDapp (无需信任的 DeFi 智能钱包) 和 Zerion (提供加密资产投资和借贷等服务的全功能门户网站)，已经获得著名的投资者的投资。

最新进入我们研究视野的是，在黑客马拉松竞赛中获得冠军的DeFiZap，这是一种解决DeFi 使用便捷性和产品组合性的协议。用户能够一键式通过单笔交易跨多个 DeFi 协议部署资金，节省时间和燃料费成本。缓解了 DeFi 使用门槛高、难于理解的问题，也加强了产品的可组合性和多样性。

如果说 DeFiZap 解决了 DeFi「难用」的问题，那么「没人想用」、「为什么要用」仍然是 DeFiZap 没有解决的问题。这也是当前 DeFi 的最大难题：让大家理解牺牲效率换取无准入特性的金融，会是艰难的，因为现实中缺少场景的教育。

10

其他问题

目前来看，ICOs / IEO 已经奄奄一息，很快就会像跛脚的马一样倒下。STO（证券代币发行）发展缓慢，并没有像期望中的成为2019年的主角，但是走合规的路子无疑是正确的的。

我们也看到了一些新的融资模式，比如ETO（股票代币发行）模式有可能将区块链融资带入一个新的阶段。这是一种基于区块链的首次公开募股 (IPO)，由于资金是基于在区块链上发行的代币的，因此称为ETO（股票代币发行），而不是传统的IPO。该模式由德国众筹平台Neufund最先验证成功，为电动汽车初创公司Greyp筹集了 140 万欧元，吸引了来自 34 个不同国家的约 1017 名投资者参与，最小投资额为100欧元，且完全符合当地法规。

一些细分领域的创新让整个加密社区的脑洞大开，一连串的试验正向我们走来，再次展现积木式创新的魅力。比如Pool Together，使用了 MakerDAO、Compound、Aragon 协议搭建了一个用户无损失的彩票系统。玩家使用 DAI 稳定币购买彩票，每一期的参与者一起组成一个资金池，资金池里的DAI 放到Compound 协议上赚取利息，当轮所有的利息会开奖给一个幸运儿。在这个模式下，每一位参与者不会损失掉本金。一个完全去中心化的、透明的、无损失的、没有暗箱操作的彩票玩法，实在太具备颠覆性了。

这个玩法立马启发了其他开发者，大家开始各种脑洞，在不同领域进行试验。比如慈善捐款，我们可以组成一个无损的慈善资金池，每期的利息用来支持一个慈善项目；比如知识付费，我们一起包养一个知识博主或者艺术家之类，通过组建一个无损的资金池，利息用来持续打赏被包养人。诸如此类。

我们还可以期望在保险、投资和资产代币化等领域推出新型产品。

例如权益质押服务商 Staked 推出名为 RAY 的智能投顾功能，这是一种基于以太坊的去中心化协议，可以自动将ETH、USDC或DAI分配给收益最高的计息DeFi协议。我们可以预期，随着对基于加密货币的新投资产品需求的增长，类似类型的产品也会有所增加。

迄今为止，在智能保险合约尚未开发的保险市场中，很可能将见证新产品的推出。例如，交易所黑客保险将成为强大的DeFi保险用例，而互助保险将成为DeFi市场可以提供服务的另一个领域。

资产代币化是一个备受关注的区块链用例，也是我们可以期望更多DeFi产品投放市场的领域。你已经可以通过合成代币投资一系列代币化资产。在未来的十二个月中，我们预计这些产品将会增长。

可以说，DeFi市场在2020年可能面临的最大障碍是监管问题，这也是我觉得最有可能扼杀DeFi的因素，没有KYC的要求代表着匿名的身份跟潜藏的犯罪，以反洗钱的角度来看，去中心化的金融生态服务提供各式各样的洗钱方法，也几乎没有有效的监管方法，或许这个要等未来DeFi服务越来越多人的时候，才会有某个国家的监管机构跳出来说话。

以一个金融创新业者来说，我很喜欢DeFi这种开放金融的理念，充满着无限的想像力跟丰富的使用场景，金融服务不再是由银行来决定服务的种类跟方式，而是由民众和有热诚的开发者去实现真正所需要的东西，很棒不是吗？

如果你也致力于在去中心化金融领域创业，请与我联系、交流。

【联系作者】

加微信 jackhe2013 （crypto六哥）
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