中泰证券首席经济学家李迅雷：2020年A股市场存在结构性机会

刚刚过去的2019年，全球经济加速下滑，宽松趋势明确，资产荒加剧，面对严峻内外部环境，我国宏观经济仍维持了稳定的走势，2019年前三季度GDP增速虽持续新低，仍守住了6.2%增长。
此前召开的中央经济工作会议，对2020年的工作做出部署，强调“经济下行压力加大”和“六稳”，“要完善和强化‘六稳’举措，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间”。此外，三大攻坚战顺序调整，脱贫攻坚放在第一位，防化风险从三大攻坚战之首调整到最后，不提“去杠杆”。
展望2020年，中国经济进入转型升级的关键时期，面临复杂的世界格局和内部环境，投资者应该如何调整大类资产配置策略成为市场最为关注的话题。
新年的第一天，21世纪经济报道重磅推出了2020年年度特刊，邀请到中泰证券首席经济学家李迅雷作客。

在李迅雷看来，2020年宏观经济下行压力仍存，但A股市场仍存在一定的结构性机会；信用债分化将持续；看好2020年黄金走势。
21世纪：你觉得2020年全球宏观经济将会呈现怎样的走势？国内经济相对于全球经济走势如何？
李迅雷：全球经济还会处在一个高震荡、低增长的模式。2020年中国经济增速有所放缓，利率水平也会往下走。
21世纪：你曾在专栏中提到“更应关注结构性机会”，那么，从大类资产配置（股市、债市、商品、汇率）的角度上看，投资者可以采用怎样的投资策略，各类资产的投资比例、节奏可以是怎样的？
李迅雷：2020年A股市场不太会有大牛市，因为经济增速放缓，投资回报率也下降。但是另一方面利率也会往下走，这样估值水平可能不会往下移，A股市场还是存在结构性的机会，主要在于行业、企业出现分化，强者恒强，整个格局和2019年没有太大的变化，还是核心资产的逻辑。
债券市场我还是看好的，因为利率下行，加上“稳增长”的力度还会加大，部分信用债可以配置，利率债也可以配置，信用债可以考虑行业前景比较好的品种。
房地产市场我仍然跟2019年的看法一样，认为到了一个减持窗口；大宗商品这一批没有太大的机会，因为总体经济下行，内需和外需还在减弱；黄金我是看好的，全球经济进入低增长、高通胀阶段，经济下行背景下投资者的风险偏好下降，黄金作为避险工具是可以用的，会受到投资者欢迎。
21世纪：信用债的违约事件较多的是否会好转？你曾在专栏中提到“债券市场很难走熊，利率仍将下行”，我们关注到2018年债券违约事件频发，这会对2020年债市带来哪些影响？债市的“违约潮”是否会在2020年延续？
李迅雷：违约还是会有，但是大家有了可能出现违约的预期，价格已经反映了投资者对违约的担忧，（投资过程中）需要有自我判断，投资者可以选择配置一个信用债组合，整个组合的违约率我认为应该还是可控的。
21世纪：A股市场存在哪些结构性机会？对于上市公司基本面来说，明年增速回落见底是否有望？为什么？
李迅雷：总体来看整个盈利增速还是处在回落当中，但是因为利率水平在下降，所以它的估值也不会下移，因为盈利增速回落估值肯定会下移，但是因为利率下降所以对估值的影响不会太大。
21世纪：你曾在专栏中提到“2020年权益市场主要结构机会仍在科技医药等新经济领域”，但目前市场上有观点认为，科技股经过2019年的上涨，部分个股已经出现了估值过高的现象，你怎么看待这一言论，2020年怎么优选新经济版块的投资机会？
李迅雷：无论是核心资产、科技股、医药股都存在估值水平不便宜的现状，但是我觉得还是要有更长远的眼光去看（这些标的），因为业绩真正好、成长性好的个股还是会有上升的空间。
总体来讲我觉得估值虽然说高了，但是如果成长性好的话，（部分个股）未来估值水平还可以进一步再提升。
21世纪：如何甄选好的权益投资板块？
李迅雷：我没有对行业进行研究，但我觉得还是大白马更好，科技型企业还是要看它的科技含量到底多高，炒概念、炒题材不能长久，最重要的还是看企业的成长性，以及市场份额有没有进一步扩大。
21世纪：你对未来资本市场改革抱有哪些期待和建议？
李迅雷：（新修订）证券法出台，对于规范市场、推进资本市场改革起到指导的作用，对于违规惩罚程度需要提高，促使资本市场更加理性，更加注重公司治理结构，（投资者）回归到价值投资；
第二方面对多层次资本市场有改革举措，比如说创业板、新三板都面临制度改革，这也有一些机会；
第三外资流入量会在2020年会进一步增加，外资的话语权会进一步提高，市场的理想程度会进一步提高。